商贸零售行业跟踪周报：关注五一旅游出行高峰，景区公司天气全梳理

关注五一旅游出行高峰，景区公司天气全梳理 2025年04月28日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn 证券分析师石旖瑄执业证书：S0600522040001shiyx@dwzq.com.cn证券分析师张家璇执业证书：S0600520120002zhangjx@dwzq.com.cn证券分析师阳靖执业证书：S0600523020005yangjing@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn研究助理王琳婧执业证书：S0600123070017wanglj@dwzq.com.cn 增持（维持） ◼2025年Q1景区上市公司利润多下滑。2024年景区上市公司增长分化，核心景区宋城演艺/黄山旅游/九华旅游/峨眉山/长白山/祥源文旅/西域旅游/天 目 湖/三 特 索 道2024年 全 年 收 入 同 比 分 别+25%/+0%/+6%/-3%/+20%/+20%/-1%/-15%/-4%，宋城低基数、长白山冰雪游景气增速较高、祥源新增丹霞山、莽山景区等。2024全年归母净利润同比分别扭亏/-26%/+6%/+3%/-3%/0%/-18%/-29%/+11%，利润端表现普遍弱于收入端。2025Q1宋城演艺/长白山/祥源文旅/九华旅游/西域旅游/天目湖收入同比分别+0%/+1%/+55%/+30%/-1%/-2%，归母净利润同比分别-2%/-59%/+120%/+32%/-147%/+26%，祥源文旅新增景区、九华旅游和天目湖低基数，其余公司利润端下滑，主要由于营收下滑、新项目折旧摊销增加、运营费用上涨等。 ◼2025年Q1核心景区客流增速收窄。2025年Q1国内旅游大盘高位稳增，铁路/民航旅客运输量为10.7/1.7亿人次，同比+5.9%/2.3%；国内旅游人次17.94亿人次，同比+26.4%。2024年高基数下，2025Q1景区客流稳健增长或由于天气等原因持平略降，客流增速环比收窄。预计2025年客流仍为景区公司收入增长驱动，自然客流同比仍有个位数增长。 ◼“五一”假期出行高景气，上市公司景区天气较好。民航局预测，今年“五一”假期民航旅客运输量约为1075万人次，日均215万，同比增长8%，创同期历史新高。中国铁路上海局集团统计，长三角铁路部门2025年“五一”假期（4月29日至5月6日，合计8天）预计发送旅客2880万人次，同比增长6%，有望创历史新高。根据携程数据，今年“五一”入境游订单量同比去年增长173%。多数上市公司景区“五一”雨雪天气较去年同期减少，“五一”客流高景气有望支撑Q2业绩。 ◼投资建议：建议关注五一期间有增量的九华旅游、天目湖、众信旅游，以及未来有产能扩张或交通改善预期的峨眉山A、西域旅游、祥源文旅、长白山、丽江股份、黄山旅游等。 相关研究 ◼风险提示：雨雪或极端天气影响经营，新项目进展不及预期，宏观经济波动等。 《 酒 店 集 团 业 绩 显 著 复 苏 ，24年RevPAR预期谨慎乐观》2024-03-31 《跨境电商行业深度报告》2024-03-26 内容目录 1.本周行业观点......................................................................................................................................42.本周行情回顾......................................................................................................................................53.细分行业公司估值表..........................................................................................................................64.风险提示..............................................................................................................................................7 图表目录 图1：重要A股景区上市公司财务数据（亿元）及客流数据（万人次）概览..............................4图2：景区上市公司“五一”假期天气总览.......................................................................................5图3：本周各指数涨跌幅.......................................................................................................................6图4：年初至今各指数涨跌幅...............................................................................................................6 表1：行业公司估值表（市值更新至4月25日）.............................................................................6 1.本周行业观点 2025年Q1景区上市公司利润多下滑。2024年景区上市公司增长分化，核心景区宋城演艺/黄山旅游/九华旅游/峨眉山/长白山/祥源文旅/西域旅游/天目湖/三特索道2024年全年收入同比分别+25%/+0%/+6%/-3%/+20%/+20%/-1%/-15%/-4%，宋城低基数、长白山冰雪游景气增速较高、祥源新增丹霞山、莽山景区等。2024全年归母净利润同比分别扭亏/-26%/+6%/+3%/-3%/0%/-18%/-29%/+11%，利润端表现普遍弱于收入端。2025Q1宋城 演 艺/长 白 山/祥 源 文 旅/九 华 旅 游/西 域 旅 游/天 目 湖 收 入 同 比 分 别+0%/+1%/+55%/+30%/-1%/-2%， 归 母 净 利 润 同 比 分 别-2%/-59%/+120%/+32%/-147%/+26%，祥源文旅新增景区、九华旅游和天目湖低基数，其余公司利润端下滑，主要由于营收下滑、新项目折旧摊销增加、运营费用上涨等。 2025年Q1核心景区客流增速收窄。2025年Q1国内旅游大盘高位稳增，铁路/民航旅客运输量为10.7/1.7亿人次，同比+5.9%/2.3%；国内旅游人次17.94亿人次，同比+26.4%。2024年高基数下，2025Q1景区客流稳健增长或由于天气等原因持平略降，客流增速环比收窄。预计2025年客流仍为景区公司收入增长驱动，自然客流同比仍有个位数增长。 “五一”假期出行高景气，多数上市公司景区雨雪天气较去年同期减少。民航局预测，今年“五一”假期民航旅客运输量约为1075万人次，日均215万，同比增长8%，创同期历史新高。中国铁路上海局集团统计，长三角铁路部门2025年“五一”假期（4月29日至5月6日，合计8天）预计发送旅客2880万人次，同比增长6%，有望创历 史新高。2024年五一多数上市公司景区“五一”雨雪天气较去年同期减少，“五一”客流高景气有望支撑Q2业绩。 投资建议：建议关注五一期间有增量的九华旅游、天目湖、众信旅游，以及未来有产能扩张或交通改善预期的峨眉山A、西域旅游、祥源文旅、长白山、丽江股份、黄山旅游等。 2.本周行情回顾 本周（4月21日至4月25日），申万商贸零售指数涨跌幅+0.07%，申万社会服务-0.46%，申万美容护理+3.80%，上证综指+0.56%，深证成指+1.38%，创业板指+1.74%，沪深300指数+0.38%。 年初至今（1月2日至4月25日），申万商贸零售指数涨跌幅+8.01%，申万社会服务-2.44%，申万美容护理-5.36%，上证综指+10.76%，深证成指+4.12%，创业板指+2.95%，沪深300指数+10.37%。 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 3.细分行业公司估值表 4.风险提示 雨雪或极端天气影响经营，新项目进展不及预期，宏观经济波动等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn