方正中期期货有限公司金融期货2025年四季度报告

股指期货长期趋势

沪指长期位于2008年后出现的大三角形整理中，压力线在3900-4000点一线，支撑线有效性减弱。技术上看高。

国债期货长期趋势

长期利率周期分析显示，2025年H2警惕阶段调整风险，包括政策预期压力、债券供给压力、经济反弹压力。

三季度回顾与展望

三季度经济修复放缓，需求关键在内需，消费稳定，基建走弱，地产和外需是风险点，通缩风险下降。四季度政策力度是关键影响，12月中央政治局会议和中央经济工作会议将涉及明年经济政策和“十五五”规划，市场预期是否被调动值得关注。中美谈判进程是另一影响因素。

宏观经济基本面与重要影响因素

• 美联储会议：9月会议偏鸽派，下调基准利率25BP，对就业态度悲观，通胀表态略偏谨慎，增加对风险的表述。对远期经济更乐观，年内降息预期提升。
• 中国经济：2024年实际GDP同比5.0%，2025年经济预计5%增速目标能实现，政策不会退坡，但增速可能逐步放缓，政策焦点转向价格治理。
• 经济周期：非经济风险缓和经济周期压力仍存，名义工增继续改善，需求不利于实际产出。
• 进出口：8月进出口同比增速回落，出口增量稳，进口增量降，贸易顺差反弹。出口结构差异持续，进口受大宗商品价格反弹和中美谈判影响。
• 投资：8月固投继续下行，基建、地产、制造业投资均有走弱。基建弱于预期，制造业投资受经济转型影响，地产短期持续走弱。
• 消费：8月社消同比增速继续走弱，主要受高基数影响。消费结构变动，商品需求前值后增长放慢，政策或转向服务消费。
• 物价：8月CPI同比增速大幅下行，食品拖累增加，核心CPI继续上行。PPI同比跌幅收窄，生产者利润改善趋势增强。
• 金融：广义社融和广义流动性增速放缓。8月全国公共财政收入和支出同比增速均放慢，财政赤字增量偏低。
• “反内卷”政策：中央政治局会议强调推动市场竞争秩序持续优化，依法依规治理企业无序竞争，推进重点行业产能治理，措辞相对温和。

股指和国债期现货市场走势回顾

• 股指期货：31个一级行业三季度几乎全部上涨，半导体、新能源等行业涨幅最大。外盘股指也多呈现明显上涨走势。场外新入市资金明显增加，两融余额总体增长，融资余额加速上升。
• 国债期货：地方政府债发行与净融资情况需关注。

股指期货投资策略

• 跨品种价差：市场风格变化是主要影响，IH、IF对IC、IM比价震荡走势将延续，短期关注风险偏好波动机会双向操作，长期等待周期行业启动，寻机低位做多为主。
• 跨期套利：Q3后期至Q4升贴水将逐步收窄，股指期货多头替代的超额收益将逐步兑现，但增量收益空间下降，反套机会减小。

国债期货投资策略

• IRR交易策略：需关注。
• 曲线交易策略：需关注。
• 净基差与套期保值：需关注。