消费行业研究：国庆出行景气，量增价稳，注重体验型消费

2025年10月9日 2025年中秋国庆长黄金周出行热度高，呈量增价稳特征： 民银证券研究团队 2025年国庆双节拼假效应显著，出行数据亮眼。2025.10.1-10.8国庆假期跨区域流动量日均同比+6.2%，铁路+2.6%/水路+4.2%/民航+3.4%，长黄金周及拼假催化分段出行意愿。商务部监测假期全国重点零售和餐饮企业销售额同比+2.7%（2025五一同比+6.3%）。10月8日美团旅行发布数据显示，25国庆假期平台出行订单量同比+30%。 分析师：何丽敏电话：37288036Email：liminhe@cmbcint.com 国庆文旅人均消费、机票价格同比持平，酒店平均房价有所回升。2025年国庆8日假期出游人次达8.88亿元，日均出游人次同比+1.6%，国内出游消费总额日均同比+1.0%，人均出游支出同比-0.6%至911元。航班管家数据显示2025国庆假期国内机票（经济舱）均价849元，同比微增0.3%；酒店则受益同期低基数和黄金周长假。 国庆消费者青睐跨境游、体验型消费，电影票房额较同期下降： 国庆长线游占比提升，情绪体验、跨境游、县域旅游是关键词：携程显示假期国内长途游订单占比同比+3pp，同程数据显示超过30个区县目的地酒店预订热度同比增长超100%，消费者追求个性化和品质化的旅行，具备差异化文化及景观体验的宝藏小城热度提升。 国庆出入境日均204.3万人次，同比+11.5%；国庆的国际航班量日均超2000班，同比+11.1%。携程显示多个欧洲目的地订单翻倍增长。 2025国庆黄金周电影票房额、人均票价不及同期，国庆档电影市场相对乏力，原因是影片吸引力有待提升，口碑爆款电影较少。据猫眼专业版，25年国庆档总票房达18.35亿元，较去年同期的21.0亿元同比-13%，日均票房同比-24%，平均票价36.6元，去年同期为40.4元。 海南离岛免税销售显著回暖，由ASP驱动： 据海口海关，国庆八日假期离岛免税销售金同比+13.6%至9.44亿元，购物人次同比+3.2%至12.29万，人均购物金额同比+10%至7685元，较今年五一假期显著回暖（2025年五一假期海南离岛免税购物金额同比-7%至5.1亿元，购物人次同比-8%至7.91万人）。 我们的观点： 国庆消费出行亮眼，呈量增价稳特征，人均出游支出大致持平，同期低基数的海南离岛免税、酒店有所回暖。关注消费出海、内需结构性机会及高股息消费企业。具备出海扩张能力的公司仍将获得更大成长空间，关注全球产能布局具备优势的出口链品牌商及制造商。内需板块关注悦己消费如潮玩零售及IP、户外运动、具备独特粉丝群体粘性的国货消费领域等。 资料来源：文旅部，民银国际整理 资料来源：文旅部，民银国际整理 资料来源：猫眼专业版，民银国际整理 资料来源：猫眼专业版，民银国际整理 风险提示 消费信心恢复不及预期；行业竞争加剧；政策变动风险。 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些司法管辖区不能出售或分发。 此报告由民生商银国际控股有限公司（“民银国际”）的附属公司民银证券有限公司（“民银证券”）编写和发布。民银证券持有香港证券及期货监察委员会第1，4类牌照。此报告所载资料的来源皆被民银证券认为可靠。此报告所载的见解，分析、预测、推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。民银国际和任何附属公司（包括民银证券，统称“民银集团”）或任何个人不能担保其准确性或完整性。 此报告所载的资料、意见及推测反映民银证券于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，包括但不限于市场波动、流动性限制及汇率波动等。若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。 此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。 民银证券及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下（1）持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，（2）进行与此报告内容相异的仓盘买卖，（3）与此报告所提到的任何公司存在顾问、投资银行或其他金融服务业务关系，（4）又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。（5）民银集团的投资银行或资产管理团队可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。（6）此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他民银集团成员专业人员的意见不同或相反。（7）民银集团的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员，及（8）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。投资者应注意其可能存在影响本报告客观性的潜在利益冲突，并独立判断相关信息。 投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此 报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询独立的专业意见。民银集团不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），民银证券也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 报告受到版权和资料全面保护。除非获得民银证券的授权，任何人不得以任何目的复制、派发或出版此报告。民银证券保留一切权利。