【联讯机械公司点评】智云股份：锂电业务深度绑定客户，模组设备龙头迎接下游AMOLED投资高峰

请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 1 / 5 其它通用机械 证券研究报告 | 公司研究 智云股份(300097.SZ) 【联讯机械公司点评】智云股份（300097）：锂电业务深度绑定客户，模组设备龙头迎接下游AMOLED投资高峰 2017年06月21日 投资要点 买入(首次评级) 当前价： 26.5元 目标价： 35 元 分析师：王凤华 执业编号：S0300516060001 电话： 邮箱：wangfenghua@lxsec.com 研究助理：刘智 电话： 邮箱：liuzhi_bf@lxsec.com 股价相对市场表现(近12个月) 资料来源：聚源 盈利预测 百万元 2016A 2017E 2018E 2019E 主营收入 602 1,171 1,841 2,545 （+/-）% 42.99% 94.51% 57.22% 38.24% 归母净利润 93 249 433 631 （+/-）% 73.26% 167.40% 74.21% 45.57% EPS(元) 0.63 0.92 1.61 2.35 P/E 42.06 28.65 16.45 11.30 资料来源：联讯证券研究院 相关研究  事件 6月17日大连智云自动化装备股份有限公司公告拟与天臣新能源（深圳）有限公司及南方黑芝麻集团股份有限公司合作设立天臣南方电源系统有限公司（暂定名）。天臣南方电源拟定注册资本人民币100,000万元，其中公司认缴出资10,000万元，持股比例为10%。公司已于2017年6月16日与天臣新能源及南方黑芝麻签订《合作协议书》。  AM OLED设备投资未来几年进入高峰，国产加工设备替代进口奋起直追 AMOLED屏幕技术以更广色域、更宽的视角、更高对比度、更薄的尺寸、更省电节能等一系列优势成为下一代显示技术的主流。下游面板厂商在三星苹果等大厂带动下已经加入AMOLED产能的建设大潮中，预计到2020年中国面板厂商在AMOLED市占率将从不到2%提升到20%，复合增长100%。在面板加工模组环节，部分国产已经能具备替代进口，国产设备厂商在迎头赶上。  智云股份是模组邦定龙头，进入A客户供应商，未来几年将迎来订单爆发 智云股份全资子公司鑫三利是显示模组邦定设备龙头，在COG 、FOG等工序设备具备替代进口的能力，主要客户覆盖国产主流厂商。2017年先后公告与台湾宸美光电签订4.88亿订单，进入A客户供应链，同时有助帮助公司进入华为，OV等供应链，未来有望迎接大单，业绩增长确定。  锂电业务深度绑定客户，定增完成预计未来成为另一大支柱板块 公司2014年底收购技阳科技进入锂电设备行业，经过近两年整合效果不佳将吉阳科技股权售出。去年定增10亿加强3C、锂电两块业务发展，本次与天臣能源，南方黑芝麻合作成立锂电池合资企业，深度绑定客户，为公司的锂电设备、pack业务奠定基础。  盈利预测与投资建议 不考虑定增配套融资，预计公司2017—2019年归母净利润分别为2.49亿元、4.33亿元和6.31亿元，EPS分别为0.92元、1.61元、2.35元，对应的P/E分别为28.65x、16.45x、11.30x。鉴于国产面板厂商未来几年内AMOLED产能大幅扩产，公司作为国产模组设备龙头获益最大，增长确定性强，首次覆盖给予买入评级，目标价35元，约2018年22倍PE。  风险提示 订单拓展不如预期；股权激励不到位；竞争激烈、毛利下滑。 -25%-15%-5%5%15%16-0 616-0 916-1 217-0 317-0 6沪深300 智云股份 智云股份(300097.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 2 / 5 图表1： 智云股份PE-Bands 资料来源：Wind资讯 联讯证券 图表2： 智云股份PB-Bands 资料来源：Wind资讯 联讯证券 0.00010.00020.00030.00040.00050.00060.000智云股份 300097.SZ 收盘价 153.8X128.6X103.4X78.2X52.9X05101520253035404550智云股份 300097.SZ 收盘价 8.9X7.0X5.2X3.3X1.5X 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 3 / 5 附录：公司财务预测表（百万元） 资产负债表 2016 2017E 2018E 2019E 现金流量表 2016 2017E 2018E 2019E 流动资产 999 1,298 1,623 2,028 经营活动现金流 -142 4 95 210 货币资金 134 143 237 446 净利润 85 240 425 622 应收账款 464 603 754 905 折旧摊销 12 14 15 16 其它应收款 9 10 12 14 财务费用 4 5 7 10 预付账款 36 39 43 47 投资损失 -60 0 0 0 存货 308 369 428 484 营运资金变动 -66 -155 -247 -327 其他 48 134 148 132 其它 -117 -100 -105 -112 非流动资产 1,070 1,338 1,605 1,846 投资活动现金流 -117 -134 -155 -170 固定资产 74 112 156 203 资本支出 61 82 103 124 无形资产 51 64 77 92 长期投资 0 0 0 0 其他 944 1,162 1,372 1,550 其他 -178 -217 -258 -294 资产总计 2,069 2,636 3,228 3,874 筹资活动现金流 121 140 154 169 流动负债 621 776 970 1,164 短期借款 135 150 204 235 短期借款 135 169 212 254 长期借款 0 0 0 0 应付账款 188 254 330 413 其他 -14 -155 -50 -66 其他 297 353 428 497 现金净增加额 -137 9 94 209 非流动负债 103 129 161 194 主要财务比率 2016 2017E 2018E 2019E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 其他 103 129 161 194 营业收入 42.99% 94.51% 57.22% 38.24% 负债合计 724 905 1,131 1,358 营业利润 50.46% 185.86% 81.23% 43.79% 少数股东权益 2 2 2 2 归属母公司净利润 73.26% 167.40% 74.21% 45.57% 归属母公司股东权益 1,342 1,728 2,094 2,515 获利能力 负债和股东权益 2,069 2,636 3,228 3,874 毛利率 33.48% 41.76% 46.39% 48.02% 利润表 2016 2017E 2018E 2019E 净利率 15.45% 21.24% 23.54% 24.79% 营业收入 602 1,171 1,841 2,545 ROE 6.52% 15.64% 22.21% 26.98% 营业成本 400 682 987 1,323 ROIC 14.26% 28.38% 36.34% 43.37% 营业税金及附加 7 12 19 28 偿债能力 销售费用 40 76 118 163 资产负债率 35.00% 34.34% 35.05% 35.05% 管理费用 96 187 295 407 流动比率 1.61 1.67 1.67 1.74 财务费用 4 5 7 10 速动比率 1.11 1.20 1.23 1.33 资产减值损失 21 10 9 8 营运能力 公允价值变动收益 0 0 0 0 总资产周转率 0.30 0.50 0.63 0.72 投资净收益 60 67 77 89 应收帐款周转率 1.49 2.19 2.71 3.07 营业利润 93 266 483 694 应付帐款周转率 2.46 3.09 3.38 3.56 营业外收入 11 23 29 56 每股指标(元) 营业外支出 0 0 0 0 每股收益 0.63 0.92 1.61 2.35 利润总额 104 290 512 750 每股经营现金 -0.95 0.01 0.35 0.78 所得税 19 49 87 127 每股净资产 5.00 6.43 7.79 9.35 净利润 85 240 425 622 估值比率 少数股东损益 -8 -8 -8 -8 P/E 42.06 28.65 16.45 11.30 归属母公司净利润 93 249 433 631 P/B 5.30 4.12 3.40 2.83 EBITDA 50 280 498 710 EV/EBITDA 91.45 28.19 16.13 11.32 资料来源：公司财务报告、联讯证券研究院 智云股份(300097.SZ)公司研究。。。。。。。。。。 请务必阅读最后特别声明与免责条款 www.lxsec.com 4 / 5 分析师简介 王凤华：中国人民大学硕士研究生，现任联讯证券研究院执行院长。从业20年，在卖方研究行业领域先后任民生证券研究所所长助理、宏源证券中小市值首席分析师、申万宏源研究所中小盘研究部负责人，2012-2014年连续三年获得新财富最佳中小市值分析师，实地调研数百家上市公司，擅长挖掘中长线成长股。 研究院销售团队 北京 周之音 010-64408926 13901308141 zhouzhiyin@lxsec.com 北京 林接钦 010-64408662 18612979796 linjieqin@lxsec.com 上海 赵玉洁 021-51782233 18818101870 zhaoyujie@lxsec.com 上海 杨志勇 021-51782335 13816013064 yangzhiyong@lxsec.com 深圳 刘啸天 15889583386 liuxiaotian@lxsec.com 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 与公司有关的信息披露 联讯证券具备证券投资咨询业务资格，经营证券业务许可证编号：10485001。 本公司在知晓范围内履行披露义务。 股票投资评级说明 投资评级分为股票投资评级和行业投资评级。 股票投资评级标准 报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准，投资建议的评级标准为： 买入：相对大盘涨幅大于10%； 增持：相对大盘涨幅在5%~10%之间； 持有：相对大盘涨幅在-5%~5%之间； 减持：相对大盘涨幅小于-5%。 行业投资评级标准 报