烯烃：供需宽松叠加成本支撑不足 价格或弱势运行

能源化工团队/封晓芬（Z0017725）2025年10月2日 CONTENT目录 丙烯历史行情回顾 丙烯近期行情回顾 丙烯上市以来，价格窄幅震荡偏弱运行。因装置检修，造成短时间内货物流转量减少，小幅提振价格走势，但随着装置重启，供应回升，价格再度回落走弱，此外，当价格回落至较低水平时，下游逢低采购，对价格形成下限支撑，使其价格整体波动有限。 聚烯烃历史行情回顾 聚烯烃近期行情回顾 三季度，聚烯烃价格震荡偏弱运行。7月正值季节性淡季，需求表现疲软，拖累价格走势，然在反内卷情绪带动下，价格呈现脉冲式走势。8月，塑料装置集中检修，下游需求逐步恢复，供需边际有所改善，但整体供应宽松，中上旬价格延续震荡，下旬在反内卷情绪带动下，价格再度先扬后抑；PP随着装置重启，供应有所回升，下游需求随着旺季临近有所改善，但整体订单跟进有限，拖累价格震荡走弱。进入9月旺季后，塑料、PP需求均进一步改善，装置检修力度增加，供需边际改善，然整体对价格驱动有限，受成本支撑不足，价格重心震荡走弱。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 第一部分行情回顾 CONTENT目录 成本端分析 第三部分供需基本面分析 第四部分后市展望 成本端—原油供需边际预期走弱价格重心或下移 •三季度，油价先扬后抑。7月，正值需求旺季，叠加美国对俄罗斯进一步制裁，支撑油价震荡走高；8月，OPEC+增产带来利空压力，油价下跌走弱，下旬，随地缘不稳定性带来潜在供应风险，支撑油价小幅走高；9月，一方面，OPEC+继续增产，利空油价走势，另一方面，地缘不稳定性再起，干扰油价走势，油价震荡维持区间震荡走势。 •展望后市，预计油价重心有下挫预期。供需来看，OPEC+计划继续增产，供应压力进一步增加，而需求随着旺季已过逐步转弱，对原油需求减少，拖累油价走势，预计油价重心有小幅下挫预期，但需关注地缘及宏观方面因素干扰。 丙烯供应预期增加 8月丙烯产量为541.87万吨，环比增长2.41％，同比增长10.68％，1-8月丙烯累计产量为4128.95万吨，同比增长12.63％。9月供应小幅增长，月内装置检修与重启并存，装置变动较多，开工负荷小幅提升，新装置方面，吉林石化、裕龙石化新装置投产，丙烯产能基数进一步上调。展望后市，供应有继续增加预期，预计压力进一步增加。一方面，根据装置检修计划，部分装置于10、11月份计划陆续重 启，另一方面，四季度仍有多套新装置计划投产，预计丙烯供应增加，压力进一步彰显。 •丙烯不同工艺利润均有修复改善，当前煤制工和油制工艺尚有利润，其他工艺均处于亏损状态，产业链下游行业利润先抑后扬。 丙烯下游需求或表现一般 8月丙烯表观消费量为563.41万吨，环比增长2.52%，同比增长11.94%，1-8月丙烯累计表观消费量为4276.08万吨，同比增长12.99%。 9月丙烯下游行业有所分化，开工负荷涨跌不一。其中，辛醇开工负荷明显提升，PP粉、环氧丙烷、丙酮行业开工负荷小幅回落，丙烯腈、丙烯酸行业平均开工变动不大。展望后市，预计需求支撑一般。当前多数下游行业现金流利润表现不佳，拖累企业开工提负意愿，导致对丙烯拉动不足。 丙烯进口小幅增加 8月丙烯进口量为21.73万吨，环比增长4.15%，同比增长46.90%，1-8月丙烯累计进口量为149.28万吨，同比增长19.38%；8月丙烯出口量为0.19万吨，环比下降56.50%，同比下降82.41%，1-8月丙烯累计出口量为2.16万吨，同比下降66.32%。从贸易伙伴来看，丙烯进口主要来源地区为韩国、日本、中国台湾。 第一部分行情回顾 CONTENT目录 第二部分成本端分析 供需基本面分析 第四部分后市展望 PE新装置已投产情况及未来投产计划 PP新装置已投产情况及未来投产计划 聚烯烃装置利润再度挤压 三季度，聚烯烃多数工艺装置利润再度挤压，主要因为聚烯烃新装置陆续投产，需求跟进一般，供需偏宽松，装置利润再度挤压。 聚烯烃检修损失量保持相对高位 •2025年8月PE检修损失量为45.96万吨，环比增长1.61%，同比增长32.56%，1-8月PE累计检修损失量为323.41万吨，同比增长2.03%。 •2025年8月PP检修损失量为65.59万吨，环比增长下降7.86%，同比增长9.02%，1-8月PP累计检修损失量为501.11万吨，同比增长5.46%。•9月PE装置检修相对集中，检修损失量维持偏高水平，PP装置检修规模再度增加，检修损失量或较8月日均检修量小幅增加。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 PE供应继续增长 8月PE产量270.39万吨，环比增长2.82%，同比增长16.11%，1-8月PE累计产量为2068.56万吨，同比增长15%。9月，PE装置检修集中，供应压力稍有缓解。装置检修规模继续增加，开工负荷降至偏低水平，但因年内新装置投产较多，产能基数上调，整体供应充裕，随着检修规模增加，供应压力稍有缓解。展望后市，供应有继续增加预期。根据装置检修计划来看，10月仍有部分装置计划检修，现有装置负荷预计低位小幅调整，但是四季度仍有多套装置计划投产，随新装置投产落地，供应有继续增加预期。 8月PP产量为349.18万吨，环比增长3.44%，同比增长16.46%，1-8月累计产量为2601.98万吨，同比增长15.08%。9月，装置检修规模再度增加，然供应仍充裕，压力仍存。中下旬，PP装置检修规模再度增加，供应小幅收缩，压力稍有缓解，新装置方面，宁波大榭45万吨新装置投产。 展望后市，供应继续增加，压力仍存。根据装置检修计划，10月中上旬，仍有部分装置计划检修，供应压力继续释放，但后期检修力度或减少，另有广西石化新装置计划投产，后期供应或继续增加，压力仍存。 PE进口低位小幅调整 根据统计，8月PE进口量为95.01万吨，环比下降14.17%，同比下降22.11%，1-8月累计进口量为898.16万吨，同比下降0.82%；8月PE出口量为11.60万吨，环比增长14.12%，同比增长61.83%，1-8月累计出口量为72.96万吨，同比增长26.21%。 PP进口萎缩出口放量 据统计，8月初级形状聚丙烯进口量为15.96万吨，环比下降9.91%，同比下降22.23%，1-8月累计进口量为138.76万吨，同比下降9.74%；8月初级形状聚丙烯出口量为25.02万吨，环比增长5.99%，同比增长32.63%，1-8月累计出口量为210.35万吨，同比增长29.03%。 石化库存处于中性偏低水平 截止9月30日，两油石化库存水平为59万吨，较去年同期水平累库8万吨。 PE下游需求预计先强后弱 •据卓创预估统计，8月PE消费量为362.70万吨，环比增长1.79%，同比增长5.22%，1-8月累计消费量为2859.49万吨，同比增长9.81%；8月PE表观消费量为353.80万吨，环比下降2.67%，同比增长1.75%，1-8月累计表观消费量为2893.74万吨，同比增长9.34%。 •9月，需求边际回暖修复。随着棚膜地膜订单逐步增加，农膜开工负荷持续边际回升，对塑料需求逐步增加，下游包装膜开工多维持稳定，然整体需求表现同比往年一般。•展望后市，需求预计先强后弱。10月仍处于需求旺季，但根据往年传统，10月中旬前后农膜开工负荷见顶，随后转弱，对塑 料需求呈现边际回落。资料来源：同花顺，卓创，方正中期研究院 PP下游需求预计先强后逐步转弱 •据卓创预估，8月PP消费量为314.32万吨，环比增长2.24%，同比增长14.30%，1-8月PP累计消费量为2472.14万吨，同比增长14.62%；8月PP表观消费量为346.29万吨，环比增长2.86%，同比增长12.64%，1-8月PP累计表观消费量为2608.41万吨，同比增长11.55%。 •9月，需求逐步恢复回暖，但整体跟进相对有限。进入旺季后，下游订单陆续跟进，开工负荷逐步回升，对PP需求增加，但是供应端较为充裕，供需整体偏弱，下游工厂采购较为谨慎，对高价货源仍存抵触心理，市场成交难以放量，使其对价格驱动有限。 需求逐步恢复但整体表现一般 补贴政策刺激效果逐步边际递减 塑料制品方面：2025年8月份我国塑料制品产量为686.7万吨，同比下降0.20%。前期在政策刺激之下，终端对塑料制品需求增加，然透支后期需求，随着政策后期进入尾声或逐步退出，需求或减少。 政策刺激效用边际递减 8月家用洗衣机产量为1013.18万台，同比增长0.20%；1-8月家用洗衣机累计产量为7826.28万台，同比增长9.52%。8月空调产量为1681.88万台，同比增长12.27%；1-8月空调累计产量为19964.62万台，同比增长4.31%。 政策刺激边际效用递减 8月家用电冰箱产量为945.32万台，同比增长5.31%，1-8月家用电冰箱累计产量为7018.91万台，同比增长3.50%。8月汽车产量为275.24万辆，同比增长9.60%；1-8月汽车累计产量为2082.89万辆，同比增长10.21%。 跨品种套利机会 9月塑料与PP价差窄幅波动，9月正值传统旺季，但PP与塑料需求表现均一般，供应端，因今年新装置投产较多，产能基数不断上调，供应维持宽松，使塑料和PP价格走势均较为疲软，价差维持窄幅波动。后市来看，塑料与PP供需基本面来看，暂时未有明显套利空间，或维持窄幅波动为主。 塑料技术指标 技术指标来看，塑料处于震荡向下通道当中，关注前期低点支撑位能否有效支撑。 PP技术指标 资料来源：Wind，方正中期研究院技术指标来看，PP仍处于震荡向下走势通道中，当前价格已下行至前低支撑位，关注能否有效支撑，若突破支撑线，则PP下行空间将进一步打开。 塑料供需平衡表预测 PP供需平衡表预测 第一部分行情回顾 CONTENT目录 第二部分成本端分析 第三部分供需基本面分析 后市展望 •从成本端来看：预计油价重心有下挫预期。供需来看，OPEC+计划10月继续增产，供应压力进一步增加，而需求随着旺季已过逐步转弱，对原油需求减少，拖累油价走势，预计油价重心有小幅下挫预期，但需关注地缘及宏观方面因素干扰。•丙烯：供应预期小幅增加，需求未有明显改善，叠加成本端支撑不足，价格或震荡偏弱运行，PL01合约参考支撑位5950-6000元/吨，参考压力位6500-6550元/吨。•塑料：供应虽然当前装置集中检修，但年内新投产较多，产能基数上调，供应宽松，而下游需求，10月仍存刚需支撑，然后期预计转弱，对塑料支撑不足，叠加成本支撑不足，价格或震荡运行为主，L2501合约参考支撑位6500-6550元/吨，参考压力位：7600-7650元/吨。•PP：供应压力仍存，新装置投产叠加后期检修规模或有减少，需求随着旺季逐步进入尾声，后期需求或逐步转弱，叠加政策补贴透支后期需求，并向产业链上游反馈，价格或弱势运行为主，PP2501合约参考支撑位6300-6350元/吨，参考压力位7250-7300元/吨。•期权方面，上游企业建议逢高买入看跌期权，及时锁定价格利润。•风险提示：油价大幅上涨；装置超预期大面积停车 免责声明 谢谢！