白糖期货：外糖低位震荡 郑糖底部震荡

外糖低位震荡郑糖底部震荡 报告要点 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 国际原糖指数在16美分/磅上下震荡整理。 ISO：预计25/26年度全球食糖缺口23.1万吨，比之前预计缺口大幅减少。 完稿时间:2025年10月9日 StoneX：预计25/26年度全球糖市供应过剩277万吨。 Czarnikow：上调25/26年度全球食糖过剩预期至740万吨，比8月份预估高出120万吨。 国内供需缺口大概还有470万吨左右，主要是靠进口来弥补，配额内进口194.5万吨，缺口部分以配额外进口糖和进口糖浆及预混粉形式补充。 2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨；全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。 进口成本：配额外进口成本5690元/吨附近（进口利润窗口打开），配额内进口成本4480元/吨附近，糖浆及预混粉进口成本折糖价在4800元/吨左右。 重要提示： 技术分析：郑糖主力01合约震荡区间下移至5400-5600。 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。大越期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为大越期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作 8月份进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少15.57万吨。 总结：新一年度全球食糖依然存在供应过剩情况，内外糖维持低位震荡。目前01合约价格略低于配额外进口糖价，除非外糖进一步跌至16美分/磅下方，否则大幅度下跌的可能性不大。外糖在16美分附近震荡，01震荡区间在5400-5600，外糖如反弹至17美分上方，则01震荡区间上移至5700-5800。 一、行情回顾及逻辑梳理 新一年度全球供需平衡表偏空，国际原糖指数在16美分/磅上下震荡。 郑糖主力01目前在5400-5600区间震荡，当下价格大幅贴水现货，已经提前反应利空预期，略低于配额外进口糖价格。 国际原糖价格低位运行，配额外进口价格5690元/吨左右，配额外进口利润窗口打开，近几个月的进口量大幅增加。配额内进口成本4480元/吨附近，糖浆及预混粉进口成本折糖价在4800元/吨左右。 2025年1月1日起，进口糖浆及预混粉关税从12%调整到20%，调整后关税略低于原糖配额外进口关税。考虑到进口糖浆及预混粉的适用范围有限，原糖进口利润打开，后续进口商将增加原糖进口，减少糖浆及预混粉进口量。 国内郑糖走势长期贴水现货，提前反应利空预期，随着进口糖大量增加，对现货价格有冲击，未来现货价格会有所回落。 二、供需格局分析 全球供需平衡表中长期偏空 25/26年度全球供需平衡表，全球产量大幅增加，高于全球消费，供需过剩。 国内25/26年度增产4万吨左右，消费提高10万吨左右，进口持平。 国内供需缺口大概还有470万吨左右，主要是靠进口来弥补，配额内进口194.5万吨，缺口部分以配额外进口糖和进口糖浆及预混粉形式补充。 随着国际原糖价格下跌，全额关税进口糖目前有较大利润，糖浆及预混粉进口利润增加，近几个月进口大量增加。 数据来源:CADC 国内进口情况分析 1、配额外进口利润前半年处于倒挂，后半年开始进口利润窗口打开，进口陆续增加。 2、进口糖浆及预混粉含糖量在40-70%，平均算50%，目前进口关税20%，折算为40%，比原糖配额外进口的50%，还略低，进口糖浆及预混粉适用范围相对有限，如果全额关税进口原糖及白糖有利润，后续也将增加进口。 3、全额关税进口糖目前处于有利润阶段，进口量有所增加。 代替品进口分析 1、国际原糖价格目前在16美分/磅左右，配额外进口价5690元/吨附近，国内产区现货价格5800元/吨附近，进口利润窗口打开。 2、2025年8月中国进口食糖83万吨，同比增加6万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计11.55万吨，同比减少15.57万吨。3、2025年1-8月份糖浆及预混粉合计进口73.78万吨，同比减少77.33万吨。4、2025年1-8月我国累计进口食糖262万吨，同比增加13万吨。 总结：糖浆及预混粉目前从东盟进口关税，由于进口白糖价格利润窗口打开，加上部分糖浆及预混粉原产地溯源，导致糖浆及预混粉进口有所下降，转为进口增加原糖进口为主。 数据来源:沐甜科技 数据来源：沐甜科技 数据来源：沐甜科技 数据来源：大越整理 数据来源：大越整理 国内销糖率分析 1、2025年8月底，24/25年度本期制糖全国累计产糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%；全国累计销糖1000万吨；销糖率89.6%。2、销糖率高于五年平均，总体销售较好。 总结：本榨季白糖产量小幅增加，销售量同比提高，市场需求旺盛，现货市场价格坚挺，上半年进口偏少，下半年进口大幅增加。 三、期货市场表现及技术面 1、基差：白糖主力2601贴水现货260点左右。 2、价差：2605平水2501合约。 3、进口成本：配额外进口成本5690附近，配额内进口成本4480附近，糖浆及预混粉进口成本折糖价在4800左右。 4、仓单情况：目前交易所仓单处于五年均值附近。 数据来源：大越整理 数据来源:大越整理 数据来源:大越整理 四、综述及操作策略 1、供需基本面全球长期偏空，国内外白糖走势近期低位震荡为主。2、国内供需缺口需进口弥补，国内现货销售较好，新糖库存见底，原糖进口利润窗口打开，近几个月进口糖大幅增加，糖浆及预混粉进口有所减少。3、国际原糖价格在16美分/磅附近，配额外进口利润窗口打开，国内远月价格略低于配额外进口糖价。4、技术分析：郑糖主力01宽幅震荡为主，价格预计在5400-5600区间。 请务必阅读正文之后的免责声明 总结：新一年度全球食糖依然存在供应过剩情况，内外糖维持低位震荡。目前01合约价格略低于配额外进口糖价，除非外糖进一步跌至16美分/磅下方，否则大幅度下跌的可能性不大。外糖在16美分附近震荡，01震荡区间在5400-5600，外糖如反弹至17美分上方，则01震荡区间上移至5700-5800。 免责声明 本报告的著作权属于大越期货股份有限公司。未经大越期货股份有限公司书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、翻版、复制或传播此报告的全部或部分材料、内容。如引用、刊发，须注明出处为大越期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 本报告基于大越期货股份有限公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但大越期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且大越期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表大越期货股份有限公司的立场。 本报告中的信息以及所表达意见，仅作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，大越期货股份有限公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保，投资者根据本报告作出的任何投资决策与大越期货股份有限公司及本报告作者无关。 公司总部 地址：浙江省绍兴市越城区解放北路186号7楼邮编：312000电话：400-600-7111网址：www.dyqh.info