研究所晨会观点精萃

研究所晨会观点精萃 贾利军从业资格证号：F0256916投资咨询证号：Z0000671电话：021-68756925邮箱：jialj@qh168.com.cn 宏观金融：美元持续走强，全球风险偏好有所降温 【宏观】海外方面，在联邦政府持续停摆导致官方经济指标发布受阻的情况下，市场需求一般，美债收益率上升；由于日元贬值推动美元走强，全球风险偏好有所降温。此外，由于第一阶段加沙停火协议正式生效全球避险情绪有所下降。国内方面，国庆期间美国经济数据不及预期，增强美联储降息预期，全球股市整体上涨。国内央行大额续作MLF，市场流动性充裕；政策方面；此外，国内多个行业稳增长方案陆续出台，政策支持力度加大，国内风险偏好有望继续升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。资产上：股指短期高位偏强震荡，短期谨慎做多。国债短期震荡，谨慎观望。商品板块来看，黑色短期震荡，短期谨慎观望；有色短期偏强震荡，短期谨慎做多；能化短期震荡，谨慎做多；贵金属短期高位偏强震荡，谨慎做多。 明道雨从业资格证号：F03092124投资咨询证号：Z0018827电话：021-68758786邮箱：mingdy@qh168.com.cn 刘慧峰 从业资格证号：F3033924投资咨询证号：Z0013026电话：021-68751490邮箱：Liuhf@qh168.com.cn 刘兵从业资格证号：F03091165投资咨询证号：Z0019876联系电话：021-58731316邮箱：liub@qh168.com.cn 【股指】在贵金属、工业金属以及稀土等板块的带动下，国内股市大幅上涨。基本面上，国庆期间美国经济数据不及预期，增强美联储降息预期，全球股市整体上涨。国内央行大额续作MLF，市场流动性充裕；政策方面；此外，国内多个行业稳增长方案陆续出台，政策支持力度加大，国内风险偏好有望继续升温。近期市场交易逻辑主要聚焦在国内增量刺激政策上，短期宏观向上驱动有所增强；后续关注中美贸易谈判进展以及国内增量政策实施情况。操作方面，短期谨慎做多。 王亦路 从业资格证号：F03089928投资咨询证号：Z0019740电话：021-68757092邮箱：wangyil@qh168.com.cn 冯冰从业资格证号：F3077183投资咨询证号：Z0016121电话：021-68757092邮箱：fengb@qh168.com.cn李卓雅 黑色金属：市场风险偏好提升，钢材期现货价格小幅反弹 【钢材】周四，国内钢材期现货市场小幅反弹，市场成交量继续低位运行。节假日期间海外有色、贵金属大幅上涨，带动市场风险偏好提升。基本面方面，现实需求偏弱，长假期间，五大品种钢材库存增加127万吨，累库幅度超过近5年十一长假累库水平。且10月下旬后，需求仍有进一步走弱可能。供应方面，长假期间五大品种钢材产量环比回落3.76万吨，铁水产量也继续维持在240万吨上方，考虑到当下钢厂利润尚可，钢材供应预计仍将维持高位。未来几周压缩钢厂利润逻辑也将继续持续。钢材市场大概率以区间震荡为主。 从业资格证号：F03144512投资咨询证号：Z0022217电话：021-68757827邮箱：lizy@qh168.com.cn 彭亚勇从业资格证号：F03142221投资咨询证号：Z0021750电话：021-68757827邮箱：pengyy@qh168.com.cn 【铁矿石】周四，铁矿石期现货价格继续震荡偏强。铁矿石长协谈判消息加剧市场对于供应收缩的预期。基本面方面，高炉日均铁水产量继续维持在240万吨上方，矿石需求依然偏强。供应方面，节日期间全球铁矿石发运量环比回落196万吨，到港量则回升248.2万吨，供应整体维持高位。节前最后一期铁矿石港口库存回升169万吨。近期因钢材市场走弱，导致市场对于产业链负反馈预期加剧，但考虑钢厂利润虽有收窄，盈利钢厂占比仍在56%以上，所以短期触发实 际负反馈概率不高。铁矿石价格节后仍以区间震荡思路对待，10月下旬到11月存负反馈风险。 【硅锰/硅铁】周四，硅铁、硅锰现货价格持平，盘面价格小幅回落。钢厂高利润之下，钢材供应继续维持高位，合金需求尚可。硅锰6517北方市场价格5620-5670元/吨，南方市场价格5650-5700元/吨。锰矿市场观望情绪浓厚，天津港半碳酸34元/吨度上下，南非高铁30元/吨度左右，加蓬40元/吨度左右，澳块分指标价格39.5-41元/吨度区间。供应端，南方某大厂炉子全复产，负荷提升幅度较大，带动南方市场整体硅锰产量增加，内蒙合金厂产量波动不大，部分检修工厂持续检修中，新增产能目前暂未投产。硅铁主产区72硅铁自然块现金含税出厂5150-5200元/吨，75硅铁价格报5800-6100元/吨。多数厂家反馈整体成交一般，双节放假期间工厂作业照常，库存压力小幅累积。9月结算电价青海、宁夏产区下调1-2分，其他产区变化不大。兰炭市场暂稳运行，市场中、小料依旧面临紧张缺货的局面。硅铁、硅锰盘面价格预计仍将延续区间震荡。 【纯碱】周四，纯碱主力合约高开低走。供给方面，纯碱依旧在产能投放期，四季度有产能投放计划，供给维持宽松格局，压力仍存；需求方面，金九银十旺季下，需求环比有所增加，当前处于供需双增，短期区间宽幅震荡为主，综合来看，虽然反内卷政策明确，但是纯碱行业目前暂未有明确的行业文件下发，纯碱跟随政策的动力不够充足，当前纯碱仍是高供应高库存的格局，虽然节前库存有所去化，需求有所边际好转，但供应压力仍存，中长期来看供应端的矛盾是拖累压制价格的核心，中长期仍是偏空思路对待。 【玻璃】周四，玻璃主力合约震荡偏强运行。供应方面，玻璃产量环比有所增加，产线开工条数环比持稳，另外9月24日，由工业和信息化部、自然资源部、生态环境部、住房城乡建设部、水利部、农业农村部六部门联合印发的《建材行业稳增长工作方案（2025—2026年）》（后称《方案2025-2026》）正式公布后，玻璃底部形成支撑，需求方面，金九银十传统旺季下，需求边际有所好转，中下游节前阶段性补库，节后下游采购节奏趋缓，短期区间操作为主。 有色新能源：供应忧虑提振，有色偏强 【铜】伦铜突破上涨，基于全球铜矿供应偏紧担忧。现阶段，全球第二大铜矿Grasberg矿区的一个项目因事故停产，影响产量27万吨。根据目前消息，Grasberg有复产时间表，26年年中开始复产，27年完全恢复至正常水平。国内电解铜产量维持高位，9月产量虽环比下滑，但同比上升11.62%，上半年需求表现惊艳，但随着前期提振需求的因素边际转弱，需求面临考验，近期铜去库不及预期。另外，宏观上需要关注美国经济情况，经济处于放缓趋势中。 【铝】之前预计沪铝企稳，价格维持200-300点区间震荡，基本符合预期。假期期间，铜价大幅走高提振铝价，周四国内开盘沪铝表现较弱，涨幅远不及假期伦铝涨幅，内外价差大幅下降。假期期间国内铝社库累积，幅度超预期，达到数月 以来高点，较之前低点累库20万吨。供应刚性，需求边际走弱，9月需求已经同比下降，即使四季度去库，去库速度和幅度均偏低，难支持大幅走高。 【锡】伦锡受铜价上涨提振和印尼打击非法锡矿开采影响，大幅冲高，考虑到印尼政策影响有限，预计上涨高度受限。锡价下方有支撑，主要是由于矿端现实偏紧，以及云南大型冶炼厂检修，导致冶炼开工率处于低位。然而，冶炼厂检修偏短期，10月将复产，预计开工率将回升。矿端转松也是大势所趋，虽然缅甸佤邦完全复产仍需要一定时间，但也只是时间问题，11月后将大量产出。综上，预计价格短期维持高位震荡，检修预期和旺季预期仍将支撑价格，但向上空间仍将承压。 【碳酸锂】周四碳酸锂主力2511合约上涨0.27%，最新结算价73700元/吨，加权合约增仓1559手，总持仓67.79万手。钢联报价电池级碳酸锂73250元/吨（环比持平）。锂矿方面，澳洲锂辉石CIF最新报价830美元/吨（环比下降5美元）。外购锂辉石生产利润-2006元/吨。当前碳酸锂供需双增，旺季需求表现强劲，社会库存小幅去库，冶炼厂库存向下游转移，基本面边际转好，下方空间有限。行情趋于震荡，关注上方压力区间。 【工业硅】周四工业硅主力2511合约下跌0.29%，最新结算价8645元/吨，加权合约持仓量40.78万手，增仓8057手。华东通氧553#报价9450元/吨（环比持平），期货贴水810元/吨；华东421#和华东通氧553#价差250元/吨。11月底集中注销仓单，2511合约面临仓单消化压力。行情以区间震荡看待，关注下方大厂现金流成本支撑。 【多晶硅】周四多晶硅主力2511合约涨幅为0%，最新结算价50185元/吨，加权合约持仓23.4万手，增仓7663手。最新N型复投料报价51500元/吨（环比持平），P型菜花料报价30500元/吨（环比持平）。N型硅片报价1.35元/片（环比持平），单晶Topcon电池片(M10)报价0.32元/瓦（环比持平），N型组件(集中式):182mm报价0.66元/瓦（环比持平）。多晶硅仓单数量8140手（环比增加150手）。仓单数量持续增加，11月多晶硅仓单集中注销带来仓单抛压，供给高位、需求低迷的弱现实持续，等待收储消息的进一步落实，关注现货价格支撑。 能源化工：加沙停火和避险情绪下，油价小幅下跌 【原油】在与哈马斯就释放全部人质达成协议后，以色列开始在加沙执行停火协议，这杯视为朝着结束已持续两年的战争迈出的重要一步。而在OPEC+继续增加供应，需求方面缺乏强有力新信号的情况下，原油也跟随风险资产市场走低，美元走强，使得美元计价商品吸引力下降，油价小幅回落。 【沥青】油价再度回调，沥青下行有破位迹象。旺季需求基本接近尾声，过剩压力仍在。短期基差仍然处在下降过程中，且目前社库开始有部分累库压力，厂 库水平也维持小幅增长，利润近期略有恢复，开工回升较为明显。后期原油仍将受到OPEC+增产冲击而走低，在沥青库存压力增加的情况下，后期仍需关注原油价格下方支撑力度。 【PX】PX变动整体有限，前期新疆装置变动对盘面影响不大，原油成本计价支撑仍在，但检修计划增加带来的小幅利好已基本计价。PXN价差近期小幅下降至218美金，PX外盘跟随下跌至804美金，PTA短期加工费继续被明显挤压，PX仍然处于偏紧格局，但近期聚酯整体回落，或将保持偏弱震荡，但下方有一定支撑。 【PTA】旺季需求仍然不及预期，终端订单低迷，织机等开工仍较往年偏低，但PTA头部厂商低加工费下减停工被证伪，后期仍有累库压力。后期检修装置或也有推迟重启可能，前低为止仍有一定支撑。但短期随着资金大幅增加空仓，原油价格不出现较大波动的情况下，盘面仍有长期下行压力。 【乙二醇】乙二醇价格持续下行，并保持低位震荡，下游需求面临和PTA类似困境，叠加短期开工仍然偏高，以及新投产压力仍在，当下库存即便已经偏低，但是后期累库压力仍在，反弹高度中期有限，近期预计将继续保持震荡格局。 【短纤】短纤跟随聚酯板块调整，近期或继续保持震荡格局。终端订单季节性有提升但幅度有限，短纤开工反弹导致库存出现有限累积，后期更多的去化仍然需要观察到终端订单的持续回暖带来的开工提升反馈，目前来看后续上升空间或有限。短纤中期跟随聚酯端保持或可继续逢高空。 【甲醇】陕蒙甲醇市场交投情况尚可，内蒙古北线市场价格2065-2100元/吨，较节前跌10-15元/吨；内蒙古南线2150元/吨持稳。江苏太仓甲醇市场震荡下行，买盘低位回补积极，基差走强，现货成交2195-2230元/吨，基差01-85/-80附近。截至2025年10月9日，中国甲醇港口库存总量在154.32万吨，较上一期数据增加5.10万吨。生产企业库存33.94万吨，较上期增加1.95万吨，环比涨6.08%节后甲醇累库，港口高库存压制下，价格承压，短期未有有效去库路径，但受到内外限气预期支持，预计震荡偏弱为主。等待中长期布局多单机会 【PP】市场交投氛围良好。华东拉丝主流