建信期货镍月报（2025年10月9日）
核心观点
- 印尼RKAB政策调整引发供应担忧：印尼能矿部发布最新RKAB法规，将原先三年期审批制度改为一年期，部分企业2026年配额作废，预计导致明年一季度镍矿供应紧张，年内供应偏紧，镍价应声上涨。
- 印尼矿业监管加强：韦达贝园区超过148公顷矿区被接管，影响产量不超过120万湿吨；190家未缴纳复垦保证金的矿业公司被责令暂时停产，最长期限60天，量级约300万湿吨，多重因素支撑镍矿端支撑转强。
- 镍铁市场利润修复但空间有限：NPI价格持续上涨带动印尼冶炼厂利润修复，但不锈钢终端改善空间有限，后续上涨空间预计不高。
- 硫酸镍价格走强但空间有限：产量下滑和部分前驱体厂刚性采购需求支撑硫酸镍价格，但终端新能源三元电池增量预期不高，价格空间有限。
关键数据
- 镍矿进口：2025年8月镍矿进口量634.67万吨，环比增加26.79%，同比增加28.72%；红土镍矿631.87万吨，其中自菲律宾进口594.4万吨。
- 电解镍产量：2025年9月精炼镍产量3.56万吨，环比增加1.14%，同比增长13.07%，开工率66%。
- 镍铁产量：2025年9月印尼镍铁产量13.99万镍吨，同比增幅0.14%；国内镍铁产量2.293万吨，同比降幅15.2%。
- 硫酸镍产量：2025年9月硫酸镍产量约3.40万金属吨，环比增加约11.45%，同比减少约4.75%。
- 房地产市场：2025年1-8月新建商品房销售面积同比下降4.7%，房地产开发投资同比下降12.9%，房屋新开工面积同比下降19.5%。
- 新能源汽车：2025年1-8月新能源汽车产销分别完成962.5万辆和962万辆，同比增长37.3%和36.7%；出口153.2万辆，同比增长87.3%。
研究结论
- 短期镍价偏强但上方承压：印尼RKAB政策调整和矿业监管加强叠加全球金属供应担忧，推动镍价突破12.4万关口，但原生镍过剩基本面未改变，镍价上方承压。
- 建议区间操作：十月份沪镍大概率震荡偏强，上方空间取决于宏观和消息面炒作，下方支撑小幅上移至12万一线。
