中辉有色观点

金银：加沙停火，金银高位回落 行情回顾 加沙地带停火达成协议，避险情绪部分撤退，黄金白银高位调整。 基本逻辑 ①美国政府停摆。美国联邦政府自10月1日起陷入“停摆”，导致非农、CPI等关键经济数据延迟发布，市场不确定性骤增。美国ADP就业数据意外萎缩及ISM服务业PMI疲软，强化了市场对美联储降息的预期，提升了非生息资产黄金的吸引力。②法国日本局势变数大。法国政局动荡、日本领导层更迭等国际事件，以及全球“去美元化”趋势下央行的持续购金行为，共同构成了金价上涨的坚实基底。③中国央行购金。中国9月末黄金储备报7406万盎司（约2303.523吨），环比增加4万盎司（约1.24吨），为连续第11个月增持黄金。④加沙停火达成协议。当地时间10日凌晨，以色列政府已批准加沙停火协议。根据谈判斡旋方宣布的相关内容，以色列与哈马斯达成的协议将促成战争结束、以色列被扣押人员与巴勒斯坦囚犯获释，以及人道主义救援物资进入加沙地带。黄金逻辑主线。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。策略推荐 短期技术性超买引发的获利回吐压力。国内黄金或测试900支撑，白银或测试10800位置，建议密切关注美国财政动向与美联储政策信号，逢回调布局或许是更稳健的策略。长线单子持续持有。风险提示 地缘平息、G2缓和。 铜：多单积极止盈兑现，铜冲高回落 行情回顾 沪铜冲高8万8关口后快速回落，伦铜距离历史极值一步之遥 产业逻辑 国印尼Grasberg铜矿事故停产后，TeckResources旗下QuebradaBlanca铜矿停产时间延长，2025年铜产量指引从21-23万吨下调至17-19万吨，与此同时，智利作为全球最大铜生产国供应放缓，全球铜矿紧缺担忧加深。铜冶炼行业迎来反内卷，9月国内电解铜产量环比下滑4.31%至112.1万吨，同比增长11.62%，预计10月产量将继续下滑。Aurubis上调2026年欧洲的电解铜长单溢价为315美元/吨，创下有史以来最高纪录。铜价走高后，下游畏高观望情绪浓厚。需求方面，中美围绕人工智能和半导体，芯片等行业的第四次产业革命竞争带来巨大电力缺口，光伏和新能源汽车等绿色铜需求方兴未艾。多因素叠加下，投机资金加速涌入铜市，重现2024年拉涨行情，市场波动加大。 策略推荐 建议铜前期多单继续持有，移动止盈保护，新多单等待回调企稳再入场，不要盲目追高，高铜价对需求抑制作用明显，短期市场过热，警惕宏观情绪消退后需求不足带来回调风险。产业客户灵活调整套保比例，锁定合理利润，严格管理仓位，控制风险。中长期看，铜作为中美博弈的重要战略资源和贵金属平替资产配置，在铜精矿紧张和绿色铜需求爆发背景下，对铜长期看好。沪铜关注区间【84500，88500】元/吨，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨。 锌：外强内弱，沪锌冲高回落 行情回顾 锌隔夜冲高回落，伦锌重回3000关口上方 产业逻辑 国锌海内外走势分化，锌内弱外强。国内锌精矿供应宽松，锌精矿加工费历史同期高位，9月国内锌锭产量60万吨，环比下滑4.1%，同比增长20.2%。10月锌锭预计产量增至62万吨。需求方面，房地产和基建疲软拖累镀锌需求，10月政治局会议政策托底预期走强。后续随着出口窗口打开，锌锭出口增加有望缓解海外锌库存紧缺。 策略推荐 短期沪锌跟涨冲高，但上方空间或有限，建议卖出套保逢高布局，锁定利润，中长期看，锌供增需减，仍是板块空头配置。沪锌关注区间【22000，22600】元/吨,伦锌关注区间【2900，3100】美元/吨 风险提示：海外软挤仓，需求不足，政策刺激 铝：假期铝锭垒库，铝价谨慎追高 行情回顾 铝价冲高回落，氧化铝延续疲弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上仍有降息预期。产业上，10月初我国电解铝运行产能达到4405万吨，行业开工率96%。10月最新国内电解铝锭库存64.9万吨，叫假期前垒库约5.7万吨；国内主流消费地铝棒库存13.9万吨，假期垒库约2.4万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至63%，下游龙头企业维持生产。 氧化铝：目前几内亚当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度将会有所放缓。10月初国内氧化铝运行总产能9233万吨/年，行业开工率较升至83.69%，叠加进口窗口开启，氧化铝供应端压力加大。短期来看，氧化铝市场依旧维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期止盈观望为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20600-21500】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：需求增速不佳，镍价反弹承压 行情回顾 镍价反弹承压，不锈钢小幅回落走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上仍存降息预期。产业上，海外印尼对于镍矿供应扰动减弱，目前镍矿供应对于冶炼厂原料来说相对充足，2026年新HPAL项目的镍矿采购已逐步启动。10月最新国内纯镍社会库存约4.1万吨，环比虽小幅增加，镍供应端的压力仍存。 不锈钢：目前下游消费旺季成色存不确定性。据统计，10月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加至90.9万吨，周环比增加1.32%，需求不及预期乐观。目前海外货源陆续有到港，10月国内不锈钢排产量有所提升，下游金九银十传统消费旺季仍待观察，企业谨慎观望情绪有所加剧，持续跟踪下游终端消费的改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善的情况，镍主力运行区间【121000-125000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：政策预期升温，回调试多 行情回顾 主力合约LC2511冲高回落，尾盘涨幅收窄。 产业逻辑 工信部要求单车带电量提升，锂电池等实施出口管制。据百川盈孚统计，截至9月26日碳酸锂周度产量为21469吨，续创年内新高，行业开工率接近50%。海外锂矿随着价格中枢上移同步释放增量，预计11月到港量回升。10月锂电池排产环比增长1-9%，正极排产环比增长0-2%，整体保持坚挺，社会库存有望延续去库，对碳酸锂价格形成一定支撑。节后市场将密切关注枧下窝复产进度以及其余几座矿山提交储量核实报告后的反馈结果，主力资金也将移仓换月。 策略推荐 逢低试多【72800-74500】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！