特朗普关税政策更新：新的行业关税有何影响？

每周经济观察2025年09月29日 【每周经济观察】海外周报第108期 新的行业关税有何影响？ *核心观点：1、当地时间9月25日，特朗普在社交媒体TruthSocial上宣布自10月1日起，美国将对一系列商品征收25%~100%不等的行业关税，其中，厨房橱柜、浴室洗手台及相关商品加征50%，软垫家具加征30%，专利及品牌药品加征100%（已承诺在美投资设厂，并已动工或在兴建的药商则可获得豁免），重型卡车加征25%。 华创证券研究所 证券分析师：张瑜邮箱：zhangyu3@hcyjs.com执业编号：S0360518090001 2、目前尚不清楚具体征收范围和实施细则。粗糙估算，四类商品2024年合计进口金额1250.6亿美元，占美国总进口3.8%，对美国整体进口关税率影响（考虑欧日药品进口豁免）约为1.7个百分点，其中，从中国进口101.6亿美元，占比8.1%。 证券分析师：夏雪邮箱：xiaxue@hcyjs.com执业编号：S0360524070004 一、新的行业关税涉及进口规模多大？ 相关研究报告 当地时间9月25日，特朗普在社交媒体TruthSocial上宣布，自10月1日起，美国将对一系列商品征收25%~100%不等的行业关税，有何影响？ 《【华创宏观】全球2.6亿“NEET”族一一海外周报第107期》2025-09-22 《【华创宏观】近期“以旧换新”政策有何变化？每周经济观察第38期》2025-09-21《【华创宏观】米莱布省败选引发阿根廷股债汇“三杀”一一海外周报第106期》2025-09-14《【华创宏观】欧元区经济指标全扫描：增长动能如何？一一海外周报第105期》2025-09-08《【华创宏观】基建高频继续回落一一每周经济观察第36期》2025-09-08 心（一）特朗普2.0关税政策现状 今年以来，特朗普对中国加征了54%的关税（其中24%暂停执行），对其他对美国有贸易顺差的贸易伙伴则加征最低15%的关税，还有各类行业关税，其共同推动美国进口有效关税率由2024年底的2.3%升至2025年7月的9.6%，创1947年以来新高。最近三个月，关税政策上的变动更多发生在232行业关税层面，包括新增一系列商品的232行业调查，为未来加征关税做准备，以及扩大现有钢铝及其衍生品232行业关税衍生品的征收范围。 （二）新的行业关税包括什么？ 当地时间9月25日，特朗普在社交媒体TruthSocial上宣布，自10月1日起美国将对厨房橱柜、浴室洗手台及相关商品征收50%关税，对软垫家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征100%关税（已承诺在美投资设厂，并已动工或在兴建的药商则可获得豁免），对重型卡车征收25%关税。截至北京时间9月28日，白宫尚未发布特朗普签署行政令的相关公告，不清楚具体征收范围和实施细则。粗糙估算，四类商品2024年合计进口金额1250.6亿美元（扣除欧盟和日本药品进口后为735.8亿美元），占美国总进口3.8%（扣除欧日药品进口占比2.3%），对美国整体进口关税率影响（考虑欧日药品进口豁免）约为1.7个百分点，其中，从中国进口101.6亿美元，占比8.1% 二、海外重要数据回顾及高频数据跟踪 （一）未来一周重要经济数据及事件 10月1日（周三）公布9月ADP就业人数、标普制造业PMI终值和ISM制造业PMI，10月3日（周五）公布9月非农就业报告。 （二）过去一周重要数据回顾，详见图表5 （三）美国经济数据中景气下行的：WEI指数；红皮书商业零售销售数据。景气上行的：按揭贷款利率回落，房贷申请数量大幅回升；初请失业金人数明显回落。 （四）流动性 1、金融状况：最近两周美国金融条件边际改善，欧元区金融条件边际收紧2、离岸美元流动性：最近欧元对美元离岸流动性边际趋紧3、信用利差：美国投资级和高收益公司债信用利差趋阔4、国债利差：美与欧日利差走阔，意德利差冲高回落 风险提示：白宫尚未公布关税征收细则，实际征收范围可能与本文估算进口规模有出入 目录 一、新的行业关税涉及进口规模多大？ 二、海外重要数据回顾及高频数据跟踪. （一）未来一周重要经济数据及事件（二）过去一周重要数据回顾，（三）周度经济活动指数，（四）需求...1、消费：美国红皮书商业零售同比增速回落2、地产：美国按揭贷款利率持续回落，房贷中请数量大幅回升..（五）就业：最近一周美国初请失业金人数明显回落（六）物价：大宗价格反弹，美国汽油零售价回升，（七）金融……1、金融状况：最近两周美国金融条件边际改善，欧元区金融条件边际收紧...82、离岸美元流动性：最近欧元对美元离岸流动性边际趋紧3、信用利差：美国投资级和高收益公司债信用利差趋阔4、国债利差：美与欧日利差走阔，意德利差收窄 图表目录 图表1特朗普2.0关税政策追踪图表2美国平均有效关税率已经升至1947年以来新高图表3特朗普宣布10月1日新加征关税基本情况.图表4未来一周重要经济数据/事件日历图表5过去一周主要经济指标一览表图表69月20日当周，美国WEI指数降至2.05...图表79月21日当周，德国WAI指数回升至-0.07.图表89月19日当周，美国红皮书商业零售同比为5.7%图表9美国30年抵押贷款利率持续回落图表10美国房贷申请数量大幅回升图表11最近一周美国初请失业金人数明显回落图表12最近一周美国续请失业金人数持稳.图表13大宗价格反弹图表14美国汽油零售价回升图表15最近两周美国金融条件边际改善，欧元区金融条件边际收紧.图表16最近欧元对美元离岸流动性边际趋紧图表17美国投资级和高收益公司债信用利差趋图表18美日、美欧利差走阔10图表19欧洲中心-外围利差收窄10 、新的行业关税涉及进口规模多大？ 当地时间9月25日，特朗普在社交媒体TruthSocial上宣布，自10月1日起，美国将对一系列商品征收25%~100%不等的行业关税，有何影响？ （一）特朗普2.0关税政策现状 今年以来，特朗普对中国加征了54%的关税（其中24%暂停执行），对其他对美国有贸易顺差的贸易伙伴则加征最低15%的关税，还有各类行业关税，其共同推动美国进口有效关税率由2024年底的2.3%升至2025年7月的9.6%，创1947年以来新高。最近三个月，关税政策上的变动更多发生在232行业关税层面，包括新增一系列商品的232行业调查， 资料来源：美国普查局，taxfoundation，华创证券注：2025年为最新7月数据 （二）新的行业关税包括什么？ 当地时间9月25日，特朗普在社交媒体TruthSocial上宣布，自10月1日起，美国将对厨房橱柜、浴室洗手台及相关商品征收50%关税，对软垫家具征收30%关税，对专利及品牌药品加征100%关税（已承诺在美投资设厂，并已动工或在兴建的药商则可获得豁免），对重型卡车征收25%关税。截至北京时间9月28日，白宫尚未发布特朗普签署行政令的相关公告，不清楚具体征收范围和实施细则。粗糙估算，四类商品2024年合计进口金额1250.6亿美元（扣除欧盟和日本药品进口后为735.8亿美元），占美国总进口3.8%（扣除欧日药品进口占比2.3%），对美国整体进口关税率影响（扣除欧日药品进口）约为1.7个百分点，其中，从中国进口101.6亿美元，占比8.1%。 二、海外重要数据回顾及高频数据跟踪 （一）未来一周重要经济数据及事件 1注：从HS编码上无法区分是专利药还是仿制药，且也不知道是否可以因在美投资设厂取得豁免，因而大概率该数字有所高估 （二）过去一周重要数据回顾 （三）周度经济活动指数 美国经济活动指数中枢回落。9月20日当周，美国WEI指数2.05（四周移动平均为2.32），上周为2.3（四周移动平均为2.37）。 德国经济活动指数回升。9月21日当周，德国WAI指数降至-0.07附近（四周移动平均为-0.16），上周为-0.16（四周移动平均为-0.2）。 资料来源：Bloomberg，华创证券 资料来源：Bloomberg，华创证券 （四）需求 1、消费：美国红皮书商业零售同比增速回落 美国红皮书商业零售同比增速回落。9月19日当周，美国红皮书商业零售同比为5.7%，四周移动平均为6.3%；前一周为6.3%，四周移动平均为6.5%。 资料来源：Wind，华创证券 2、地产：美国按揭贷款利率持续回落，房贷申请数量大幅回升 近期美国抵押贷款率持续回落。9月25日，美国30年期抵押贷款利率6.3%，前一周为6.26%，前两周为6.35%。 抵押贷款申请数量近两周大幅回升。9月19日当周，美国MBA市场综合指数（反映抵押贷款申请数量情况）为388.3，环比前一周+0.6%；前一周环比为29.7%。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （五）就业：最近一周美国初请失业金人数明显回落 最近一周美国初请失业金人数明显回落，续请失业金人数保持平稳。9月20日当周，美国初请失业金人数21.8万人，前一周为23.2万人。9月13日当周，美国续请失业金人数192.6万人，前一周为192.8万人。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （六）物价：大宗价格反弹，美国汽油零售价回升 大宗价格大幅反弹。9月26日，RJ/CRB商品价格指数305.03，较一周前+2%，较两周前+1.1%。 美国汽油零售价小幅回升。9月22日，美国汽油零售价3.05美元/加仑，较前一周+0.5%。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 （七）金融 1、金融状况：最近两周美国金融条件边际改善，欧元区金融条件边际收紧 最近两周美国金融条件边际改善，欧元区金融条件边际收紧。9月26日，美国彭博金融条件指数为0.727，一周前为0.734，两周前为0.652。9月26日，欧元区彭博金融条件指数为1.515，一周前为0.877，两周前为1.537。 2、离岸美元流动性：最近欧元对美元离岸流动性边际趋紧 最近欧元对美元离岸流动性边际趋紧。9月29日，日元兑美元3个月互换基差为-17bp，一周前为-16.4bp，两周前为-19.8bp。9月26日，欧元兑美元3个月互换基差为0.1bp一周前为1.5bp，两周前为1.1bp。 资料来源：Bloomberg，华创证券；基差越低代表离岸流动性越紧张 3、信用利差：美国投资级和高收益公司债信用利差趋阔 美国投资级公司债信用利差收窄。9月26日，美国高收益公司债利差2.66bp，一周前为2.62bp；投资级公司债利差0.79bp，一周前为0.77bp。 资料来源：Bloomberg，华创证券 4、国债利差：美与欧日利差走阔，意德利差收窄 美日、美欧利差走阔。9月25日，10年期美日国债利差为252.1bp，上周四为249.5bp。9月25日，10年期美欧国债利差为134.3bp，上周四约为132.1bp。 德国与外围国家利差边际趋窄。9月26日，10年期意大利-德国国债利差为84.8bp，前日为90bp，一周前为83.7bp；葡萄牙与德国国债利差41.4bp，一周前为43.5bp。 资料来源：Wind，华创证券 资料来源：Wind，华创证券 宏观组团队介绍 研究所副所长、首席宏观分析师：张瑜 研究方向：长期从事国内外宏观经济、大类资产配置、人民币汇率及金融市场等方面研究。现任华创证券研究所副所长、宏观经济研究主管、首席宏观分析师，曾任民生证券投资决策委员会委员、首席宏观分析师、资产配置与投资战为首席带队连续多年获得资本市场奖项。2019至2021年，连续多年获新财富最佳分析师、水晶球最佳分析师、新浪金麒麟最佳分析师、上证报最佳宏观经济分析师、金牛最具价值分析师、21世纪金牌分析师、Wind金牌分析师及路演领军人物等奖项。2022年最新获奖详情：新财富最佳分析师第三名、水晶球最佳分析师第二名、上证报最佳分析师第二、中证报最佳分析师第二、新浪金麒