固定收益点评报告：企业生产积极性明显提升，高技术产业领先

9月制造业PMI为49.8，环比回升0.4；非制造业PMI为50.0，环比下降0.3；综合PMI产出指数为50.6，环比上升0.1。

制造业：景气度明显改善。生产指数大幅提升至51.9（环比+1.1），为近6个月高点；新订单指数提升至49.7（环比+0.2），其中新出口订单提升至47.8（环比+0.6）。企业生产经营活动积极性提升，进口、原材料库存、采购量均有所回升。食品及酒饮料精制茶、汽车、铁路船舶航空航天设备等行业产需释放较快；木材加工及家具、石油煤炭及其他燃料加工、非金属矿物制品等行业产需指数低于临界点。企业盈利持续承压，原材料购进价格保持高位，出厂价格指数回落至48.2。大型企业稳步扩张，小型企业经营状况改善。高技术制造业、装备制造业、消费品行业、原材料行业PMI分别变动至51.6、51.9、50.6、47.5。9月份中国战略性新兴产业EPMI为52.4，环比大幅回升4.6个百分点，新一代信息技术产业、新能源汽车产业、节能环保产业表现最好。生产经营活动预期指数环比提高至54.1，连续3个月环比明显提升，制造业企业对近期市场发展信心较高。就业指数回升至48.5。

非制造业：建筑业韧性强，服务业承压。9月建筑业商务活动指数为49.3，环比提升0.2，连续两个月在荣枯线之下。服务业商务活动指数为50.1，下降0.4。邮政、电信广播电视及卫星传输服务、货币金融服务等行业商务活动指数位于高位景气区间，业务总量保持较快增长。

投资建议：9月PMI数据显示制造业景气度明显改善，经济结构升级为重要亮点，高技术制造业、装备制造业持续发挥引领作用。制造业生产经营活动预期、生产投资积极性、从业人员均向好。非制造业尤其是建筑业就业指数大幅下滑。压力方面仍集中在需求侧，新订单指数仍在收缩区间，消费、房地产、基建仍然疲弱。

风险提示：宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格走势预测与实际形成偏差。