美国政府停摆对能化商品影响分析

能源化工 美国政府停摆对能化商品影响分析 摘要 原油-SC 受 美 国联 邦 政 府 陷 入“停 摆”影 响，国 庆 长假 期 间，国 际 原油期 货 价格 承 压 下 行。其 中，美 国WTI原 油 期货 价 格 自 节 前高 点66.42美 元/桶 连 续下 挫，期 价 在假 期 最 低 下 探至60.40美 元/桶，累 计 跌幅 达9.06%；布 伦 特原 油 期 货 价 格自 节 前 高 点70.76美 元/桶 连 续下挫 ， 期价 在 假 期 最 低下 探 至64美 元/桶 ， 累计 跌 幅 达9.55%； 节 前国 内 原油 期 货2511合 约 自499.2元/桶 的 反弹 高 点 跌 落 至480元/桶 一 线下 方 运 行 ， 累计 跌 幅 达3.90%。 受 外盘 油 价 大 幅 下跌 拖 累 ，预 计 节后 国 内 原 油 期货2511合 约 或面 临 跳 空 跌 开的 风 险 。 宝城期货研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年10月4日 美 国 政府 停 摆 对 大 宗商 品 期 货 市 场产 生 了 显 著 而复 杂 的 影 响，主 要 通过 加 剧 市 场 避险 情 绪、干 扰 经济 数 据 发 布 以及 影 响 对 未 来经济 前 景的 预 期 来 传 导。首 先，停 摆 事件 显 著 提 升 了市 场 的 不 确 定性与 避 险需 求。其 次，停 摆 对原 油 等 能 源 商品 的 影 响 则 偏向 负 面。此外 ， 停摆 还 可 能 导 致关 键 的 经 济 和行 业 数 据 发 布中 断 。 整 体 来看，美 国 政府 停 摆 通 过“避 险”和“需 求”两 条 主线 影 响 大 宗 商品。对于 黄 金等 避 险 属 性 强的 商 品 构 成 直接 利 好，推 动 价格 创 新 高；而 对于 与 经济 周 期 高 度 相关 的 原 油 等 商品，则 因 经济 增 长 预 期 受损 而 施加 了 下行 压 力 ， 加 剧了 由 供 需 基 本面 带 来 的 价 格波 动 。 作者声明 美 国 政府 停 摆 虽 为 短期 政 治 事 件，但 其 对能 源 化 工 商 品期 货 的影 响 深远 而 复 杂。从 原 油到 甲 醇，从 沥 青到 橡 胶，几 乎 所有 品 种 都将 受 到不 同 程 度 的 冲击。这 种 冲击 不 仅 体 现 在价 格 波 动 上，更 反 映在 市 场信 心 、 供 应 链稳 定 性 和 全 球贸 易 秩 序 的 动摇 上 。 在2025年全 球 经济 复 苏 乏 力、地 缘 政治 紧 张、财 政 压力 加 剧 的 背 景下，美 国政 府 停摆 的 风 险 不 容忽 视。一 旦 发生，能 源 化工 市 场 将 进 入高 度 不确 定 状态，投 资 者需 以 更 加 审 慎的 态 度 应 对。长 远 来看，这 一 风险也 暴 露出 全 球 对 单 一国 家 治 理 能 力过 度 依 赖 的 脆弱 性。推 动 国际 治理 体 系多 元 化、增 强 各国 经 济 韧 性、发 展 替代 性 金 融 与 贸易 基 础 设施 ， 将是 降 低 此 类“黑 天 鹅”事 件 冲击 的 根 本 之 道。 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （ 仅 供参 考 ， 不 构 成任 何 投 资 建 议） 目录 前言美国政府时隔七年再度陷入“停摆”.........................................4第1章系统性风险发生国际原油期货下挫.........................................4第2章美国政府停摆的机制与历史回顾............................................5第3章宏观传导路径，从财政危机到商品市场......................................6第4章美国政府“停摆”对能源化工商品的影响分析................................7第5章系统性风险与市场应对策略...............................................11第6章总结...................................................................11 图表目录 图1、WTI原油期货价格走势........................................................4图2、布伦特原油期货价格走势......................................................4图3、国内原油期货价格走势........................................................5图4、Brent-WTI价差走势..........................................................5图5、临时拨款法案未通过美国政府开始“停摆”.....................................6图6、美国自由女神像或因美国政府“关门”而熄火....................................6图7、美国原油产量走势图（千桶/日）...............................................7图8、美国活跃石油钻井平台数量走势图..............................................7 前言美国政府时隔七年再度陷入“停摆” 国庆长假期间，由于美国国会参议院否决共和党提出的一项临时拨款法案，使得迅速结束联邦政府“停摆”状态的希望破灭。受此影响，美国政府时隔七年再度关门，这意味着除提供“必要服务”的政府雇员外，估计约75万联邦雇员将“被休假”，部分公共服务可能被暂停或延迟，经济数据发布也将受影响。在全球经济高度互联的背景下，美国作为世界第一大经济体和金融中心，其政府运行的稳定性不仅关乎美国国内社会秩序，更对全球资本市场、大宗商品市场和国际贸易体系产生深远影响。其中，能源化工商品期货市场作为全球经济运行的“晴雨表”之一，对政治风险、财政政策与宏观经济预期极为敏感。一旦美国联邦政府因预算僵局而陷入“停摆”，其引发的连锁反应将迅速传导至原油、聚烯烃、芳烃、燃料油、沥青、橡胶、甲醇等核心化工与能源品种，重塑全球供需预期、金融市场情绪与产业链定价逻辑。 一系统性风险发生国际原油期货下挫 受美国联邦政府陷入“停摆”影响，国庆长假期间，国际原油期货价格承压下行。其中，美国WTI原油期货价格自节前高点66.42美元/桶连续下挫，期价在假期最低下探至60.40美元/桶，累计跌幅达9.06%；布伦特原油期货价格自节前高点70.76美元/桶连续下挫，期价在假期最低下探至64美元/桶，累计跌幅达9.55%；节前国内原油期货2511合约自499.2元/桶的反弹高点跌落至480元/桶一线下方运行，累计跌幅达3.90%。受外盘油价大幅下跌拖累，预计节后国内原油期货2511合约或面临跳空跌开的风险。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 二美国政府停摆的机制与历史回顾 美国政府停摆是指由于国会未能通过联邦预算案或临时拨款法案，导致非核心政府部门暂时关闭、部分联邦雇员被强制休假或无薪工作的政治现象。这一现象源于美国宪法规定的“拨款权属于国会”的财政分权制度。当总统与国会两党在支出优先事项上无法达成一致时，政府便面临资金枯竭的风险。 尽管停摆本身并不直接导致国家破产或债务违约（后者属于“债务上限危机”范畴），但其对经济活动的干扰不容小觑。历史上，美国曾多次发生政府停摆事件 ， 其 中 较 为 严 重 的 包 括1995-1996年 克 林 顿 时 期 长 达21天 的 停 摆 ， 以及2018-2019年特朗普时期持续35天的最长停摆。这些事件均对金融市场造成了短期冲击，尤其是美股、美元指数和大宗商品市场出现明显波动。 在2025年10月，美国政府再度陷入“停摆”危机。数据显示，2024年美国财政赤字激增4450亿美元，而同期GDP仅增长4100亿美元，意味着经济增长高度依赖财政赤字融资。若2025年预算谈判破裂，政府停摆可能成为现实。届时，不仅联邦机构运作受限，更将引发全球市场对美国财政可持续性的担忧，进而动摇美元信用基础，冲击以美元计价的大宗商品市场，尤其是能源化工类期货。 三宏观传导路径，从财政危机到商品市场 美国政府停摆对能源化工期货的影响并非直接作用于某一具体品种，而是通过以下几条核心传导路径逐步展开：首先，美元信用与汇率波动。美元是全球最主要的储备货币和大宗商品计价货币。美国政府停摆被视为国家治理能力下降的信号，可能削弱国际投资者对美元资产的信心。一旦市场预期美国财政纪律松弛、债务不可持续，美元指数可能承压下行。对于以美元计价的原油、燃料油、甲醇等商品而言，美元贬值理论上会推高其名义价格。然而，这种上涨往往是“虚高”的，因为伴随美元走弱的通常是全球经济信心的衰退，最终压制实际需求。 其次，金融市场动荡与风险偏好下降。美国政府停摆期间，标准普尔500指数期权市场往往出现大量做空头寸，反映出市场对未来经济前景的悲观预期。2025年9月数据显示，做空10月27日标普500指数的人数是做多者的6倍，这一极端现象预示着系统性风险正在积聚。金融市场动荡将导致投资者避险情绪升温，资金从风险资产（如工业品期货）流向黄金、美债等避险资产。能源化工期货作为典型的工业品，将面临抛压。 最后，原油市场联动效应。原油是能源化工产业链的源头，其价格波动直接影响下游所有衍生品的成本结构。美国是全球最大的石油消费国和净出口国之一， 该国政府停摆将通过多个渠道影响原油市场。第一，能源部与EIA数据中断。美国能源信息署（EIA）是全球最重要的原油库存与需求数据发布机构之一。美国政府停摆期间，EIA工作人员可能被强制休假，导致周度原油库存报告、炼厂开工率、进出口数据等关键信息暂停发布。这将加剧市场信息不对称，引发投机性波动。第二，战略石油储备（SPR）操作停滞。SPR的释放或回补是影响短期油价的重要变量。美国停摆期间相关决策与执行机构无法运作，SPR的调控功能将失效，削弱美国应对油价剧烈波动的能力。第三，页岩油监管与环保审批延迟。内政部、环保署等部门在停摆期间可能暂停新钻井许可审批、环境影响评估等工作，影响美国页岩油产能扩张节奏，长期可能收紧供应预期。第四，美国国内需求收缩与全球贸易放缓。美国政府停摆将导致约70-80万联邦雇员无薪工作或暂时失业，这部分人群的消费能力将显著下降。零售、交通、餐饮等行业首当其冲，进而抑制成品油（如汽油、柴油）消费需求。炼厂利润压缩将传导至上游原油采购意愿，形成“需求负反馈”。第五，美国作为全球重要进口国，其进口需求减弱将通过全球供应链影响亚洲、欧洲等地的化工品出口市场。 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 数据来源：Wind、宝城期货金融研究所 四美国政府“停摆”对能源化工商品的影响分析 （一）原油商品期货 原油是能源化工体系的核心，其期货价格受美国政府停摆的影响最为直接和广泛。从短期来看，由于EIA数据暂停发布，市场将更多依赖私人