本周华创化工行业指数环比下降，但价格百分位和价差百分位均有所提升，行业库存百分位继续上升，开工率保持稳定。双氧水、浓硝酸、百草枯价格涨幅居前，分别上涨 8.0%、6.3% 和 6.3%。主要化工品价格涨跌幅如下：涨幅居前品种包括双氧水、浓硝酸、百草枯、乙烷和肌醇；跌幅居前品种包括 K 胺、Henry 天然气、啶酰菌胺、甲酸和 WTI 原油。
核心观点：
- 化工行业反转预期增强： 化工行业估值处于历史低位，而行业盈利能力有所回暖，市场对化工行业反转的预期增强。一旦 PPI 同比拐点上行，化工行业有望开启新一轮库存周期，带来价格和盈利的改善。
- 政策利好推动行业转型升级： 工信部等七部门印发《石化化工行业稳增长工作方案（2025-2026年）》，旨在推动行业科技创新、精细化延伸、数字赋能和本质安全水平提升，并科学调控重大项目建设，严控新增炼油产能，合理确定乙烯、对二甲苯新增产能规模和投放节奏。
- 三代制冷剂价格有望持续上涨： 生态环境部下发 2026 年制冷剂配额方案征求意见稿，三代制冷剂配额政策总体变化不大，卖方市场定价模式逐渐强化，价格有望呈现长期持续上涨趋势。
- 关注氟、硅、磷行业估值弹性： 油价位置、供给增量、需求边际、周期强度和政策影响等因素下，氟、硅、磷化工品未来两年的供给增量偏低，需求有望迎来增长，估值弹性较高。
- 炼能变革期或至，关注民营大炼化： 碳中和大背景下，存量炼能将充分受益于行业供给约束，民营大炼化龙头企业以下游聚酯材料为起点，向上游延伸，向高端新材料产业延伸，提升终端产品附加值，未来成长空间较大。
- “反内卷”或成为本轮化工反转的起点： 中央财经委会议明确提出了“反内卷”的目标，供给角度的再升级，以及以 PPI 回正为情景假设进行布局，关键在于拿住底部的筹码，保证向下没有空间而向上具备强期权。
- 关注磷肥出口高景气兑现： 二季度以来伴随海外农需市场进入旺季，旺盛的补库需求驱动磷肥出口价格持续上涨，出口超额利润显著，看好企业在国内保供稳价基础上于出口端赚取超额的利润。
- 关注供给短缺或受约束，需求端稳健增长的民爆行业： 民爆行业供给端呈现高产能利用率、区域差异明显、集中度仍有提升空间的特点，需求端表现与基建/采矿业投资增速相关性较强，未来供给端格局持续优化+产能增长受限，需求端稳健增长，景气周期有望开启。
- 国家市场监管总局对杜邦中国展开立案调查，关注潜在国产化受益方向： 杜邦中国产品线包括 Kevlar® 纤维、Nomex® 阻燃纤维与面料、Tyvek® 科技无纺布等，后续可重点关注案件的进展及潜在受益的相关国产化方向。
- 新疆，策略主线建议关注： 在新疆进行项目投资，为煤化工项目提供服务，为煤化工建设提供服务，新疆本地的国企/兵团企业有望迎来改革深化发展机遇。
- 新材料，策略主线建议关注： 供给出清尤其是海外产能退出后给小品类化工品带来的格局优化，技术上实现突破，并且在估值上有空间的新材料公司。
- 新世界，策略主线建议关注： 产能实现出海，实现全球化布局的轮胎板块，全球再工业化的过程中，亚非拉城镇化率提高带来需求边际，进而拉动相关化工品的直接/间接需求。
关键数据：
- 华创化工行业指数：环比 -0.77%，同比 -20.26%
- 行业价格百分位：过去 10 年的 17.01%，环比 -0.27%
- 行业价差百分位：过去 10 年的 0.57%，环比 +0.39%
- 行业库存百分位：过去 5 年的 75.43%，环比 +0.19%
- 行业开工率：67.79%，环比 0.00%
- 双氧水价格：761.7 元/吨，环比 +8.0%
- 浓硝酸价格：2862.5 元/吨，环比 +6.3%
- 百草枯价格：1.7 万元/吨，环比 +6.3%
研究结论：
- 化工行业正处于底部区域，反转预期增强，未来有望迎来新一轮库存周期，带来价格和盈利的改善。
- 政策利好推动行业转型升级，科技创新能力有望得到增强，新型市场及应用需求有望得到拓展，供给端有望得到科学调控。
- 三代制冷剂价格有望持续上涨，建议关注巨化股份、东岳集团、三美股份、永和股份等。
- 关注氟、硅、磷行业估值弹性，建议关注兴发集团、川发龙蟒、新洋丰、云图控股等。
- 炼能变革期或至，建议关注民营大炼化，建议关注恒力石化、荣盛石化、东方盛虹、桐昆股份等。
- “反内卷”有望使化工周期反转的起点提前确认，建议关注估值低位并且具备上行期权的标的，如万华化学、华鲁恒升、湖北宜化、兴发集团、新安股份、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化等。
