宏观基本面共振，铜价上涨

核心观点与关键数据

• 市场背景：美联储因资金缺乏问题停摆，市场避险情绪升温，叠加美国9月"小非农"ADP就业数据远低于预期，引发对海外流动性宽松和降息周期的预期，支撑铜价进入上行周期。
• 供给端：智利、印尼矿端扰动及巴拿马复产无望加剧供应担忧，但中国9月电解铜产量环比下降5.05万吨，同比上升11.62%，后续产量或继续滑坡。TC/RC费用保持弱稳。
• 需求端：金九银十旺季阶段，新能源车、AI等新科技强化下游预期，虽房地产有拖累，但整体刚性支撑。

期现行情

• 期货：沪铜高开高走，尾盘于86750元/吨。
• 现货：华东现货升贴水10元/吨，华南现货升贴水30元/吨。LME铜期货收盘价10771美元/吨，现货升贴水-33美元/吨。

基本面跟踪

• 库存：SHFE铜库存2.97万吨，较上期+2880吨；上海保税区铜库存8.07万吨，较上期-0.1万吨；LME铜库存13.95万吨，较上期-225吨；COMEX铜库存33.55万短吨，较上期增加1947短吨。

研究结论

• 铜价上行逻辑：降息周期支撑铜价，矿端扰动及金九银十旺季预期推动铜价突破震荡区间，预计铜价上行为主。