稳合约+高分红的中国香港环卫龙头

碧瑶绿色集团（1397 HK）是中国香港主要环卫服务商，专注清洁、废物处理及回收、园艺、虫害管理业务。25H1盈利同比增长142.9%至5,894万元，主要得益于收入同比增长4.8%至13.5亿元及毛利率同比上升2.3个百分点至9.8%。

公司深耕公营客户，25H1收入中84.0%来自香港政府及半官方机构，包括街道、海上、警署、街市等清洁服务，以及约160万人口的废物收集和政府最大的回收服务商业务。公司运营六座回收再生工厂，推进回收转化高值增业务，如与太古饮料合营准食品级PET再生塑料厂等。截至25H1底，公司在手合约总值31.0亿元，将于FY25-27期间分段确认。

公司近年成功收窄应收帐款周转期，由FY20的86天下降至25H1的69天。维持全年高分红政策，FY22-24全年分红比率分别达29.4%、30.0%、29.3%，现价FY24股息率为3.4%。

截至25H1底，公司净现金2.3亿元，每股约0.54元，相等于现价48.5%。自由现金流近年转正，FY23为5,492万元正值，FY24上升至2.3亿元，25H1同比增长35.0%至1.9亿元。

风险提示包括项目延误、应收账风险、服务价格波动、法规/政策风险。