商品研究晨报

观点与策略 黄金：继续创新高3白银：冲击50新高3铜：美元回升，限制价格上涨5锌：小幅反弹7铅：库存增加，限制价格回升9锡：加速上行10铝：区间震荡12氧化铝：偏弱运行12铸造铝合金：跟随电解铝12镍：冶炼累库与矿端预期博弈，警惕消息扰动14不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行14碳酸锂：去库加速，震荡运行16工业硅：上游继续复产，逢高布空思路18多晶硅：市场消息再次发酵，关注实际落地18铁矿石：宏观预期支撑，偏强震荡20螺纹钢：关注电炉减产节奏，宽幅震荡21热轧卷板：关注电炉减产节奏，宽幅震荡21硅铁：市场观望气氛浓厚，宽幅震荡23锰硅：市场观望气氛浓厚，宽幅震荡23焦炭：预期反复，宽幅震荡25焦煤：预期反复，宽幅震荡25原木：震荡反复26对二甲苯：中期仍偏弱28PTA：中期仍偏弱28MEG：1-5月差反套28橡胶：震荡偏强31合成橡胶：短期震荡运行33沥青：跟随油价偏弱35LLDPE：中期震荡行情37PP：中期或是震荡市38烧碱：弱现实压制，但成本支撑强39纸浆：震荡运行40玻璃：原片价格平稳42甲醇：弱势运行43尿素：偏弱运行45苯乙烯：短期震荡为主，不追空47纯碱：现货市场变化不大48 LPG：成本端偏弱，关注低位反弹风险49丙烯：供需紧平衡，现货价格存支撑49PVC：低位震荡52燃料油：弱势仍在，短线进入调整53低硫燃料油：暂时弱于高硫，外盘现货高低硫价差继续收窄53集运指数（欧线）：2-4正套轻仓入场54短纤：短期低位震荡，趋势偏弱57瓶片：短期低位震荡，趋势偏弱57胶版印刷纸：低位震荡58纯苯：短期震荡为主60棕榈油：B50路测提前，品种间偏强运行61豆油：美豆震荡运行，豆油难打开新高度61豆粕：震荡63豆一：震荡63玉米：关注新粮上市65白糖：震荡上行66棉花：新疆籽棉成交价格企稳68鸡蛋：现货弱势运行70生猪：现货底部未现，近月升水偏大71花生：供应压力仍存72 2025年10月10日 黄金：继续创新高 白银：冲击50新高 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国商务部连发四则公告，事关稀土、锂电池、超硬材料等出口管制。 2、美国政府关门难解：参院七次否决拨款案，特朗普威胁砍民主党项目，共和党领袖否认要动“大招”。 3、报道：美国劳工统计局准备在政府关门期间发布9月CPI数据。4、美国为阿根廷“输血”200亿美元，财长贝森特宣布美国财政部干预阿汇市，比索上涨。5、国家发改委、市场监管总局发文，治理价格无序竞争，维护良好市场价格秩序。6、以色列政府批准加沙停火协议。7、微软预测数据中心供应紧缺将持续到2026年。8、英伟达、甲骨文、AMD只是开始，Altman：OpenAI还会有更多大交易。 【趋势强度】 黄金趋势强度：1；白银趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月10日 铜：美元回升，限制价格上涨 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 宏观方面，美国宏观经济数据持续真空，投资者担忧泡沫风险，获利了结的需求增强。（华尔街见闻） 美联储理事巴尔表示，美联储在进一步调整政策立场时应当保持谨慎，因为物价上涨速度仍然过快。（华尔街见闻） 产业方面，自由港宣布印尼Grasberg矿遭遇不可抗力，对于2025年第三季度，自由港的综合销售预计将比2025年7月的预估低约4%（铜）和约6%（黄金）。（SMM） 中国有色金属工业协会铜业分会：坚决反对铜冶炼行业“内卷式”竞争。（SMM） 欧洲最大铜生产商Aurubis上调2026年欧洲精炼铜售价至每吨较LME铜价升水315美元，为该公司铜升水的历史高位，而今年和此前两年均大约为每吨228美元。（SMM） 智利地质调查局表示，针对该国El Teniente铜矿事故的调查将耗时数月。智利Codelco旗下ElTeniente铜矿在7月末发生事故，迫使其采矿和冶炼作业停工。（SMM） 【趋势强度】 铜趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251010 锌：小幅反弹 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【新闻】 1.美联储理事巴尔强调通胀风险、称降息需谨慎，华尔街日报：凸显美联储内部分歧。美联储理事巴尔表示，美联储在进一步调整政策立场时应当保持谨慎，因为物价上涨速度仍然过快。华尔街日报称，巴尔的言论显示，他或对市场普遍预期的美联储在2025年剩余时间内继续降息持怀疑态度。同日，据美国达拉斯联储的最新研究，移民放缓令劳动力市场再平衡，就业降温非疲软信号。（华尔街见闻） 2.美国财长贝森特：赤字比降至5开头，希望几年后降至3开头。贝森特最新表示，美国赤字占GDP的比例现在已经是5开头了，这一比例低于2024年的水平；希望在特朗普第二个任期结束前，将赤字占GDP比降至3开头的水平。贝森特预计，美国财政部明年将发放更多退税。（华尔街见闻） 【趋势强度】 锌趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251010 铅：库存增加，限制价格回升 季先飞投资咨询从业资格号：Z0012691jixianfei@gtht.com 【新闻】 美国宏观经济数据持续真空，投资者担忧泡沫风险，获利了结的需求增强。（华尔街见闻） 美联储理事巴尔表示，美联储在进一步调整政策立场时应当保持谨慎，因为物价上涨速度仍然过快。（华尔街见闻） 铅趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月10日 锡：加速上行 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong013179@gtjas.com刘雨萱投资咨询从业资格号：Z0020476liuyuxuan023982@gtjas.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】（资料来源：华尔街见闻） 1、中国商务部连发四则公告，事关稀土、锂电池、超硬材料等出口管制。 2、美国政府关门难解：参院七次否决拨款案，特朗普威胁砍民主党项目，共和党领袖否认要动“大招”。 3、报道：美国劳工统计局准备在政府关门期间发布9月CPI数据。 4、美国为阿根廷“输血”200亿美元，财长贝森特宣布美国财政部干预阿汇市，比索上涨。 5、国家发改委、市场监管总局发文，治理价格无序竞争，维护良好市场价格秩序。 6、以色列政府批准加沙停火协议。 7、微软预测数据中心供应紧缺将持续到2026年。 8、英伟达、甲骨文、AMD只是开始，Altman：OpenAI还会有更多大交易。 【趋势强度】 锡趋势强度：1 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 20251010 铝：区间震荡氧化铝：偏弱运行铸造铝合金：跟随电解铝 王蓉投资咨询从业资格号：Z0002529wangrong2@gtht.com王宗源（联系人）期货从业资格号：F03142619wangzongyuan@gtht.com 【综合快讯】 1.美国劳工统计局准备在政府关门期间发布9月CPI数据。据媒体援引一位知情的美国劳工部官员称，美国劳工统计局（BLS）已召回部分员工，以准备发布关键的9月CPI通胀报告。该报告对计算明年美国社会保障金（Social Security）发放额度至关重要。美国9月CPI报告很可能无法在原定的10月15日发布；不过，仍有望赶在美联储10月28日至29日的FOMC政策会议前发布。（华尔街见闻） 【趋势强度】 铝趋势强度：0；氧化铝趋势强度：0；铝合金趋势强度：0。 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月10日 镍：冶炼累库与矿端预期博弈，警惕消息扰动 不锈钢：短线供需与成本博弈，钢价震荡运行 张再宇投资咨询从业资格号：Z0021479zhangzaiyu@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 1）印尼矿业部长巴利勒·拉哈达利亚周三(2025-7-2)表示，印尼计划将采矿配额期限从目前的三年缩短至一年，以改善该行业的治理并更好地控制煤炭和矿石供应。 2）印尼镍矿开采商协会(APNI)透露，政府批准的2025年工作计划和预算(RKAB)产量为3.64亿吨。这高于2024年3.19亿吨的目标。 3）据东方财富网，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 4）根据钢联，印尼某镍铁冶炼产业园因长期生产亏损，全部EF产线已于近期暂停生产。该产业园包含4个EF镍铁冶炼项目（11条EF产线）和1个冰镍项目（1条OESBF产线），目前冰镍项目还在生产中。此前该园区各镍铁项目已因难以承受亏损陆续减产，停产后预计影响镍铁产量约1900金属吨/月。 5）根据钢联，印尼能源与矿产资源部(ESDM)强调，印尼的矿产和煤炭开采公司必须重新提交2026年的工作计划和预算(RKAB)。重新提交工作计划和预算可于2025年10月开始。 6）根据钢联8月7日资讯，受省内钢厂产能限制，全年产量压减目标5%，山东某钢厂开启检修，将减少热轧板卷供应，自即日起，对于所有于本年8月签订之长期供货协议项下的交货义务，本公司将予以暂时中止履行。 7）根据金十数据，印尼总统：我们将严惩非法采矿行为。我们已收到有关1063个非法矿场的报告。 8）9月12日钢联资讯：因违反林业许可证规定，印尼林业工作组接管PT WedaBav Nickel超过148公顷矿区。印尼政府将负责管理该区域，并对该公司处以罚款。该矿区位于北马鲁古省哈马黑拉岛，今年已通过的RKAB镍矿批复量级达4200万湿吨，其中包括1000万吨湿法矿，总矿区占地4.7万公顷，包含15个矿点，印尼林业工作组接管区域占总矿区面积0.3%，预计影响镍矿产量约600金属吨/月。 9）据外媒报道，中国暂停了一项针对从俄罗斯进口的铜和镍的非官方补贴。 10）根据钢联9月22日资讯，印尼能源和矿产资源部通过矿产和煤炭总局正式对印度尼西亚各地区的190家采矿公司实施制裁。暂停是因为这些公司没有按照适用的规定提供索赔和退款担保，尽管之前已经发出了三次行政警告，但一旦公司立即提交索赔计划文件，并将索赔担保放到2025年，自动制裁将被取消。 【趋势强度】 镍趋势强度：0；不锈钢趋势强度：0 注：趋势强度取值范围为【-2,2】区间整数。强弱程度分类如下：弱、偏弱、中性、偏强、强，-2表示最看空，2表示最看多。 2025年10月10日 碳酸锂：去库加速，震荡运行 邵婉嫕投资咨询从业资格号：Z0015722shaowanyi@gtht.com刘鸿儒（联系人）期货从业资格号：F03124172liuhongru@gtht.com 【基本面跟踪】 【宏观及行业新闻】 本周碳酸锂产量20635吨，较上周增加119吨。行业库存13