聚烯烃月报（2025/10/10）
月度评估及策略推荐
- 估值与成本端：十一期间OPEC会议增产决议落地，10月美联储降息预期升高。成本端WTI和Brent原油下跌，煤价、甲醇、乙烯、丙烯、丙烷价格均下跌，油价低位震荡，成本端对盘面影响较小，宏观情绪影响较强。
- 供应端：PE产能利用率83.6%，环比上涨3.89%，同比上涨1.83%，较5年同期平均下降10.07%；PP产能利用率77.29%，环比下降3.38%，同比上涨0.25%，较5年同期平均下降9.92%。聚烯烃2601合约供应端出现分歧，聚乙烯仅存40万吨计划产能，聚丙烯压力较大（145万吨计划产能）。
- 进出口：8月国内PE进口95.02万吨，环比下降14.17%，同比下降22.11%；8月国内PP进口15.96万吨，环比下降22.23%，同比下降22.23%。出口端季节性旺季来临，8月PE出口11.60万吨，环比上涨14.12%，同比增长61.83%；PP出口25.02万吨，环比上涨5.99%，同比增长32.77%。
- 需求端：PE下游开工率45%，环比上涨9.60%，同比上涨0.76%；PP下游开工率52.00%，环比上涨3.52%，同比上涨1.90%。季节性旺季，整体开工达到往年同期水平。
- 库存：PE生产企业库存38.27万吨，环比去库-15.11%，较去年同期去库-18.21%；PE贸易商库存4.67万吨，环比去库-20.25%，较去年同期去库-8.43%；PP生产企业库存52.03万吨，环比去库-3.38%，较去年同期去库-4.93%；PP贸易商库存18.72万吨，环比累库11.30%，较去年同期累库52.82%；PP港口库存6.65万吨，环比累库10.28%，较去年同期累库0.91%。
- 小结：OPEC增产决议落地，美联储降息预期升高。成本端油价及液化石油气价格承压，聚烯烃整体利润欠佳，上中游库存高位出现去化。聚烯烃基本面主要矛盾集中在2601合约供应端出现分歧，聚乙烯仅存40万吨计划产能，聚丙烯压力较大。叠加季节性旺季，预计LL-PP价差或将持续震荡走强。
- 下月预测：聚乙烯(L2601)震荡区间7200-7500；聚丙烯(PP2601)震荡区间6900-7200。
- 策略推荐：逢低做多LL-PP价差。
- 风险提示：PE进口大幅上升，PP出口大幅上升。
月度评估及策略推荐—10月基本面预测震荡
- PE供需平衡表：提供2025年PE供需平衡表数据。
- PP供需平衡表：提供2025年PP供需平衡表数据。
期现市场
- PE：期限结构维持Backwardation，LL1-5价差持续反套行情，注册仓单高于往年同期。
- PP：期现结构维持Contango，PP1-5价差维持反套行情，注册仓单处于同期高位。
- 策略：2601合约投产计划错配，逢低做多LL-PP价差。
- 进口窗口：PE进口窗口部分打开。
- 出口：圣诞备库旺季，PP出口或将环比增加。
成本端
- 油制成本下降：原油价格底部震荡。
- LPG期现价格：外盘丙烷价格大幅下降，PDH制利润震荡下行。
- LPG供给：原油加工量中性偏高。
- LPG进口：国内商品量季节性震荡上行，运费季节性震荡上行。
- LPG库存：港口库存高位震荡。
- LPG需求：化工需求处同期高位，PDH制装置开工率随利润下行，MTBE制装置开工率高位震荡，民企产能利用率较为敏感，跟随利润震荡。
- LPG海外：燃烧旺季将至，产量高位震荡，美国提前备库充足。
聚乙烯供给端
- 原料占比：提供PE原料占比数据。
- LL2601合约投产压力：较小。
- 产能利用率：中性震荡。
- 9月检修量：较大。
聚乙烯库存&进出口
- 贸易商库存：处五年同期高位去化。
- 进口端：进口利润回升，进口窗口部分打开。
- 出口端：出口量绝对值较低。
聚乙烯需求端
- 下游需求占比：聚乙烃。
- 快递业务表现：亮眼。
- 季节性旺季：下游开工超过去年同期。
- 下游农膜订单：超过去年同期。
聚丙烯供给端
- 原料占比：提供PP原料占比数据。
- PP2601合约投产压力：较大。
- 9月检修量：较多，开工率震荡下行。
聚丙烯库存&进出口
- 库存端：季节性旺季，整体库存压力偏高。
- 出口端：圣诞备库季，PP出口或将季节性抬升。
- 东南亚地区出口量：受“贸易战”影响逐渐恢复。
聚丙烯需求端
- 下游需求占比：聚丙烃。
- 季节性旺季：开工率低位反弹。
- 下游库存：季节性震荡。
聚乙烯研究框架
聚丙烯研究框架
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