行业豆粕月报（2025年10月9日）
核心观点
- 供给端：USDA 9月报告下调美豆单产，但考虑到美国干旱天气，单产可能进一步下调，美豆产量同比下降基本确定。巴西大豆面积增长，产量可能创历史新高。阿根廷出口关税短暂降至0，中国购买积极，后续关注是否再次减免。
- 需求端：9月豆粕成交一般，市场情绪降温。阿根廷政策变动导致四季度缺豆逻辑松动，市场聚焦高库存现实。终端需求尚可，生猪及蛋鸡存栏量高，但远期有去产能预期。
- 观点：现货基差预计窄幅波动，期货震荡。近端市场震荡偏弱，但幅度有限，四季度中期港口大豆库存去化对盘面形成支撑，美豆单产下调存在潜在利多。
关键数据
- USDA 9月报告：美豆种植面积8110万英亩，同比下降6.9%；收获面积8030万英亩，同比下降6.7%；单产53.5蒲式耳，同比增幅约5.5%；期末库存3.0亿蒲。
- 巴西大豆出口：2024/25年度预计出口10210万吨，8月出口948.9万吨，同比增幅18.1%。
- 美国大豆出口：2024/25年度预计出口5103万吨，7月出口175.1万吨，同比增幅17%。
- 中国大豆进口：8月进口1227.9万吨，1-8月累计进口9577.9万吨，同比增2.6%。
- 中国豆粕库存：截至9月26日，全国主要油厂豆粕库存106.02万吨，环比下降2.9%。
- 生猪养殖：9月生猪头均利润-74.11元/头，10-12月出栏量环比增减幅分别为3.1%、-0.4%、0.5%。
- 家禽养殖：9月末白羽肉毛鸡价格7.02元/公斤，处于5年来偏低水平；蛋鸡存栏量环比增幅0.2%，连续9个月增长。
研究结论
- 美豆产量同比下降基本确定，但单产存在进一步下调空间。
- 巴西大豆产量可能创历史新高，全球大豆供应充足。
- 阿根廷出口政策变动影响中国采购，后续关注政策变化。
- 豆粕短期震荡偏弱，但幅度有限，四季度中期港口大豆库存去化对盘面形成支撑。
- 未来关注美国报告恢复公布时间、中美贸易磋商进展以及阿根廷出口政策变化。
策略
- 现货商：基差预计窄幅波动。
- 期货投机者：01合约低位震荡对待。
重要变量
- 中美贸易情况
- 美国报告恢复公布时间
- 阿根廷政策变化
