医药生物行业双周报2025年第20期总第143期：2025ESMO大会召开在即，关注临床数据及基本面优异的公司

医药生物行业双周报2025年第20期总第143期 行业周报 2025ESMO大会召开在即 行业评级： 关注临床数据及基本面优异的公司 报告期：2025.9.15-2025.10.8投资评级看好评级变动维持评级 行业回顾 本报告期医药生物行业指数跌幅为2.72%，在申万31个一级行业中位居第23，跑输沪深300指数（2.62%）。从子行业来看，医疗研发外包、医疗设备涨幅居前，涨幅分别为2.28%、0.59%；原料药、医院跌幅居前，跌幅分别为9.84%、5.78%。 估值方面，截至2025年9月30日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为31.23x（上期末为31.79x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（55.74x）、医疗设备（41.29x）、医院（39.51x），中位数为33.19x，医药流通（14.34x）估值最低。 本报告期，两市医药生物行业共有51家上市公司的股东净减持24.35亿元。其中，14家增持6.81亿元，37家减持31.16亿元。 重要行业资讯： 分析师： 分析师胡晨曦huchenxi@gwgsc.com执业证书编号：S0200518090001联系电话：010-68085205 ◆国家金融监管总局：《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》◆国家医保局：《国家长期护理保险服务项目目录（试行）》◆礼来：口服SERD新药获美国FDA批准上市，为全球第2款◆中国生物：国产首款四价HPV疫苗获批上市，价格或低于进口，覆盖人群再扩大 分析师魏钰琪weiyuqi@gwgsc.com执业证书编号：S0200525060001联系电话：010-68099389 ◆阿斯利康：计划在纽交所上市 投资建议： 公司地址：北京市丰台区凤凰嘴街2号院1号楼中国长城资产大厦16层 10月下旬ESMO2025大会将召开，多家国内药企重要临床研究成果入选；同时，三季报披露期即将到来，市场关注点将回归企业盈利能力和财务健康状况；此外，BD合作目前仍持续活跃。我们建议：1） 关注顶级学术会议催化。如ESMO上展示强劲数据的企业，特别是以“最新突破摘要”和“口头报告”形式发布的数据，这通常是企业创新实力和产品潜力的验证，可能成为股价的短期催化剂。2）重视业绩基本面验证，关注创新药放量加速、业绩实现增长或出现显著改善的公司，其基本面更具支撑。3）布局具备出海能力的公司：BD合作持续活跃，一些公司达成了首付款可观、潜在总额巨大的授权合作。成功的BD合作不仅带来现金流，更是对公司产品全球商业价值的强力背书，揭示了其长期出海潜力。 风险提示： 政策不及预期，研发进展不及预期，市场风险加剧。 目录 1行情回顾..............................................................................................................................................52行业重要资讯......................................................................................................................................72.1国家政策....................................................................................................................................72.2注册上市..................................................................................................................................122.3其他..........................................................................................................................................183公司动态............................................................................................................................................233.1重点覆盖公司投资要点、评级及盈利预测..........................................................................233.2医药生物行业上市公司重点公告（本报告期）..................................................................253.3医药生物行业上市公司股票增、减持情况..........................................................................294投资建议...........................................................................................................................................31 表目录 表1：重点覆盖公司投资要点及评级.......................................................................................................................23表2：重点覆盖公司盈利预测和估值.......................................................................................................................24表3：医药生物行业上市公司重点公告——药品注册...........................................................................................25表4：医药生物行业上市公司重点公告——医疗器械注册...................................................................................26表5：医药生物行业上市公司重点公告——其他...................................................................................................27表6：医药生物行业上市公司股东增、减持情况...................................................................................................29 图目录 图1：申万一级行业涨跌幅（%）..............................................................................................................................5图2：医药生物申万三级行业指数涨跌幅（%）......................................................................................................5图3：医药生物行业估值水平走势（PE，TTM整体法，剔除负值）..................................................................6图4：医药生物申万三级行业估值水平（PE，TTM整体法，剔除负值）..........................................................6 1行情回顾 本报告期医药生物行业指数跌幅为2.72%，在申万31个一级行业中位居第23，跑输沪深300指数（2.62%）。从子行业来看，医疗研发外包、医疗设备涨幅居前，涨幅分别为2.28%、0.59%；原料药、医院跌幅居前，跌幅分别为9.84%、5.78%。 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 估值方面，截至2025年9月30日，医药生物行业PE（TTM整体法，剔除负值）为31.23x（上期末为31.79x），估值下行，低于均值。医药生物申万三级行业PE（TTM整体法，剔除负值）前三的行业分别为疫苗（55.74x）、医疗设备（41.29x）、医院（39.51x），中位数为33.19x，医药流通（14.34x）估值最低。 资料来源：Wind，长城国瑞证券研究所 2行业重要资讯 2.1国家政策 ◆国家金融监督管理总局：《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》 2025年9月25日，国家金融监督管理总局印发了《关于推动健康保险高质量发展的指导意见》。《意见》共有五个部分：（一）总体要求。明确健康保险未来一段时间发展的总体思路和阶段性目标。（二）深化健康保险改革。分别对健康保险的主要险种，即商业医疗保险、商业长期护理保险、失能收入损失保险和疾病保险等四大类险种的发展重点进行规划，同时规范各类经办承办服务。（三）增强可持续发展能力。引导保险公司加强专业能力建设，提升数智化应用水平，增强健康保险公司核心竞争力。（四）加强健康保险监管。强化监管引领，规范市场秩序，查处违法违规行为。（五）优化健康保险发展环境。建立健全行业规范体系，促进多方协同合作，加强健康保险知识普及。 《意见》起草主要遵循以下思路：一是明确健康保险不同细分领域相应要求，丰富健康保险保障内涵，拓宽产品形态和功能，支持浮动收益型健康保险发展，构建新型健康服务保障体系。二是夯实行业基础，提升保险公司专业能力，加快数字化转型，加强数据积累和挖掘运用。建立健全行业规范体系。推进跨行业信息互通共享，打通数据壁垒。三是加强健康保险公司在专业领域先行探索的政策支持力度，推进健康保险公司特色化、专业化经营。四是促进健康产业协同发展，支持健康保险对创新药械进行更为灵活、有效的支付，提升创新药械的可支付性和可及性。强调严格按照商业保险的基本原则和客观规律开展城市商业医疗保险业务，提升业务可持续性。五是强化监管引领，规范市场秩序，严厉打击违法违规行为，有力有序有效防范化解风险。（资料来源：国家政府网站） ◆国家医保局：《国家长期护理保险服务项目目录（试行）》 建立长期护理保险制度是党中央、国务院应对人口老龄化的重大决策部署。截至目前，长期护理保险制度覆盖1.9亿人，支出超过850亿元。为进一步保障长期护理保险待遇享受人员基本照护需求，健全长期护理保险服务管理机制，国家医保局于2025年9月25日印发了《关于印发〈国家长期护理保险服务项目目录（试行）〉的通知》。 《长护服务项目目录》包括凡例和服务项目两部分。凡例是对《长护服务项目目录》的目录构成、目录编排、管理原则等内容的解释和说明；服务项目包括序号、项目代码、项目类别、 项目名称、项目内涵、服务要点等。目