美国即将迎来特朗普2.0时代，特朗普政府的回归意味着贸易保护主义政策的回归。从历史经验来看，关税政策最容易引发贸易摩擦，进而冲击全球经济，打击全球供应链，并推升美国的通货膨胀压力。同时特朗普执政后可能引发的再通胀问题或迫使美联储在支持经济增长和控制通胀之间寻找平衡，从而导致美联储降息幅度收窄，而美联储降息周期可能提前结束。此外，特朗普政府的回归还意味着能源市场将迎来较大的变化和影响，这对原油、聚酯、聚烯烃、甲醇、橡胶、纯碱、玻璃、PVC、烧碱、尿素、苯乙烯、LPG等能源化工商品都将带来一定影响，部分商品可能面临较大冲击。
特朗普2.0时代引发关于再通胀的担忧主要体现在以下几个方面：特朗普主张推动大规模的减税和基础设施投资政策，减少企业税率并加大制造业回流力度，这可能给美国国内的制造业、能源以及基础设施建设等板块带来更多的需求，从而构成利好。此外，特朗普的胜选也意味着贸易保护主义政策的回归，从历史经验来看，关税政策最容易引发贸易摩擦，进而冲击全球经济，打击全球供应链，并推升美国的通货膨胀压力。而贸易摩擦的升级也往往伴随着通胀预期的上升，由于进口商品价格上涨，消费成本上行，特别是高度依赖中国供应链的领域，比如科技、消费品，投资者会选择避开依赖进口的行业，进而对美国国内的生产型企业以及贸易保护主义相关的本土制造业加大投资。
特朗普新政对能源市场的影响主要体现在以下几个方面：关税政策与贸易摩擦、传统能源的支持、新能源政策调整、地缘政治因素、通货膨胀压力与货币政策、投资组合配置的变化。特朗普曾表示会对中国和其他国家的商品加征高额关税，这将增加国际贸易成本，并可能导致其他国家采取报复性措施，从而对全球贸易产生负面影响。对于依赖进口或出口的大宗商品来说，如石油、天然气、煤炭及各类化工产品，这种贸易摩擦可能导致价格波动。特朗普倾向于支持化石燃料行业，预计他将继续放松对石油、天然气以及煤炭行业的监管限制，促进美国国内的能源生产。这一立场有助于降低美国本土能源价格并减少对外部供应的依赖。放开阿拉斯加地区的原油勘探与开采许可，预计会增加美国的原油产量，进而影响国际市场上的油价走向。特朗普政府可能会削减对可再生能源（如太阳能、风能）的支持力度，包括减少财政补贴。这对全球清洁能源的发展速度可能会有所减缓，但也为中国等国家在该领域的崛起提供了机遇。特朗普强调“美国优先”的外交政策，可能会改变美国与其他国家之间的关系，特别是涉及到能源资源丰富的地区时。他可能重新考虑对伊朗或委内瑞拉等产油国的制裁政策，这对国际油价有直接影响。此外，他还可能继续推动液化天然气(LNG)出口，增强美国在全球能源市场的地位，同时削弱俄罗斯等传统能源出口大国的影响。高关税及其他保护主义措施可能导致输入型通胀上升，迫使美联储采取更激进的货币政策以控制物价水平。这不仅会影响美元汇率，也会间接作用于以美元计价的商品价格。在预期通胀加剧的情况下，投资者可能转向购买作为良好通胀对冲工具的大宗商品，尤其是贵金属如黄金和白银。此外，由于铜等工业金属广泛应用于基础设施建设中，若亚洲国家响应美国的关税而加大基建投入，则有利于提振相关金属的需求。
特朗普回归对能源化工品的具体影响分析主要体现在以下几个方面：原油、聚酯、聚烯烃、橡胶、甲醇、纯碱、玻璃、PVC、烧碱、尿素、苯乙烯、LPG。特朗普竞选期间提出要对所有进口商品征收10%至20%的普遍关税，对中国商品征收额外的60%至100%的关税。未来若兑现竞选时的关税政策，贸易受限的背景下全球需求将进一步承压，BW价差或将进一步走阔。特朗普竞选期间对导致中国对美纺织品出口份额已经从2020年17.5%降至当前的15.7%。当时对于纺织原料PTA等形成利空，2019年下半年PTA加工差迅速压缩，后期直接出口可能继续降低，但随后我国纺织品可能通过新的贸易流改变以及其他方式（比如跨境电商）实现新的平衡，同时加速我国终端劳动密集型纺织产业外移的步伐，半成品聚酯原料出口继续增加。后期特朗普征税2.0版政策对聚酯产业的影响路径有两个，一个是需求端一个是成本端。加征关税会抑制纺织品对美国的直接出口，预计我国对美纺织品出口将继续下滑，但在关税实施前可能出现一些抢出口的现象出现，随后通过贸易流改变实现稳定。总体上在贸易物流重新稳定前略偏空，中长期影响有限。同时特朗普政策导致市场有二次通胀预期，降息周期可能不那么顺畅，会导致强美元，同时叠加我国促出口的意愿，人民币汇率可能会有贬值预期，这对于后期聚酯产业原料PX的进口形成成本上的利多。总体看，特朗普当选后短期偏利空成本端原油和需求端，到后期出口形成新的稳定后预计影响有限。特朗普上台后对聚烯烃的影响主要来源于贸易摩擦，其中涉及到中美之间聚烯烃的直接贸易流向以及原料端丙烷的进口关税增加：美国塑料占我国进口量的18%左右，在总表中占比6.5%左右，美国PP占我国进口量的2%以下。上次美方对中率先增加进口关税，中国为了反击对来源于美国的液化丙烷等产品调整关税，导致中国进口美国丙烷的量从月均20-25万吨断崖式下滑接近0。本次特朗普上台后中美之间的关注点一是贸易摩擦，目前看美国丙烷货源在中国进口量中的占比已经攀升至50%-60%，该比例不仅超过中东货源，更是远超过2017年的25%。中美之间的聚烯烃之间贸易量主要是塑料，但随着贸易路线的改变，长期影响不大；二是美倾向于缓和局部冲突以及原油增产政策，对原油偏利空；三是对终端需求偏利空，特朗普政府大概率会为了发展本国制造业而增加部分成品的进口关税，对于我国出口市场利空。特朗普执政期间，对中国商品采取了加征关税的政策，我国橡胶制品出口遭受打击，使得中国轮胎出口大幅下滑，限制了我国轮胎在美国市场的竞争力，导致天然橡胶下游需求市场波动较大，对天然橡胶市场带来利空；其次其他支持传统化石能源发展的政策导致国际油价下降，降低了合成橡胶的生产成本，间接影响了天然橡胶市场的长期走势。本次特朗普上台后对于天然橡胶市场将会有以下几点影响：第一在贸易方面可能会继续加征关税或限制出口，但整体影响小于2018年贸易摩擦所带来的影响，我国天然橡胶进出口美国占比不大，但橡胶制品出口至美国仍占17%左右，相应的关税措施将会短期利空橡胶市场，同时也促进我国加速向消费型主导的国家转变，后续或将出台一系列政策促进国内家电、汽车等的消费，提振市场；第二特朗普的政策或对油价有影响，进而将对合成橡胶市场成本端产生较大的影响，从而间接影响到天然橡胶的价格；第三特朗普对于美联储的货币政策口头干预等，或将影响美联储的降息周期，中长期看或通胀利多商品，对于橡胶市场也有一定程度利多。主要关注特朗普政策的节奏以及国内相关领域的政策节奏。上次特朗普执政期间甲醇整体呈现高位回落走势，一方面是由于海外甲醇产能大幅释放，另一方面与美联储阶段性加息及2020年全球疫情有关，中美贸易摩擦主要减少了我的对美出口以及提高了我从美进口成本，但我国属于甲醇净进口国且美国并非我国进口甲醇主要来源国，因此贸易摩擦对甲醇的直接影响相对有限。本次特朗普再次当选美国总统，该事件对后市甲醇影响可能会通过两种路径演变：一种是通过影响原油及化工品估值进而影响甲醇，由于特朗普上任后或缓解俄乌冲突并鼓励美国原油增产，再考虑到当前全球石化能源需求不断被新能源替代的大背景下，原油价格大概率承压运行，此外若中美再次爆发贸易摩擦，美国将大幅提高对华关税，此举将进一步抑制我国工业品对美出口同时减少中美贸易流通降低船舶燃料的需求，进而使原油及化工品估值再度下调，氛围带动下势必对甲醇产生负面影响。另一种是若美国对伊朗实施更严厉的制裁，将使得伊朗经济陷入困境，从而不得不在贸易上更加依赖中国，由于我国是伊朗甲醇的第一大出口国，因此不排除伊朗在经济困难时选择降价销售的可能，因此我国甲醇的进口成本有可能下降。中国是纯碱净出口国家，国内玻璃大厂会对美国进口碱有长协合同，每年有少量进口，鉴于中国产能过剩，中国从美国进口碱预期减少，特朗普当选后对中国加征关税，对纯碱进出口影响不大；更多影响是从纯碱-光伏玻璃-组件上有所利空，鉴于国内光伏产业链在全球份额占比大，通过改变贸易流向而满足全球需求，理论上利空有限。浮法玻璃内需为主，制品出口和原片出口到美国可忽略，特朗普当选后对玻璃供需基本没影响。关注美国房屋销售数据改善后对商品情绪或有利多。PVC制品出口到美国占比较大，但PVC制品出口占PVC总需求不大，2018年加征关税后，PVC制品加征的关税基本转移到终端用户；PVC粉出口以东亚、中东、印度等国家为主，其中印度的反倾销税对中国和美国都加征，特朗普当选后利空原油，或拉低美国PVC成本，出口优势增加，利空国内PVC粉。和PVC有类似，美国也以出口为主；特朗普任期内，中国烧碱出口波动不大；本次特朗普当选会通过降低成本带来出口优势，偏利空中国烧碱出口。全球需求增加或对PVC和烧碱这种产能增速低的品种，有供需上的利多；整体看，成本和供需影响都不大，中期走成本下移的利空，长期走全球供需低增速的利多。尿素历史上曾通过出口关税税率来调节尿素出口的数量，以保障农需旺季时国内的供需；当前出口没有关税，进口方面关税为1%和9%的增值税，不过由于我国尿素以出口为主，且主要出口国并不是欧美国家，当前尿素出口受到法检政策的影响，出口数量相对于产量几乎可以忽略不计，因此美国大选结果对此影响很小。中美之间乙烯贸易量非常小，乙烯终端产品白色家电和汽车会出口到美国。美国于2017年对白色家电加征关税，由于关税影响和美国需求减弱，美国在家电出口市场中所占比重已大幅下降，如果新关税政策，对家电影响有限。美国于2024年对白新能源汽车加征关税，由于中国出口至美国的新能源汽车比例非常小，加征关税对我国市场影响有限。2018年7月起，中国对来自美国的多项进口商品加征25%的关税，美国进口的LPG所含各类基本包含在内。受此影响，来自美国的LPG自2018年下半年几近消失，LPG货源多转为中东进口，推升沙特CP价格，中东-远东运费持续上涨。8月政策落地实施后，考虑到市场已充分计价此影响，LPG价格波动放缓。考虑到我国当前对美国LPG货源进口依赖度较2018年大幅增长，2025年特朗普就职后其关税政策或将引起我国的反制措施，届时短期国内LPG市场价格将有较强支撑，但中长期维度上PDH企业亏损程度将加深，届时石脑油作为裂解原料经济性可能凸显。特朗普再次上台后潜在关税政策可能对国内LPG市场的冲击较2018年可能更甚。
