月度中国宏观洞察：对四中全会和“十五五”规划有何期待？

核心观点与关键数据

• 宏观经济再平衡仍是重点：二十届四中全会和“十五五”规划将聚焦经济再平衡，重点关注需求端的促消费（如社保医保改革、信贷条件改善、消费补贴、农村土地改革）和供给端的全国统一大市场建设、新质生产力发展与科技创新（尤其是人工智能）。
• 中美关系：中美经贸会谈进展顺利，达成TikTok等共识，但贸易关系暗流涌动，美国联合欧盟对中国和印度施压，中方亦发起反歧视调查。对美出口持续走弱。
• 数据回顾：8月实体经济数据走弱，工业生产、制造业投资受“反内卷”和关税担忧影响；房地产销售恶化，拖累投资；基建投资下滑；消费疲软；出口增速下滑；通胀低迷。
• 政策展望：
  • 财政政策：新型政策性金融工具推出，年内或有适度刺激（如提前下达地方债限额、引导银行贷款支持平台企业），但非“大水漫灌”式刺激。
  • 货币政策：维持降准50基点、降息10-20基点预测，但时点可能延后。
  • 房地产政策：一线城市购房优化政策成效待观察，期待供给端政策（如支持房企去库存）。
• 风险防控：地方政府债务风险已化解，重点转向化解房地产市场风险，期待“十五五”规划提出支持房企去库存、促市场平稳、建立商品房与保障房双轨制等举措。
• 汇率展望：人民币兑美元汇率预计在7.1-7.2区间波动，年底点位更接近7.2，年内升值空间有限。

研究结论

• 下半年经济复苏面临挑战，政策刺激力度有限，基建投资或成为关键支撑。
• 经济再平衡需供需两端协同发力，促消费和“反内卷”是重要方向。
• 中美贸易关系不确定性仍存，对出口和经济造成压力。
• 房地产市场风险需重点关注，期待政策支持以化解风险。
• 人民币汇率短期内波动为主，大幅升值可能性不大。