社保基金2024年年度报告点评：长期投资，复利增长

优于大市 非银金融 证券分析师：孔祥021-60375452kongxiang@guosen.com.cn执证编码：S0980523060004 证券分析师：王京灵0755-22941150wangjingling@guosen.com.cn 执证编码：S0980525070007 事项： 2025年9月30日，全国社会保障基金理事会（下称“社保基金”）发布《全国社会保障基金2024年度报告》。2024年，社保基金投资收益额为2184.18亿元，投资收益率为8.10%。其中，已实现收益额436.51亿元（已实现收益率1.64%），交易性资产公允价值变动额1747.67亿元。社保基金自成立以来的年均投资收益率为7.39%，累计投资收益额超19009亿元。 国信非银观点：2024年，在国内股票市场前低后高的波动环境下，社保基金维持股票风险敞口基本稳定，获得A股市场反弹带来的收益。社保基金发挥长期资金和耐心资本优势，从长周期角度对国内股票进行投资，抓住长期配置价值窗口期，在震荡市场中逆势布局；持续完善委托投资产品体系，探索丰富拓展超额收益来源。截至2024年末，其全年实现投资收益2184.18亿元，投资收益率达到8.10%，自成立以来的年均投资收益率达到7.39%，累计投资收益额高达19009.98亿元。社保基金的长期收益率显著超过其长期负债成本，为实现基金保值增值的目标奠定坚实基础。 评论： 基金规模稳步增长，委托投资占比提升 过去几年，社保基金资产总额保持稳健增长，除2022年受社保收入下降及投资收益下行等因素影响，总资产额均实现稳步扩张。截至2024年末，我国社保基金资产总额达33224.62亿元，同比增长10.2%，创新高。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 截至2024年末，基金负债总额4,096.60亿元，主要是基金在投资运营中形成的短期负债，以及待返还部分委托省份做实个人账户中央补助资金到期结算资金的本息。基金权益规模方面，截至2024年底，基金权益总额为29,128.02亿元，全部为全国社会保障基金权益，其中，累计财政性净拨入12,116.51亿元，累计投资增值余额17,011.51亿元(其中累计投资收益余额16,739.60亿元，基金公积和报表折算差额合计271.91亿元)。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 从投资模式来看，社保基金会采取直接投资与委托投资相结合的方式开展投资运作。2024年，社保基金委托投资规模及占比持续提升。直接投资由社保基金会直接管理运作，主要包括银行存款、信托贷款、股权投资、股权投资基金、转持国有股和指数化股票投资等。委托投资由社保基金会委托投资管理人管理运作，主要包括境内外股票、债券、证券投资基金，以及境外用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具等，委托投资资产由社保基金会选择的托管人托管。截至2024年末，社保基金直接投资资产达9,485.76亿元，占基金资产总额的28.55%；委托投资资产达23,738.86亿元，占基金资产总额的71.45%，较2021年上升5.27pt。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 2024，社保基金积极加大股权投资力度，优化海外投资布局，较好发挥了资产配置分散投资风险、稳定提升基金整体收益的作用。截至2024年末，社保基金境内投资资产28,846.36亿元，占基金资产总额的86.82%；境外投资资产4,378.26亿元，占基金资产总额的13.18%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 社保基金年均投资收益率高于7% 2024年，社保基金加强市场研判，因时因势制订“稳中求进、以进促稳”的配置策略，维持股票风险敞口基本稳定，获取了A股市场反弹带来的收益；靠前配置、加大配置固定收益资产，较好把握了利率持续下行带来的投资机会。截至2024年末，社保基金实现投资收益额2,184.18亿元，投资收益率8.10%。其中，已实现收益额436.51亿元(已实现收益率1.64%)，交易性资产公允价值变动额1,747.67亿元。基金自成立以来的年均投资收益率7.39%，累计投资收益额19,009.98亿元。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 资料来源：2024年社保基金年报，国信证券经济研究所整理 从各类收入表现来看，受债券利率中枢快速下移等因素影响，与债券投资相关的利息收入实现573.02亿元，同比下降1.8%。社保基金积极把握高分红等资产的投资机遇，2024年股利收入为310.44亿元，同比提升24.1%。 资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理 投资建议： 2024年，在国内股票市场前低后高的波动环境下，社保基金维持股票风险敞口基本稳定，获得A股市场反弹带来的收益。社保基金发挥长期资金和耐心资本优势，从长周期角度对国内股票进行投资，抓住长期配置价值窗口期，在震荡市场中逆势布局；持续完善委托投资产品体系，探索丰富拓展超额收益来源。截至2024年末，社保基金全年实现投资收益2184.18亿元，投资收益率达到8.10%，自成立以来的年均投资收益率达到7.39%，累计投资收益额高达19009.98亿元。社保基金的长期收益率显著超过其长期负债成本，为实现基金保值增值的目标奠定坚实基础。 风险提示： 长端利率下行、资本市场波动加大、资产收益不及预期等。 相关研究报告： 《“924”周年资管生态回顾暨现代投资银行进化系列之三-储蓄涌活水，资管共潮生》——2025-09-23《基金销售服务费用管理规定点评-降低投资成本，规范销售秩序》——2025-09-06《内外共振，走向曙色——下半年市场资金结构分析暨非银金融行业投资机会》——2025-08-28《现代投资银行进化系列之二-海外投行参与数字金融启示录》——2025-08-04《存款潮涌，逐险而行——中国居民财富搬家路线图暨非银金融行业投资机会》——2025-07-31 免责声明 分析师声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。 重要声明 本报告由国信证券股份有限公司（已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）制作；报告版权归国信证券股份有限公司（以下简称“我公司”）所有。本报告仅供我公司客户使用，本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式使用、复制或传播。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但我公司不保证该资料及信息的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断，在不同时期，我公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态；我公司可能随时补充、更新和修订有关信息及资料，投资者应当自行关注相关更新和修订内容。我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务。本公司的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策。 本报告仅供参考之用，不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险，我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任。 证券投资咨询业务的说明 本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。证券投资咨询，是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动：接受投资人或者客户委托，提供证券投资咨询服务；举办有关证券投资咨询的讲座、报告会、分析会等；在报刊上发表证券投资咨询的文章、评论、报告，以及通过电台、电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务；通过电话、传真、电脑网络等电信设备系统，提供证券投资咨询服务；中国证监会认定的其他形式。 发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 国信证券经济研究所 深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编：518046总机：0755-82130833 上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编：200135 北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编：100032