基金量化观察：阿里推出Qwen3-Max模型，DeepSeek-V3.2-Exp发布

阿里推出Qwen3-Max模型，DeepSeek-V3.2-Exp发布 2025年9月24日，Qwen团队宣布发布Qwen3-Max模型，这是团队迄今为止规模最大、能力最强的模型。Qwen3-Max模型总参数超过1T，预训练使用了36T tokens。目前该模型的上下文长度为256K，提高了长文本分析能力。API价格方面，无论是输入端还是输出端，成本均高于DeepSeek-V3.1。 2025年9月29日，深度求索正式发布DeepSeek-V3.2-Exp模型，该模型在V3.1-Terminus的基础上引入了DeepSeekSparse Attention（一种稀疏注意力机制），针对长文本的训练和推理效率进行了探索性的优化和验证。该模型API价格大幅下降。 ETF市场回顾 从一级市场资金流动情况来看，上周（2025.09.22-2025.09.26）已上市ETF资金净流入合计1143.39亿元，其中债券型ETF资金净流入779.29亿元，股票型ETF资金净流入229.49亿元，跨境ETF资金净流入104.29亿元，商品型ETF资金净流入30.32亿元。 在股票型ETF中，宽基ETF上周资金净流入9.66亿元，上周A500ETF资金净流入105.20亿元，上证科创板100ETF资金净流入9.21亿元，创业板50ETF资金净流入8.97亿元，科创板200ETF资金净流入2.14亿元，双创50ETF资金净流入1.93亿元。 主题行业ETF上周资金净流入233.38亿元。上周科技、金融地产、高端制造、消费板块ETF资金净流入额分别为171.55亿元、45.26亿元、42.46亿元、7.89亿元，医药生物、周期板块ETF资金净流出额分别为8.81亿元、18.15亿元。 主动权益及增强指数型基金表现跟踪 主动权益型基金中上周表现前五名的基金包括：南方信息创新A(007490.OF)、诺安研究优选A(008185.OF)、东方人工智能主题A(005844.OF)、汇安润阳三年持有A(014950.OF)、银华集成电路A(013840.OF)，它们的收益率分别为14.80%、14.31%、13.80%、12.92%、12.58%。 上周主动量化基金上周收益率中位数为0.33%，近1年以来收益率中位数为46.56%。上周各类主题基金中，制造主题基金表现相对较好，收益率中位数为1.64%。近1年以来，医药与TMT主题基金业绩领先，收益率中位数分别为53.20%、94.54%。 在沪深300增强指数型基金中，中欧沪深300指数增强A(015387.OF)上周表现最佳，相对基准的超额收益率为0.91%。在中证500增强指数型基金中，申万菱信中证500优选增强A(003986.OF)上周表现出色，相对业绩基准的超额收益率为1.62%。在中证1000增强指数型基金中，国联安中证1000指数增强A(016962.OF)上周取得了1.66%的超额收益率。在国证2000增强指数型基金中，招商国证2000指数增强A(018786.OF)表现最优，取得了1.51%的超额收益率。 风险提示 以上结果通过历史数据统计、建模和测算完成，在政策、市场环境发生变化时模型存在失效的风险；基金历史业绩不代表未来；ETF二级市场价格波动风险。基金相关信息及数据仅作为基金研究使用，不作为募集材料或者宣传材料。 内容目录 1、阿里推出Qwen3-Max模型，DeepSeek-V3.2-Exp发布...............................................32、ETF市场回顾.................................................................................42.1一级市场资金流动情况（2025.09.22-2025.09.26）...........................................42.2二级市场交易情况（2025.09.22-2025.09.26）...............................................52.3增强策略ETF业绩跟踪（2025.09.22-2025.09.26）...........................................72.4本周非货币ETF申报、认购及上市情况（2025.09.29-2025.10.10）.............................83、主动权益及增强指数型基金表现跟踪.............................................................93.1绩优基金跟踪（2025.09.22-2025.09.26）...................................................93.2基金发行跟踪（2025.09.29-2025.10.10）..................................................114、风险提示....................................................................................11 图表目录 图表1：Qwen3-Max-Instruct表现优异.............................................................3图表2：推理成本对比...........................................................................4图表3：大模型API价格对比.....................................................................4图表4：各类非货币ETF资金流情况（亿元）.......................................................5图表5：股票型ETF资金流情况（亿元）...........................................................5图表6：宽基及主题/行业型ETF资金流情况（亿元）................................................5图表7：各类ETF交易情况.......................................................................6图表8：股票型ETF交易情况.....................................................................6图表9：宽基及主题/行业ETF交易情况............................................................6图表10：上周各类ETF成交额前5名一览..........................................................6图表11：部分已上市增强策略ETF表现跟踪........................................................8图表12：上周申报ETF一览......................................................................9图表13：本周发行ETF一览......................................................................9图表14：本周上市ETF一览......................................................................9图表15：主动权益型绩优基金Top5（数据截至2025.09.26，筛选时剔除成立不满1年的基金）..........10图表16：行业主题基金收益统计.................................................................10图表17：主动量化基金收益统计.................................................................10图表18：各类增强指数型基金上周超额收益率Top5.................................................11图表19：本周发行主动权益及增强指数型基金.....................................................11 1、阿里推出Qwen3-Max模型，DeepSeek-V3.2-Exp发布 2025年9月24日，Qwen团队宣布发布Qwen3-Max模型，这是团队迄今为止规模最大、能力最强的模型。Qwen3-Max模型总参数超过1T，预训练使用了36T tokens。模型结构沿用了Qwen3系列的模型结构设计范式。Qwen3-Max-Instruct作为预览版本已有很好的表现。Qwen3-Max的推理增强版本——Qwen3-Max-Thinking仍在训练中。 根据Qwen官方提供的测评结果，Qwen3-Max在各方面的表现均超越原来的Qwen3模型，除了在专注于解决现实编程挑战的基准测试SWE-Bench Verified方面略逊于ClaudeOpus4，在数学推理（AIME25）、智能体工具调用能力（Tau2-Bench）等方面均优于DeepSeek-V3.1等模型。 目前该模型的上下文长度为256K，提高了长文本分析能力。API价格方面，无论是输入端还是输出端，成本均高于DeepSeek-V3.1。 2025年9月29日，深度求索正式发布DeepSeek-V3.2-Exp模型，该模型在V3.1-Terminus的基础上引入了DeepSeek Sparse Attention（一种稀疏注意力机制），针对长文本的训练和推理效率进行了探索性的优化和验证。 DeepSeek-V3.2-Exp模型采用的DeepSeek Sparse Attention（DSA）稀疏注意力机制大幅降低了推理成本。在各领域的公开评测集上，DeepSeek-V3.2-Exp的表现与V3.1-Terminus基本持平。DeepSeek-V3.2-Exp模型现已在Huggingface与魔搭开源。 来源：DeepSeek，国金证券研究所 DeepSeek-V3.2-Exp模型的API价格大幅下降，输入从4元/百万token下降到2元/百万token，输出端从12元/百万token下降到3元/百万token。 2、ETF市场回顾 截至2025年9月26日，全市场已上市非货币ETF共1281只，上周共21只ETF上市。 2.1一级市场资金流动情况（2025.09.22-2025.09.26） 我们按每日份额较前一日增加额乘以前一日净值的方式计算了ETF每日的净申购/赎回额，并对发生份额拆分的ETF进行处理。 从一级市场资金流动情况来看，上周已上市ETF资金净流入合计1143.39亿元，其中债券型ETF资金净流入779.29亿元，股票型ETF资金净流入229.49亿元，跨境ETF资金净流入104.29亿元，商品型ETF资金净流入30.32亿元。 在股票型ETF中，宽基ETF上周资金净流入9.66亿元，上周A500ETF资金净流入105.20亿元，上证科创板100ETF资金净流入9.21亿元，创业板