固定收益点评报告：企业生产活动积极性以及高技术产业景气度改善

8月制造业PMI为49.4，环比回升0.1，连续5个月低于枯荣线；非制造业PMI为50.3，环比回升0.2；综合PMI产出指数为50.5，环比回升0.3。

制造业：

• 企业生产经营活动积极性回升：生产指数为50.8，新订单指数为49.5，进口、原材料库存、采购量均有所回升。
• 高技术制造业PMI大幅提升至51.9，回归历年8月均值水平。
• 企业盈利持续承压：原材料购进价格回升至53.3，出厂价格指数回升至49.1。
• 大型企业经营状况明显更强，小型企业持续承压。
• 生产经营活动预期指数为53.7，连续两个月回升，制造业企业对市场信心增强。

非制造业：

• 建筑业商务活动指数为49.1，环比下降1.5，连续两个月低于荣枯线，受高温、暴雨等不利因素影响。
• 服务业商务活动指数为50.5，回升0.5。
• 资本市场服务、铁路运输、航空运输等行业PMI位于60以上高位景气区间。
• 零售、房地产等行业PMI指数低于临界点，景气度偏弱。
• 服务业企业对市场前景较为乐观，业务活动预期指数为57.0。

投资建议：

• 我国经济总体保持扩张，制造业生产端短期受反内卷制约，但高技术制造业景气度和企业预期较强。
• 小型企业在外需和成本端压力较大。
• 权益市场主要为风险偏好驱动，债券止跌迹象明显，9月缩表无需过度悲观。

风险提示：

• 宏观经济变化超预期，政策超预期宽松，剩余流动性持续大幅扩张，资产价格走势预测偏差。