研报总结
三季度期市回顾
三季度期市整体呈现先扬后抑的走势，可分为四轮行情：
- 7月1日-7月16日：震荡上涨，主要因基差修复、出口回暖和红海危机再起。
- 7月17日-9月19日：冲高回落，受舱位充沛、旺季前置、对等关税落地等因素影响，班轮公司连续降价。
- 9月22日-9月26日：触底反弹，班轮公司挺价10下半月，市场看到贸易关系改善的希望。
- 9月27日-9月30日：再度回调，即期市场疲软，市场对后期涨价存疑。
三季度即期市场均值约$3000/FEU，同比下跌约60%，环比上涨约16%。10月上半月市场均值$1400/FEU，跌破成本价，促使班轮公司逆势涨价，10下半月报价中枢达到$2000/FEU左右，赫伯罗特率先报出11月上半月$2535/FEU最高价，但能否落地存在疑问。
需求端分析
- 全球：7月全球集装箱运量录得1657.51万TEU，同比和环比分别增长5.1%和3%。亚洲区域内航线稳步增长，亚洲往返北美航线运量回落，亚洲→欧洲航线保持较快增速。
- 中国：7-8月中国出口贸易总额稳定增长，对欧洲出口整体稳定，对东盟出口增速最快，对美国出口持续锐减。9月制造业PMI录得49.8，低于荣枯线，新出口订单PMI持续萎缩。
- 亚洲：7月多国抢出口，8月出口贸易额环比增速多数“由正转负”，8月制造业PMI整体回升。
供给端分析
- 新船订单：截至10月1日，全球手持集装箱船舶订单量首次突破1000万TEU，占现有运力规模30.5%。
- 航线运力配置：跨大西航线运力增长最快，亚欧航线运力规模增长，跨太平洋航线运力萎缩。
- 空班情况：第40周至第44周，船公司取消原定航次中的90个，跨太平洋东行航线取消航次最多。
- 船期表：10月上半月黄金周影响下停航规模较大，11月平均周度舱位规模回升至27.1万TEU。
- 船公司和联盟格局：地中海航运仍是最大船东，OCEAN联盟运力规模最大，马士基未下水新船订单量反超长荣海运。
- 船舶周转效率：7-8月准班率波动较大，胡塞武装恢复对商船袭击，影响红海危机解决。
- 红海和解：多国承认巴勒斯坦国，有望推动加沙停战和红海危机解决。
- 中欧班列：波兰段一度停运，铁转海需求增加。
- 北极航线：中欧北极集装箱快航航线开通，具有时间效率优势，但初期运量有限。
成本端分析
- 船员薪资：船员薪资连续7个月增长。
- 航次成本：船舶燃料油下跌，美国港口服务费即将落地，将大幅提升美线运营成本。
- 资本成本：二手船交易价格震荡上扬。
技术面分析
三季度波动率大幅下降，交易活跃度腰斩。
后市展望
- EC2510：与最新一期SCFIS接近平水，仍有回调空间。
- EC2512：未来将会出现多轮反弹，但存在美国港口服务费和关税豁免的不确定因素。
- EC2602-08：新船下水压力大、欧洲经济复苏滞缓、贸易不确定性强，都将长期抑制远月合约反弹高度。
交易策略
逢高沽空EC2510，主力合约EC2510支撑位950-1000点，压力位1250-1300点。
