铅锌镍不锈钢早报：RKAB审批延至三年 印尼镍供应更加稳定

期货研究报告 2023年10月26日 商品研究 报告内容摘要: 走势评级：镍——中线看跌不锈钢——中线看跌锌——看跌铅——震荡 板块观点：周内美联储发布褐皮书，内容提及大部分地区经济活动自9月以来没有变化，物价温和上涨，美国经济短期前景被大致描述为增速稳定或略显疲软。短期来看，四季度后半段的主逻辑在于美联储的抗通胀目标是否坚定，若仍坚定2%的目标，则经济的下行压力相对较大。欧元区9月份调和CPI同比终值4.3%，预期4.3%，初值4.3%。欧元区9月核心调后CPI同比终值4.5%，预期4.5%，初值4.5%，CPI符合市场预期。对盘面影响不大。国内方面，中国三季度经济同比增速从二季度的6.3%下行到4.9%，但仍显著好于市场预期（4.5%），减少了实现今年经济目标的难度，国家统计局表示四季度经济只要增长4.4%以上即可实现全年经济目标。政策力度可能放缓，对于押注国内政策大幅发力的多头来说形成后期的较大压力。总体来看，宏观和板块略微偏向利空。 楼家豪—有色分析师从业资格证号：F3080463投资咨询证号：Z0018424联系电话：0571-28132615邮箱：loujiahao@cindasc.com 镍&不锈钢：矿端，港口库存继续累增，接近2019年之后的同比最高位置。菲律宾进入雨季带来的原料偏紧预期落空。从矿端库存来推测，应当足够维持生产所需。从矿价来看，周内中品镍矿和高品镍矿到岸价格也继地坪镍矿之后回落，矿端总体表现偏松。节后镍豆自融技术盈利窗口短暂打开，但当前已经回落到盈亏平衡附近，因此对于纯镍的需求可能回落。电解镍与镍铁折算价格之间的的价差继续下跌，也能说明短期新能源方面的实际需求偏弱，对价格支撑不强。不锈钢方面，高库存，低基差，无利润的状态之下，不锈钢企业出现减产消息，但对于盘面的影响并不能持久，属于市场惩罚的结果。需求方面受到新品种如316L等的替代明显增加，标的品304的需求下降。总体来看，原生镍供应依旧偏向过剩，中线以偏空对待。操作建议：两者皆可滚动做空 锌：镀锌方面，产能利用率和产量小幅回升，但是相较于节前仍有明显差距，而库存方面更是出现连续累增。基建赶期结束之后，需求如预期回落，对于价格支撑力度明显减弱。加工费方面，国内南北方加工费同步回落，进口加工费持续下跌，矿端过剩有所缓和，但也有部分因素来自冶炼开工上行。总体来看，原料充足且利润尚可的局面之下，配合进口窗口打开，锌锭供应至少能维持在原有的偏强局面。供应端维持高位问题不大。氧化锌和压铸合金方面的开工维持同比偏低的状态，料无法产生实际的消费提振。综合来看，市场交易赶期后基建消费支撑力度回落的可能性较大，而其余消费无明显增长，短期依旧以偏弱对待。操作建议：激进者空头持有；保守者观望 铅：关注期现呈contango结构而月差呈back结构，产业对于现实价格的判断远低于资金的判断，因此当前估值或已经偏高。短期还是建议区间内操作。去库趋势渐止，而国内库存处于五年同期最高位置，且小幅累库。库存上的压力将限制铅价的反弹高度。总体来看，短期供应偏紧，而下游的铅蓄电池消费并未如期受到汽车行业复工影响而反弹，开工率依旧偏低，企业甚至有所减产，导致成品库较高。短期来看供需两弱，在国内稳增长和流动性紧缩预期的博弈中，预计区间震荡，可尝试区间内操作。 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 1.宏观指标 2.现货升贴水 数据来源：Wind，信达期货研究所 3.价差分析 4.库存分析 5.利润 6.进口盈亏 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为信达期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经信达期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 【 信 达 期 货 简 介 】 信达期货有限公司是专营国内期货业务的有限责任公司，系经中国证券监督管理委员会核发《经营期货业务许可证》，浙江省工商行政管理局核准登记注册（统一社会信用代码：913300001000226378），由信达证券股份有限公司全资控股，注册资本6亿元人民币，是国内规范化、信誉高的大型期货公司之一。公司现为中国金融期货交易所全面结算会员单位，为上海期货交易所、郑州商品交易所、大连商品交易所全权会员单位，为中国证券业协会观察员、上海国际能源交易中心会员、中国证券投资基金业协会观察会员。 【 全 国 分 支 机 构 】