生猪月报：供给集中释放,猪价持续低迷

观点小结：生猪中期观点月度评级偏空。供应方面，本月样本养殖企业商品猪出栏均重窄幅波动，标肥价差横盘震荡，大猪出栏占比持续增加。政府自5月下旬启动降重去产能政策，6-8月大规模养殖主体出栏量增加但猪价未明显下跌，主要受冬季疫情和中小规模主体压栏影响。9月中小规模主体压栏集中释放叠加部分疫情抛售，猪价加速下跌，但未来其可出栏生猪将减少。需求方面，屠宰开工大幅上升，鲜效率窄幅震荡，冻品库存小幅走高但仍处近4年同期低位，双节后需求存在惯性回落，主流屠企新增订单有限，开工率预计下降。利润方面，自繁自养养殖利润持续下降至盈亏平衡附近，猪粮比价明显低于近4年同期平均水平。价量分析显示，生猪基差持续走低，期货贴水，近远期价差振荡走低但处于历史同期高水平，机构持仓呈净空增加状态。研究结论：长期看，2025年生猪养殖行业进入压力期，但政策调控可能缩短压力期时长。中期看，仔猪供应和需求领先指标判断猪价未来三个月或继续承压。建议中长线逢高沽空11月、1月合约。

价量分析：

• 生猪现货价格：河南生猪价格季节性波动。
• 生猪基差：持续走低，期货贴水。
• 生猪价差：近远期价差振荡走低，处于历史同期高水平。
• 期货机构净持仓：11月、1月合约机构持仓呈净空增加状态。

供给分析：

• 能繁母猪存栏：数据来源农业农村部。
• 仔猪供应：数据来源WIND河南，新生仔猪数量季节性波动。
• 生猪出栏：样本企业商品猪出栏均重窄幅波动，大猪出栏占比持续增加。
• 标肥价差：日度图和季节图显示横盘震荡。

需求分析：

• 生猪屠宰：重点屠宰企业日度开工率上升，毛利润季节性波动。
• 冻品库存：小幅走高但处近4年同期低位，鲜效率窄幅震荡。
• 替代品：猪肉与鸡蛋价比、猪肉与蔬菜价比季节性波动。

利润分析：

• 养殖利润：自繁自养利润持续下降至盈亏平衡附近。
• 猪粮比价：明显低于近4年同期平均水平。

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