商贸零售行业跟踪周报：十一中秋假期出行高峰，景区公司天气梳理

十一中秋假期出行高峰，景区公司天气梳理 增持（维持） 2025年09月21日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券分析师张家璇执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn证券分析师王琳婧执业证书：S0600525070003wanglj@dwzq.com.cn ◼节假日旅游量增价稳，预计十一中秋假期增长提速。根据文旅部数据，24年 五 一/24年 十 一/25年 春 节/25年 五 一 旅 游 人 次 分 别 同 比+7.6%/5.9%/5.9%/6.4%，旅游收入同比+12.7%/6.3%/7.0%/8.0%，人均消费同比+4.7%/0.4%/1.2%/1.5%。2024年下半年基数回归常态化以来，节假日出游人次同增约6%，人均消费同比持平略增。2025年十一中秋假期8天，较2024年十一的7天假期增加1天，我们预计出游人次同增高个位数至双位数，长途出游特征显著，人均消费或将增长低个位数。 ◼2025十一假期跨区域出游高景气，多数上市公司景区24年十一假期天气较好。民航方面，根据航班管家预测，2025国庆期间（10.01-10.08）客运航班总量达13.9万班次，日均超1.7万班次，同比增长5.7%；旅客运输量预计达1957万人次，日均244.7万人次，日均同比增长6.4%。国铁集团预测，2025年国庆中秋假期（9月29日至10月10日，共12天）全国铁路预计发送旅客2.19亿人次，日均开行旅客列车约1.3万列，10月1日为客流最高峰日，整体呈现“总量大、首尾长途多、中间中短途多”的特征。2024年十一假期，除丽江、乌镇和三亚外，多数景区上市公司所在地雨水天气较少，2025年中秋十一假期全国大部分区域天气良好适合出行。 ◼国内游长途游特征显著，出入境游延续较高增速。携程数据显示，截至9月17日，国庆期间跨省订单同比大幅增长约45%，其中省际交界城市表现尤为突出，订单整体提升58%。飞猪报告指出，今年“双节”交通、住宿、门票及租车等品类预订量均超2023/2024年同期。人均交通服务预订量同比提升4.2%，“高铁+飞机”的串游组合增长7%，长线游和租车业务分别实现53%和93%的同比增长。同程报告预测，假期旅游市场将呈现“短途频次增加、长线品质提升”的双重特点，截至9月11日，国内包车游产品预订热度同比增长超过115%，周边游产品预订热度同比增长超2倍；高品质酒店预订热度同比增长超过20%。出入境游方面，携程预测泰国、马来西亚等短途目的地持续热门，免签带动入境游热度延续，中俄互免签带动十一俄罗斯旅客入境预订量同比增长75%。 相关研究 ◼投资建议：建议关注未来有产能扩张或交通改善预期的长白山、峨眉山A、西域旅游、九华旅游、祥源文旅、丽江股份、黄山旅游等。 ◼风险提示：雨雪或极端天气影响经营，新项目进展不及预期，宏观经济波动等。 内容目录 1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................63.细分行业公司估值表..........................................................................................................................64.风险提示..............................................................................................................................................8 图表目录 图1：节假日旅游人次及同比增速.......................................................................................................4图2：节假日旅游收入及同比增速.......................................................................................................4图3：景区上市公司2024年“十一”假期天气总览.........................................................................5图4：本周各指数涨跌幅.......................................................................................................................6图5：年初至今各指数涨跌幅...............................................................................................................6 表1：行业公司估值表（市值更新至9月19日）.............................................................................6 1.本周行业观点 节假日旅游量增价稳，预计十一中秋假期增长提速。根据文旅部数据，24年五一/24年十一/25年春节/25年五一旅游人次分别同比+7.6%/5.9%/5.9%/6.4%，旅游收入同比+12.7%/6.3%/7.0%/8.0%，人均消费同比+4.7%/0.4%/1.2%/1.5%。2024年下半年基数回归常态化以来，2024年国庆和2025年春节/清明/五一/端午等节假日出游人次同增约6%，人均消费同比持平略增。2025年十一中秋假期8天，较2024年十一7天假期增加1天，我们预计出游人次同增高个位数至双位数，长途出游特征显著，人均消费或将增长低个位数。 数据来源：文旅部，东吴证券研究所 十一假期跨区域出游高景气，多数上市公司景区24年十一假期天气较好。民航方面，根据航班管家预测，2025国庆期间（10.01-10.08）客运航班总量达13.9万班次，同比增长5.7%；旅客运输量预计达1957万人次，日均244.7万人次，日均同比增长6.4%。国铁集团预测，2025年国庆中秋假期（9月29日至10月10日，共12天）全国铁路预计发送旅客2.19亿人次，日均开行旅客列车约1.3万列，10月1日为客流最高峰日，整体呈现“总量大、首尾长途多、中间中短途多”的特征。2024年十一假期，除丽江、乌镇和三亚外，多数景区上市公司所在地雨水天气较少，2025年中秋十一假期全国大部分区域天气良好适合出行。 国内游长途游特征显著，出入境游延续较高增速。携程数据显示，截至9月17日，国庆期间跨省订单同比大幅增长约45%，其中省际交界城市表现尤为突出，订单整体提升58%。飞猪报告指出，今年“双节”交通、住宿、门票及租车等品类预订量均超2023/2024年同期。人均交通服务预订量同比提升4.2%，“高铁+飞机”的串游组合增长7%，长线游和租车业务分别实现53%和93%的同比增长。同程报告预测，假期旅游市场将呈现“短途频次增加、长线品质提升”的双重特点，截至9月11日，国内包车游产品预订热度同比增长超过115%，周边游产品预订热度同比增长超2倍；高品质酒店预订热度同比增长超过20%。出入境游方面，携程预测泰国、马来西亚等短途目的地持续热门，免签带动入境游热度延续，中俄互免签带动十一俄罗斯旅客入境预订量同比增长75%。 投资建议：建议关注未来有产能扩张或交通改善预期的长白山、峨眉山A、西域旅游、九华旅游、祥源文旅、丽江股份、黄山旅游等。 2.本周行情回顾 本周（9月15日至9月19日），申万商贸零售指数涨跌幅-0.51%，申万社会服务+1.69%，申万美容护理-2.54%，上证综指-1.30%，深证成指+1.14%，创业板指+2.34%，沪深300指数-0.44%。 年初至今（1月2日至9月19日），申万商贸零售指数涨跌幅+6.51%，申万社会服务+15.76%，申万美容护理+12.33%，上证综指+13.97%，深证成指+25.51%，创业板指+44.33%，沪深300指数+14.41%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.细分行业公司估值表 4.风险提示 雨雪或极端天气影响经营，新项目进展不及预期，宏观经济波动等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究