美国政府关门导致关键数据公布延迟——2025年国庆期间海外市场动态

美国政府关门导致关键数据公布延迟——2025年国庆期间海外市场动态 |报告要点 由于美国两党的分歧，10月1日起美国联邦政府近7年以来再次关门。政府关门造成关键数据公布延迟，这或将使得美联储在官方数据延迟公布的期间不得不在没有新数据的情况下做出关键货币政策决定。本应在10月2日公布的9月就业数据由于美国政府关门而未能如期公布。“小非农”新增ADP就业9月为-3.2万人，新增非农较低的概率较大。高市早苗成功当选日本新首相，日股上涨而日元下跌，日经225指数大涨近5%，日元兑美元汇率则明显贬值。 |分析师及联系人 王博群SAC：S0590524010002 宏观专题 美国政府关门导致关键数据公布延迟——2025年国庆期间海外市场动态 摘要 相关报告 ➢美国政府关门导致关键数据延迟 1、《点阵图的重大分歧或值得关注——美联储9月议息会议点评》2025.09.192、《最差的10年已过，突破或仍有空间——港股牛市深度观察》2025.09.17 由于美国两党的分歧，10月1日起美国联邦政府近7年以来再次关门。政府关门造成关键数据公布延迟，这或将使得美联储在官方数据延迟公布的期间不得不在没有新数据的情况下做出关键货币政策决定。本应在10月2日公布的9月就业数据由于美国政府关门而未能如期公布。 ➢9月非农就业数据未能按期公布 原本应该在10月2日公布的9月就业数据由于美国政府关门而未能如期公布。由于没有新的失业率和新增非农数据，我们目前只能从一些其他数据侧面了解美国就业市场的状态。“小非农”新增ADP就业9月为-3.2万人，新增非农较低的概率也较大。 ➢其他就业市场相关数据显示就业市场继续温和走弱 最新的JOLTS报告的公布时间是9月30日，刚好在政府关门之前，因而未受影响。总职位空缺数除以失业人数衡量的劳动力市场松紧程度8月继续回落，每一个失业的人平均面对0.98个潜在的就业机会,7月为1个。劳动力市场的供需很接近平衡的水平,但8月需求开始略低于供给，上次需求低于供给是2021年4月。2025年9月20日当周初次申请失业金的人数为21.8万人，较上周下降1.4万人。 ➢日本选出新首相刺激日股大涨 当地时间10月4日，日本执政党自民党总裁选举结果揭晓，高市早苗击败小泉进次郎等多名竞争对手，成功当选自民党新一任总裁。市场普遍预期，高市早苗主张财政扩张和政治右倾立场，被视为已故首相安倍晋三的门徒。她呼吁保持宽松货币政策，认为日本央行不应加息。周一市场开盘日股上涨而日元下跌，日经225指数大涨近5%，日元兑美元汇率则明显贬值。 ➢全球股指普遍上行，黄金也上涨 主要大类资产中全球主要股指延续今年的上行趋势，其中日本股指在国庆假期里的涨幅靠前。韩国的股指近期也获得较大涨幅。恒生科技指数假期继续上行，今年累计涨幅已接近50%。标普500的近期涨幅不大，但今年也已经录得超过14%的涨幅。债券市场上，国庆期间美国长端国债利率小幅上行，而日本的短期国债利率下行。汇率市场中日元明显贬值，美元指数小幅反弹，离岸人民币略微贬值。贵金属普遍价格上行，其中黄金继续上涨，今年以来的涨幅接近50%。 风险提示：美联储误判经济的风险，特朗普政府政策不确定性风险。 扫码查看更多 正文目录 1.美国政府关门，关键数据延迟........................................41.1美国政府10月1日关门.......................................41.29月非农就业数据未能按期公布.................................52.日本新首相刺激股市大涨，欧洲通胀数据温和..........................102.1日本选出新首相刺激日股大涨.................................102.2欧洲失业率和通胀都维持低位.................................113.市场速览：股市和黄金继续上涨.....................................113.1股票：主要股指延续上涨趋势.................................113.2债券：长端美债小幅上行.....................................123.3外汇：日元明显贬值.........................................133.4商品：黄金价格延续走强.....................................144.风险提示.........................................................14 图表目录 图表1：1980年以来的历次美国政府关门天数（天）.......................5图表2：新增非农就业和新增ADP就业(万人)..............................6图表3：当周初次申请失业金人数（万人，右轴%）.........................7图表4：持续领取失业金人数（万人）....................................7图表5：月均值：当周初次申请失业金人数（万人）........................7图表6：职位空缺数（万人）............................................8图表7：职位空缺率(%).................................................8图表8：空缺失业比....................................................8图表9：劳动力供给和劳动力需求（百万人）..............................9图表10：贝弗里奇曲线(%)..............................................9图表11：10月6日日经225............................................10图表12：10月6日日元兑美元汇率.....................................10图表13：欧盟失业率（%）.............................................11图表14：欧元区CPI（%）.............................................11图表15：全球主要股指................................................12图表16：国债市场变化（基点）........................................13图表17：汇率........................................................13图表18：全球主要大宗商品(%).........................................14 1.美国政府关门，关键数据延迟 由于美国两党的分歧，10月1日起美国联邦政府近7年以来再次关门。政府关门造成关键数据公布延迟，这或将使得美联储在官方数据延迟公布的期间不得不在没有新数据的情况下做出关键货币政策决定。本应在10月2日公布的9月就业数据由于美国政府关门而未能如期公布。 1.1美国政府10月1日关门 由于美国会参议院9月30日先后否决两党拨款法案，当地时间10月1日0时1分，美国联邦政府近7年以来再次关门。美国联邦政府运转资金本应来自年度预算拨款。国会两党通常应在10月1日新财年开始前通过新的年度拨款法案。 这次美国政府关门可能最大的影响在于会造成关键数据公布的延迟，这或将使得美联储在官方数据延迟公布的期间不得不在没有新数据的情况下做出关键货币政策决定，这无异于“蒙眼开车”。在10月会议前9月的非农数据和CPI数据或都将受到影响。 另外政府关门会直接拖累经济，由于联邦雇员因休假而损失的工作时间，计为“联邦政府消费支出”的减少，从而直接拉低GDP。目前政府关门已经持续6天，近几十年最长的政府关门是2018年共关门了超过30天。 资料来源：美国国会，国联民生证券研究所。注：2025年截至10月6日。 一个好消息是与2013年的关门相比，本次关门的争议仅限于政府拨款，并不与债务上限问题挂钩。因此投资者不必担心美国政府“违约”其债务的风险。 1.29月非农就业数据未能按期公布 原本应该在10月2日公布的9月就业数据由于美国政府关门而未能如期公布。由于没有新的失业率和新增非农数据，我们目前只能从一些其他数据侧面了解美国就业市场的状态。 1.2.1“小非农”新增ADP就业9月负增长 “小非农”新增ADP就业9月为-3.2万人，从今年新增非农和ADP的走势来看，新增非农即使不是负增长，较低的正数的概率也较大。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 1.2.2当周初次申请失业金人数略微回落 周度数据中，9月的数据已经更新了一些。2025年9月20日当周初次申请失业金的人数为21.8万人，较上周下降1.4万人。持续领取失业金人数较上周小幅回落，9月13日当周为192.6万人，较2022年中达到的最低值上升了约62万人。持有失业保险的失业率2025年9月23日为1.3%，较最低点上升了0.4pct。 从月度的均值来看，当周初次申领失业金人数9月均值23.8万人，较8月增加0.8万人。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 1.2.3职位空缺失业比不足1 最新的JOLTS报告的公布时间是9月30日，刚好在政府关门之前，因而未受影响。JOLTS报告的数据显示的劳动力市场走弱的大趋势似乎并没有大的变化，8月职位空缺数小幅增长到722.7万，较7月增加1.9万。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 劳动力市场的供需很接近平衡的水平,但8月需求开始略低于供给，上次需求低于供给是2021年4月。总职位空缺数除以失业人数衡量的劳动力市场松紧程度8月继续回落，每一个失业的人平均面对0.98个潜在的就业机会,7月为1个。上一次该数值不足1的时候要回溯到2021年4月，2022年初时的峰值超过2个，2020年疫情开始前略高于1.2个。8月的职位空缺率为4.3%，持平上月，较2022年3月的峰值7.4%已经回落了3.1pct。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Fred，国联民生证券研究所 疫情的冲击或显著影响了美国经济的贝弗里奇曲线。横坐标为失业率，纵坐标为职位空缺率可以画出美国就业市场的贝弗里奇曲线。目前职位空缺率和失业率似乎沿着更加平缓的贝弗里奇曲线（黄色点）移动。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 2.日本新首相刺激股市大涨，欧洲通胀数据温和 日本选出新首相刺激日股上涨而日元下跌。欧洲关键数据公布，通胀温和而失业率较低。 2.1日本选出新首相刺激日股大涨 当地时间10月4日，日本执政党自民党总裁选举结果揭晓，高市早苗击败小泉进次郎等多名竞争对手，成功当选自民党新一任总裁。市场普遍预期，高市早苗主张财政扩张和政治右倾立场，被视为已故首相安倍晋三的门徒。她呼吁保持宽松货币政策，认为日本央行不应加息。周一市场开盘日股上涨而日元下跌，日经225指数大涨近5%，日元兑美元汇率则重挫突破150关口。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 2.2欧洲失业率和通胀都维持低位 欧元区10月1日公布的CPI通胀同比增