医药生物行业：脑机接口支持政策进一步完善，持续看好创新药械

证券研究报告/行业定期报告 医药生物 评级：增持（维持） 分析师：祝嘉琦执业证书编号：S0740519040001Email：zhujq@zts.com.cn联系人：刘照芊Email：liuzq04@zts.com.cn 上市公司数495行业总市值(亿元)75,166.09行业流通市值(亿元)68,344.85 报告摘要 短期良性调整，持续看好创新药械及创新药相关产业链。本周沪深300上涨1.07%，医药生物下跌2.20%，处于31个一级子行业第24位，本周医药子板块普跌，医疗器械、生物制品、中药、化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌1.02%、1.18%、1.95%、2.44%、2.65%、3.99%。本周医药板块持续调整，主要由于短期内板块催化相对较少，板块缺少持续上行强动力；此外创新药板块年初以来涨幅较大，资金有兑现收益的需求。我们认为阶段的震荡调整是相对良性的，且基本面来看创新逻辑并未发生变化，后续在美国降息大环境下，随着ESMO等重要学术会议召开、第一版商保创新药目录公布、产业逻辑持续演绎及落地等，板块有望迎来新一轮上涨。此外，创新产业链CRO/CDMO、上游等受益自身产业周期反转，叠加当前需求端的蓬勃发展，同样建议积极关注；医疗器械板块业绩端、政策端迎来困境反转，高端医疗器械支持政策频出，均有望迎来较好的投资机会，建议底部积极布局。 相关报告 脑机接口政策端进一步完善，产业化加速向前。9月23日，工业和信息化部部长李乐成在第25届中国国际工业博览会开幕式上致辞表示，“十五五”时期要加强前沿技术研发和应用推广，开辟人形机器人、脑机接口、元宇宙、量子信息等新赛道，创建一批未来产业先导区。24日，医保局发布《国家医保局关于做好脑机接口等创新医用耗材产品申报赋码工作的公告》，涵盖脑机接口技术、手术机器人、人工心脏、可穿戴超声技术等前沿技术和创新领域相关医用耗材产品，如植入式脑深部神经电极导线、一次性柔性机械臂、人工心肺瓣膜、新材料超声贴片或电极贴片等，推动尽快赋码并进入临床使用收费环节，支持高水平医药产品的真创新，有望进一步从支付端支持脑机接口等创新产业发展。建议重点关注创新器械相关标的1）脑机接口：创新医疗、爱朋医疗、翔宇医疗、乐普医疗、三博脑科等；2）医用机器人&高端医学影像设备：微创机器人-B、天智航-U、联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、奕瑞科技等。 1、《老赛道、新迭代，肾上腺素剂型升级，更多场景带来蓝海机会》2025-09-21 2、《地缘扰动不改创新主线，集采规则持续优化》2025-09-143、《底部夯实，寻求“拐点、成长”共振》2025-09-10 医药出海又见进展，创新国产药竞争力持续验证。9月24日，恒瑞医药将自主研发的HER2靶点ADC药物瑞康曲妥珠单抗海外权益授权给Glenmark，获1800万美元首付款及最高10.93亿美元里程碑付款，进一步体现本土创新管线的国际商业价值。9月25日，甘李药业公告与巴西签署30亿元技术转移与供应协议，成为中国胰岛素企业出海的重要里程碑。建议重点关注：1）创新药相关标的：长春高新、贝达药业、三生制药、先声药业、盟科药业等；2）胰岛素与生物类似药出海标的：甘李药业、通化东宝等。 重点推荐个股表现：9月重点推荐：药明康德、药明生物、圣诺生物、南微医学、先声药业、康弘药业、三生制药、长春高新、华纳药厂、司太立。中泰医药重点推荐本月平均上涨1.77%，跑赢医药行业5.01个百分点；本周平均下跌1.52%，跑赢医药行业0.68个百分点。 一周市场动态：2025年初至今医药板块收益率21.44%，同期沪深300收益率15.63%，医药板块跑赢沪深300收益率5.81个百分点。本周沪深300上涨1.07%，医药生物下跌2.20%，处于31个一级子行业第24位，本周医药子板块普跌，医疗器械、生物制品、中药、化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌1.02%、1.18%、1.95%、2.44%、2.65%、3.99%。以2025年盈利预测估值来计算，目前医药板块估值27.0倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为22.8倍PE，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为18.4%。以TTM估值法计算，目前医药板块估值30.9倍PE，低于历史平均水平（35.0倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为23.9%。 风险提示：政策扰动风险，药品质量问题，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 内容目录 本周观点..............................................................................................................4行业热点聚焦.......................................................................................................5科创板及港股申报情况........................................................................................5一周行情动态.......................................................................................................6板块估值..............................................................................................................7个股表现..............................................................................................................8本周中泰医药报告...............................................................................................9重点推荐个股表现...............................................................................................9重点公司动态.......................................................................................................9重点公司股东大会提示......................................................................................10维生素价格跟踪.................................................................................................10 风险提示...................................................................................................................12 图表目录 图表1：本周医药细分板块涨跌幅及估值表现.........................................................5图表2：医药生物行业科创板企业申报情况（不包含已上市公司）........................5图表3：医药生物行业港股企业申报情况（不包含已上市公司）............................6图表4：医药子行业月涨跌幅和周涨跌幅比较（%）................................................7图表5：医药板块整体估值溢价（2025盈利预测市盈率）......................................8图表6：医药板块整体估值溢价（扣除金融板块，2010年至今）..........................8图表7：医药板块本周个股涨幅榜（扣除ST股）...................................................9图表8：医药板块本周个股跌幅榜（扣除ST股）...................................................9图表9：本周中泰医药报告.......................................................................................9图表10：中泰医药重点推荐本周表现......................................................................9图表11：国产维生素A的价格变化........................................................................11图表12：国产维生素E的价格变化.......................................................................11图表13：国产维生素C的价格变化.......................................................................11图表14：国产维生素D3的价格变化.....................................................................11图表15：泛酸钙的价格变化...................................................................................11图表16：国产维生素B1的价格变化.....................................................................11图表17：国产维生素B2的价格变化.....................................................................12 报告正文 本周观点 短期良性调整，建议逢低布局创新药械及创新药相关产业链。本周沪深300上涨1.07%，医药生物下跌2.20%，处于31个一级子行业第24位，本周医药子板块普跌，医疗器械、生物制品、中药、化学制药、医药商业、医疗服务分别下跌1.02%、1.18%、1.95%、2.44%、2.65%、3.99%。本周医药板块持续调整，主要由于短期内板块催化相对较少，板块缺少持续上行强动力；此外创新药板块年初以来涨幅较大，资金有兑现收益的需求。我们认为阶段的震荡调整是相对良性的，且基本面来看创新逻辑并未发生变化，后续随着ESMO等重要学术会议召开、第一版商保创新药目录公布、产业逻辑持续演绎及落地等，板块有望迎来新一轮上涨。此外，创新产业链CRO/CDMO、上游等受益自身产业周期反转，叠加当前需求端的蓬勃发展，同样建议积极关注；医疗器械板块业绩端、政策端迎来困境反转，高端医疗器械支持政策频出，均有望迎来较好的投资机会，建议底部积极布局。 脑机接口政策端进