白糖期货：外糖低位震荡 郑糖底部震荡

核心观点与关键数据

• 国际原糖指数：在16美分/磅上下震荡整理。
• 全球供需平衡表：ISO预计25/26年度全球食糖缺口23.1万吨，StoneX预计供应过剩277万吨，Czarnikow上调过剩预期至740万吨。
• 国内供需：缺口约470万吨，主要靠进口弥补，配额内进口194.5万吨，缺口部分以配额外进口糖和进口糖浆及预混粉补充。
• 国内产量与销售：2025年8月底，24/25年度产糖1116.21万吨，销糖1000万吨，销糖率89.6%。
• 进口成本：配额外进口成本约5690元/吨，配额内进口成本约4480元/吨，糖浆及预混粉折糖价约4800元/吨。
• 进口情况：2025年1月1日起，糖浆及预混粉关税从12%调整至20%，但原糖进口利润窗口打开，近几个月进口量大幅增加，糖浆及预混粉进口减少。

期货市场表现及技术面

• 基差与价差：白糖主力01合约贴水现货260点左右，2605平水2501合约。
• 仓单情况：交易所仓单处于五年均值附近。
• 技术分析：郑糖主力01合约宽幅震荡，预计在5400-5600区间。

研究结论

• 全球食糖：新一年度全球食糖依然存在供应过剩情况，内外糖维持低位震荡。
• 国内白糖：01合约价格略低于配额外进口糖价，除非外糖进一步跌至16美分/磅下方，否则大幅度下跌可能性不大。
• 操作策略：外糖在16美分附近震荡时，01合约震荡区间在5400-5600；外糖反弹至17美分上方时，01合约震荡区间上移至5700-5800。