宏观观察2025年第34期（总第606期）：“十五五”专题研究系列之一-我国经济社会发展内外部环境条件八大趋势（上）＊

Ω中银研究产品系列 “十五五”专题研究系列之一 ●《经济金融展望季报》●《中银调研》●《宏观观察》●《银行业观察》●《国际金融评论》●《国别/地区观察》 我国经济社会发展内外部环境条件 八大趋势（上）＊ “十五五”时期是为基本实现社会主义现代化夯实基础、向高收入国家迈进的关键期。中国经济发展的历史方位和内外部环境条件都将发生重大变化。从外部看，“十五五”时期是中国应对全球变局的战略突围期。外部环境依然趋紧，“双循环”格局发生重大变化；国际金融市场分化与变革并存，不确定性明显上升。从内部看，“十五五”时期是高质量发展的深化拓展期，机遇大于挑战。在需求端，以国内大循环为坚实基础应对外循环的不确定性，成为“十五五”时期“双循环”新发展格局持续深化的重要依托。消费规模稳步增长，观念变化带动消费需求加速分化；投资仍是促增长重要抓手，以人为本理念引导资金投向变化。 作者：周景彤中国银行研究院叶银丹中国银行研究院刘晨中国银行研究院电话：010-6659 4264 签发人：陈卫东联系人：程栖云刘佩忠电话：010-6659 4016 ＊对外公开＊＊全辖传阅＊＊＊内参材料 我国经济社会发展内外部环境条件八大趋势（上） “十五五”时期是为基本实现社会主义现代化夯实基础、向高收入国家迈进的关键期。中国经济发展的历史方位和内外部环境条件都将发生重大变化。从外部看，“十五五”时期是中国应对全球变局的战略突围期。外部环境依然趋紧，“双循环”格局发生重大变化；国际金融市场分化与变革并存，不确定性明显上升。从内部看，“十五五”时期是高质量发展的深化拓展期，机遇大于挑战。在需求端，以国内大循环为坚实基础应对外循环的不确定性，成为“十五五”时期“双循环”新发展格局持续深化的重要依托。消费规模稳步增长，观念变化带动消费需求加速分化；投资仍是促增长重要抓手，以人为本理念引导资金投向变化。 一、外部环境依然趋紧，“双循环”格局发生重大变化 （一）全球政经格局持续动荡，治理体系面临深度重构 第一，国际阵营对抗全方位加剧，“多极世界”与“两大阵营”趋势并存。一是国际政治环境更趋复杂多变，逆全球化思潮更为盛行，地缘政治冲突更趋激烈，美国“冷战思维”不会终止，中美大国博弈进入深水区，全方位、多领域国际阵营间的对抗将加剧。二是世界多极化发展，南方市场国家力量上升。未来五年（2026-2030年，下同），美国主导的单极体系将持续削弱，中国等南方国家的影响力将继续上升，世界将进一步走向多极化。三是集团化、阵营化趋势更加明显。基于意识形态、价值观等划分的世界阵营更加清晰，阵营之间的鸿沟趋于扩大。以美国为首的“西方集团”（G7、AUKUS1、北约+等）和金砖国家、上合组织等“非西方集团”之间的战略竞争将更加激烈。大多数发展中国家，如全球南方国家将努力避免选边站队，寻求战略自主。 第二，全球治理体系将在瘫痪与创新中深度重构。一是传统多边机构改革艰难、效能下降，小多边主义（Mini-Lateralism）和联盟网络将加速兴起。未来，志同道合的国家将组建更多灵活、高效的小型联盟，例如在关键矿产、供应链安全、技术标 准等领域形成“意愿联盟”，对传统多边主义失效进行补充，但也将加剧全球治理体系碎片化。二是新兴国家将加速推动治理体系多元化。金砖国家（BRICS+）将成为代表“全球南方”利益、平衡西方主导力的重要平台，在国际金融、发展融资、货币结算等领域提供替代性选择。 第三，技术领域将成为全球各方力量的主要角力场，经济与技术领域的阵营对抗使得国际经贸规则制定权的争夺更加激烈。一是技术民族主义（techno-nationalism）加速兴起。技术封锁、出口管制、投资审查将更加严格，全球科技体系可能出现“一个世界、两套甚至多套系统”的分裂局面。二是部分西方国家重点领域对华打压和围追堵截将继续。以美国为首的西方国家对我国重点领域的科技封锁和经济打压仍会持续甚至加大力度，在半导体、人工智能、5G等关键技术领域的竞争将演变为阵营间的科技对抗，试图限制我国的技术发展和产业升级。随着外部环境趋紧以及科技不断向前沿推进，未来中国科技创新突破的难度将继续增大。但中国持续推动科技创新的步伐不会停止，并且前期在创新领域的巨大投入和积累的基础有望迎来相关技术密集转化落地，中国有望进入技术爆发期。三是绿色、数字经济、人工智能等领域将成为规则制定权争夺的新战场。碳中和目标将继续推动全球能源结构重塑，碳边境调节机制（CBAM）等绿色贸易规则将深刻影响全球贸易格局。随着数字经济、人工智能等的影响广度、深度持续加强，未来数据跨境流动、数字税、人工智能治理规则的制定权争夺将更加激烈。在技术创新的支撑下，未来中国在绿色转型、数字经济、人工智能等领域的全球竞争力可能继续增强，并有望在相关领域规则制定中占据更多主导权。 （二）保护主义向经济技术民族主义升级，全球经贸增长放缓 第一，全球经济增速放缓，增长重心加速切换。一是受人口老龄化、债务持续攀升、收入分配失衡、生产率增长放缓等因素影响，未来五年全球经济增速将放缓。地缘政治紧张、贸易保护主义、科技竞争等因素将增加全球经济增长的不确定性。IMF预测，未来五年全球经济年均增长3.1%，低于过去五年（2021-2025年，下同）年均增速；需求疲软也将导致通胀水平回落，未来五年全球平均通胀水平为2.9%，也明显低于过去五年平均水平（图1）。二是更多发展中经济体将走上现代化进程。当前， “东升西降”的发展格局已基本形成，未来五年，全球经济力量东移趋势仍将持续，更多发展中经济体将开启现代化之路，“全球南方”的经济体量和影响力将持续上升。未来，中国将把握全球南方国家崛起带来的机遇，全方位加强与全球南方市场合作，推动货物、服务等各项标准规则对接，推动合作模式制度化、规范化转变，推动各项合作从政府主导走向政府与市场多方驱动。 第二，多重因素叠加影响，全球经济增长的不确定性和风险明显加大。一是极端气候风险加剧。未来五年，以全球加速变暖为主要标志的气候变化将更加剧烈，气候波动性和极端性将加强，冷暖交替、旱涝急转、“反地域”“反季节”的极端天气事件将更加频发。这不仅将对全球生态安全、粮食能源安全、经济安全、社会安全等方面带来较大挑战，对全球经济平稳增长、产业链供应链稳定运行等方面带来较大扰动，还可能导致各国在资源能源争夺、气候难民安置、碳减排责任等方面的博弈加剧。在此背景下，中国将继续秉持人类命运共同体理念，坚持多边主义，坚持共同但有区别的责任原则，持续为全球气候治理贡献力量。二是美国等主权国家债务风险持续积累，发生全球经济与金融危机的风险上升。此外，与2008年全球金融危机时期相比，当前发达经济体的财政、货币等政策空间有所减小，一旦发生全球性的经济金融危机，其冲击和后果将大于2008年全球金融危机。 第三，国际贸易投资保护主义升级，贸易增速将持续低于经济增速，全球贸易格局深度调整。未来五年，国际贸易将经历更加严重的保护主义浪潮，美国、欧盟、印度等经济体关税、出口管制以及技术封锁措施将持续加码，全球关税总体保持较高水平。全球贸易规则体系陷入功能性瘫痪，WTO等国际组织功能进一步弱化，主要经济体转向区域贸易协定和单边措施。IMF预测，未来五年全球贸易年均增长3%，低于全球经济年均增速，也低于过去五年贸易年均增速（图1）。在此背景下，中国可以全球南方、RCEP等为抓手，以绿色、数字等为重点领域，积极参与国际治理，推动国际经贸合作体制突破，共同营造持久和平、共同繁荣、开放包容的国际环境。同时，全球贸易格局将持续调整，美国、日本、德国等主要贸易大国份额趋降，印尼、墨西哥、 越南、土耳其等新兴经济体贸易份额有望继续提升，中国有望凭借具有国际竞争力的产品，抓住新兴市场贸易繁荣这一机遇。 （三）产业链供应链加速调整，全球资金流向转变 第一，全球产业链供应链加速区域化、近岸化。一是全球产业链供应链“回流”和“近岸外包”加速，北美、欧洲、亚洲三大区域将形成各自更独立、更短链的供应链网络。美国将继续推动制造业回流本土。欧洲产能可能向东欧或北非等地区转移。中国仍将是亚洲产业链核心，但部分产能会继续向东南亚国家转移，逐步形成“中国+N”的亚洲供应链网络。《美墨加协定》《区域全面经济伙伴关系协定》（RCEP）《印太经济框架》（IPEF）等区域贸易安排将比全球性协定和机构（如WTO）更具实际影响力。二是发达国家产业链供应链调整策略的安全导向更加明显。以美国为首的西方国家对产业链对外过度依赖的反思将持续，但考虑到产业链调整对其自身的影响，未来，全球产业链供应链并非走向全面切断联系，而是在芯片、人工智能、新能源、生物医药关键领域加快建立“友岸”供应链，减少对地缘政治竞争对手的依赖。中国凭借在相关领域的持续创新投入、完善的产业配套和庞大的市场基础，有望逐步完善 芯片等薄弱产业链、提高新能源等优势产业链的竞争力并培育出更多具有全球竞争力的产业链，继续保持在全球产业网络中的核心位置。 第二，全球跨境直接投资（FDI）总量保持增长、增速放缓，流向结构发生新变化。未来五年，在贸易投资限制持续增多的背景下，全球FDI规模年均增速可能较过去五年放缓。美国产业政策将吸引资金回流，预计仍将保持全球最大FDI接收国地位。受全球最低税率政策调整影响，卢森堡、荷兰等传统“管道”经济体的FDI份额可能下降。发展中经济体、“全球南方”等对FDI的吸引力将进一步增强。中国将面临更加严苛的美欧投资审查，FDI流入份额增长承压，高端产业回流发达经济体、低端劳动密集型产业外资吸引力减弱的压力可能进一步加大。 二、国际金融市场分化与变革并存，不确定性总体上升 （一）主要经济体货币政策延续分化趋势，中国利率水平保持相对低位 第一，主要经济体货币政策延续分化。未来五年主要经济体货币政策制定所面临的内外部制约因素增多，货币政策整体将趋向宽松但调整步调不一，分化和审慎将成为关键词。发达国家中，美、欧延续降息趋势，美联储、欧央行等政策取向将在政治压力和实际经济情况之间摇摆，在抑制通胀、维持财政可持续性、稳定经济增长等多重目标之间谨慎权衡。日本央行将缓慢推进货币政策正常化。货币政策分化所带来的政策利差将引导国际资本在不同经济体间重新配置，主要货币之间的汇率波动可能加剧。此外，货币政策分化既是增长、通胀、债务等经济状况分化的结果，也可能通过影响资本流动、汇率、信心等渠道反过来加剧经济分化。 第二，中国货币政策将维持适度宽松基调，以服务国内经济高质量发展为核心目标。“十五五”期间，中国货币政策预计将保持自身的独立性和灵活性，聚焦稳定国内经济增长和应对内外不确定性，加强逆周期和跨周期调节能力。社会融资规模、M2增速将与名义GDP增长相匹配，实体经济综合融资成本将维持低位，信贷利率将保持相对较低水平。科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融将继续发展壮 大，有望推出创新型结构性货币政策工具，持续加强对重大战略、重点领域、薄弱环节的优质金融服务能力。随着多元化股权融资和多层次债券市场发展，“十五五”时期中国直接融资比重将进一步提高，更好地服务新质生产力发展。 （二）国际货币体系呈现多主权货币并存局面，美元主导地位下降 第一，美元主导地位下降，欧元国际化崛起动机增强。未来五年全球地缘政治格局多极化和对“过度依赖美元”风险的广泛共识，将推动各国外汇储备资产的多元化配置，以及国际贸易与大宗商品计价结算货币的多元化选择。欧元区推动欧元国际化的战略动机将更加强烈。欧洲当局可能通过深化资本市场联盟、完善银行业与资本市场联盟等措施提升欧元资产的深度与流动性，并积极推动其在能源、航空等关键领域贸易中的欧元结算，以巩固其作为第二大储备货币的地位。美元地位将有所下降，一个由美元、欧元、人民币等主要货币共同主导、其他区域性货币作为补充的多层次、多元化货币新格局有望逐步孕育。 第二，人民币国际化总体向好但仍面临瓶颈。未来五年国际政治经济格局的深刻变化将为人民币国际化提供新的战略机遇，预计人民币国际化将以服务好我国实体经济发展和高效“双循