商贸零售行业跟踪周报：国庆中秋出行高峰，客流消费双增长

国庆中秋出行高峰，客流消费双增长 2025年10月12日 增持（维持） 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券分析师张家璇执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn ◼国庆中秋长假出游景气。根据文旅部数据，国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次，增加16%；国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元，增加15%。2025年中秋国庆假期比去年多1天，且前后“请3休12”拼假现象普遍，进一步促进长途游。 ◼旅游、探亲叠加出行意愿强，自驾占8成。交通部数据，国庆中秋8天假期预计全社会跨区域人员流动量24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比+6.2%，创历史同期新高。其中，铁路日均客运量1924万人次，同比+2.6%；公路人员流动量日均2.8亿人次，同比+6.5%；水路日均客运量146万人次，同比+4.2%；民航日均客运量240万人次，同比+3.4%。出行意愿强，旅游、探亲流高位叠加，自驾约占8成。 ◼出入境游热度延续，免税等消费同比增长。据国家移民管理局预计，国庆中秋假期全国边检机关共计保障1634.3万人次中外人员出入境，日均204.3万人次，较去年同期增长11.5%，其中内地居民/港澳台居民/外国人同比+9.6%/12.2%/21.6%。根据国家税务总局数据，国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%；其中，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%。根据海口海关，国庆中秋假日期间海口离岛免税销售金额9.44亿元，购物人数12.29万人次，人均购物金额7685元，同比分别增长13.6%、3.2%、10%。 ◼重点景区客流同比增长：【黄山】国庆中秋假期黄山风景区共接待游客22.9万人次，日均同比+4.5%。【九华山】国庆中秋假期前五天九华山风景区游客接待量超24万人次。【长白山】国庆中秋假期长白山景区累计接待游客22.17万人次，日均同比+6.7%。【祥源文旅】假期前7天累计服务人次165.53万人次，营收9839.77万元，同比分别增长17.96%、20.00%。【峨眉山】景区接待游客36万人次，同比增长30.2%，实现门票收入2373.7万元，同比增长8.8%。 ◼投资建议：建议关注未来有产能扩张或交通改善预期的长白山、峨眉山A、西域旅游、九华旅游、祥源文旅、丽江股份、黄山旅游，酒店核心标的华住集团-S、首旅酒店、亚朵、锦江酒店、君亭酒店等。 相关研究 ◼风险提示：雨雪或极端天气影响经营，新项目进展不及预期，宏观经济波动等。 内容目录 1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................53.细分行业公司估值表..........................................................................................................................64.风险提示..............................................................................................................................................8 图表目录 图1：国庆中秋旅游人次及较2019年的恢复情况.............................................................................4图2：国庆中秋旅游收入及较2019年的恢复情况.............................................................................4图3：跨区域交通人次及较2019年恢复程度.....................................................................................4图4：本周各指数涨跌幅.......................................................................................................................6图5：年初至今各指数涨跌幅...............................................................................................................6 表1：行业公司估值表（市值更新至10月10日）...........................................................................6 1.本周行业观点 国庆中秋长假出游景气。根据文旅部数据，国庆中秋假日8天，全国国内出游8.88亿人次，较2024年国庆节假日7天增加1.23亿人次，增加16%；国内出游总花费8090.06亿元，较2024年国庆节假日7天增加1081.89亿元，增加15%。2025年中秋国庆假期比去年多1天，且前后“请3休12”拼假现象普遍，进一步促进长途游。 数据来源：文旅部，东吴证券研究所 旅游、探亲叠加出行意愿强，自驾占8成。交通部数据，国庆中秋8天假期预计全社会跨区域人员流动量24.32亿人次，日均3.04亿人次，同比+6.2%，创历史同期新高。其中，铁路日均客运量1924万人次，同比+2.6%；公路人员流动量日均2.8亿人次，同比+6.5%；水路日均客运量146万人次，同比+4.2%；民航日均客运量240万人次，同比+3.4%。出行意愿强，旅游、探亲流高位叠加，自驾约占8成。 数据来源：交通运输部、东吴证券研究所 出入境游热度延续，免税等消费同比增长。据国家移民管理局预计，国庆中秋假期全国边检机关共计保障1634.3万人次中外人员出入境，日均204.3万人次，较去年同期增长11.5%，其中内地居民/港澳台居民/外国人同比+9.6%/12.2%/21.6%。根据国家税务总局数据，国庆中秋假期全国消费相关行业日均销售收入同比增长4.5%；其中，商品消费和服务消费同比分别增长3.9%和7.6%。根据海口海关，国庆中秋假日期间海口离岛免税销售金额9.44亿元，购物人数12.29万人次，人均购物金额7685元，同比分别增长13.6%、3.2%、10%。 重点景区客流同比增长：【黄山】国庆中秋假期黄山风景区共接待游客22.9万人次，日均同比+4.5%。【九华山】国庆中秋假期前五天九华山风景区游客接待量超24万人次。【长白山】国庆中秋假期长白山景区累计接待游客22.17万人次，日均同比+6.7%。【祥源文旅】假期前7天累计服务人次165.53万人次，营收9839.77万元，同比分别增长17.96%、20.00%。【峨眉山】景区接待游客36万人次，同比增长30.2%，实现门票收入2373.7万元，同比增长8.8%。 投资建议：建议关注未来有产能扩张或交通改善预期的长白山、峨眉山A、西域旅游、九华旅游、祥源文旅、丽江股份、黄山旅游，酒店核心标的华住集团-S、首旅酒店、亚朵、锦江酒店、君亭酒店等。 2.本周行情回顾 本周（10月9日至10月10日），申万商贸零售指数涨跌幅-0.40%，申万社会服务-1.01%，申万美容护理+0.97%，上证综指+0.37%，深证成指-1.26%，创业板指-3.86%，沪深300指数-0.51%。 年初至今（1月2日至10月10日），申万商贸零售指数涨跌幅+2.20%，申万社会服务+7.62%，申万美容护理+11.19%，上证综指+16.27%，深证成指+28.24%，创业板指+45.37%，沪深300指数+17.33%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.细分行业公司估值表 注1：表中已评级标的的净利润预测为东吴证券研究所预测；未评级标的采用Wind一致预期；注2：除收盘价为原始货币外，其余货币单位为人民币。PE按港币兑人民币汇率0.91换算（2025.10.10汇率）；注3：名创优品、同程旅行使用经调整净利润口径。 4.风险提示 雨雪或极端天气影响经营，新项目进展不及预期，宏观经济波动等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱