投资策略周报：更应视为科技AI主线的“黄金周”

一、“科技股”黄金周，全球AI领域催化频繁。1）海外科技巨头加快AI基础设施投资和合作，如：英伟达联手富士通打造AI基础设施；OpenAI与韩国芯片巨头三星电子和SK海力士宣布建立合作关系，为“星际之门”项目提供芯片及其他解决方案；继英伟达之后，OpenAI又与AMD达成战略合作，OpenAI将在未来多年内部署总容量高达6GW的AMD算力芯片；2）海外AI应用领域，OpenAI推出新一代视频生成模型Sora 2和一款名为“Sora byOpenAI”的iPhone应用，Sora上线仅四天便登上美国苹果App Store免费应用榜首位；3）国内AI领域，国产大模型与国产芯片的协同发展取得突破。近期深度求索发布DeepSeek-V3.2-Exp模型，多家国内芯片厂商即宣布完成适配；智谱发布并开源新一代大模型GLM-4.6，寒武纪、摩尔线程已适配。 二、高端制造和新能源技术领域，我国亦取得了多项重要突破。1）中国核聚变装置BEST主机全面开建；2）全球首个“双塔一机”光热储能电站进入最后调试阶段，即将全系统试运行；3）“蛟龙”号在北极冰区实现首次下潜；4）我国大型民用水陆两栖飞机AG600“鲲龙”批产第三架机（1103架）总装下线并圆满完成生产试飞；5）我国首制万吨级纯电动智能海船成功下水；6）中国科学院金属研究所团队在固态锂电池领域取得突破，为解决界面阻抗大、离子传输效率低的难题提供了新路径。 三、国内经济延续弱复苏，假期居民出行意愿强烈，楼市销售较平淡。中国9月制造业PMI录得49.8%，比上月上升0.4个百分点，连续6个月处于荣枯线下方；非制造业PMI录得50.0%，比上月下降0.3个百分点，位于临界点，指向国内经济整体处于弱复苏区间。消费方面，假期期间居民出行意愿强烈，出境游需求快速释放，国庆档票房则不及预期。房地产方面，国庆假期房地产销售较为平淡，一线城市商品房成交面积较去年同期增长10%，二线、三线城市较去年同期分别下降32%和25%。 四、海外政策事件重点关注三方面：1）美国联邦政府时隔近七年再度“停摆”，避险情绪推升黄金和比特币上涨。由于美国联邦政府“停摆”，9月非农就业数据未能如期公布，这使得本月美联储的决策缺乏数据支撑。不过替代指标美国ADP就业数据低于市场预期、9月ISM制造业PMI延续低于荣枯线等，均反映美国就业和经济动能趋缓。市场降息预期升温，CME美联储观察显示，市场预期美联储10月降息概率达96%，12月降息概率82%，与9月点阵图一致。2）高市早苗当选日本执政党自民党第29任总裁，有望成为日本首位女首相。高市早苗是安倍政策的追随者，一直主张积极的财政政策，其政策框架被视为“安倍经济学2.0”，因此市场预期高市当选后日本或采取“财政扩张+放缓加息”的政策。“高市交易”驱动下，日本股市大涨，日元和长端日债下跌。3）法国总理宣布辞职，距离其上任仅27天。受此影响，法国金融市场波动加剧。当日法国CAC40指数下跌1.36%，欧元兑美元汇率下行，法国国债遭遇抛售，法国10年期国债收益率一度突破3.6%，逼近2011年欧债危机期间的高位。 五、投资策略：“慢牛”行情延续，积极布局“红十月”。展望后市，全球流动性将维持宽松，一是美联储本月降息概率较高，二是市场预期日本或采取扩张性的财政和货币政策，日央行加息预期有所缓和。风险偏好层面，近期全球科技产业催化不断，中国在多个重要领域也实现重要突破，叠加“十五五”规划落地在即，市场风险偏好有望维持积极。行业配置上，科技革命提供最大的时代主线，10月“景气投资”与“主题投资”并存，成长内部轮动有望加快，持续关注AI算力和应用、创新药、机器人、高端装备制造（半导体产业链、固态电池产业链、储能、军工装备等）、未来产业主题投资等；此外，关注非科技板块中景气向好的领域，如有色金属等。 风险提示：宏观经济超预期波动、海外流动性风险，全球资产波动加剧，地缘政治风险等。 分析师：李立峰分析师：张海燕邮箱：lilf@hx168.com.cnSAC NO：S1120520090003邮箱：zhanghy5@hx168.com.cnSACNO：S1120521040002 图表目录 图1 10/1-10/7全球主要股指涨跌幅..................................................................................................................................................3图2 10/1-10/7大宗商品涨跌幅...........................................................................................................................................................3图3 10/1-10/7主要汇率涨跌幅...........................................................................................................................................................3图4长端日债收益率上行........................................................................................................................................................................4图4 10/1-10/7港股行业表现................................................................................................................................................................4 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 资料来源：Wind，华西证券研究所 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。