宏润建设作为长三角基建民企翘楚，正加速布局机器人等新兴业务。传统主业方面，公司系全国轨交建设领域民企翘楚，参与承建20多城轨交项目，多次荣膺工程金奖、鲁班奖等，传统施工业务延伸至公路、市政等基建和房建领域，2025H1扣除地产业务后利润同比+105%至1.83亿元。新兴业务方面，公司2025年以来先后与镜识科技、矩阵超智等拥有核心技术的头部机器人公司合作，深度参与多个环节，未来有望进一步加速。
公司拟投资矩阵超智机器人本体，抢占人形机器人发展先机。矩阵超智创始人张海星是原特斯拉中国设计中心负责人，核心团队来自特斯拉、英伟达、OpenAI等科技巨头，深度参与机器人与算法研究。公司重点产品MATRIX-1拥有灵活自如的手部和对话视觉能力，内置定制的AI模型，可与人类直接对话；手部具有16个自由度和相当于人类力量；计算和推理能力是上一代Figure 01的3倍。矩阵超智希望2025-2027年，实现机器人销量1千/1万/5-10万台。此次合作，双方旨在构建“资本+技术+制造”的核心价值三角支撑体系基础上，聚焦伺服电机、灵巧手、人工智能算法、轻量化材料和人机交互系统等方面的联合开发，宏润将深度参与研发、生产、销售各个环节。
以机器人为轴，撬动新业务快速发展。公司有望以机器人业务为轴，撬动整体新业务发展。首先，2025年3月，公司战略投资镜识科技，其自主研发黑豹II实现10.4 m/s高速稳定奔跑，打破了波士顿动力保持了十年的世界最快纪录（8.8m/s ），目标2026年目标实现双足机器人10m/s奔跑速度，2027年推出用于工业场景的柔性智造人形机器人，2030年推出人形机器人个人助理，未来镜识科技可以与公司进行技术及应用场景协同，进一步加速机器人板块整体发展。其次，借助过往轨交项目积累的盾构经验，公司目前积极布局雅江等西部重点项目，而借助机器人技术，公司可以配套提供盾构机器人及维修服务，并可通过四足机器人进行巡检、运输等服务，进一步增强主业竞争力。此外，公司积极拓展光伏、储能等新能源项目方面，2024年公司新能源EPC项目签约量占比达到36%，年底在手订单15.8亿元、环比增长68%、占比约12%，迅速提升，未来亦有望探索新能源及储能产业链。
传统业务方面，机器人为翼增强竞争力，有望切入西部重点工程。公司近年随着业务结构优化，盈利能力趋势向上，费率得到管控。公司施工主业收入占比较高，未来机器人和新能源等新兴业务比重有望提升。长三角地区轨交业务有望延续景气，轨交市政仍有建设需求，2025年各省将加速完成国省道建设及公路养护工作；外需方面，东南亚规划轨交线路超 400公里、越泰印多国开展大型铁路、高铁规划，因此我们判断公司轨交业务需求较充足，有望延续景气。
盈利预测方面，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.87/3.25/3.71亿元，同比增长1.30%/13.56%/14.08%。对应2025年9月16日收盘价42.74/37.64/32.99x PE。维持“增持”评级。
风险提示：基建需求不及预期；回款不及预期；新兴业务拓展不及预期。
