中辉有色观点

金银：美关门或推迟数据发布，金价继续彪 行情回顾 政府关门和俄乌大规模军事袭击等风险事件为金银涨势提供较大支撑，黄金白银连创新高。 基本逻辑 ①美政府关门影响数据。距离联邦资金耗尽已经不到一周，美国政府正迅速逼近停摆，但两党间的政治僵局仍未出现任何化解迹象。消息称白宫已着手制定“政府关门预案”，若下周政府真的陷入停摆，将进行永久性大规模裁员。尽管最终会解决，但是冲击黄金大涨。②俄乌再次发生大规模战事。俄罗斯对乌克兰发动大规模袭击，美国正考虑向乌提供“战斧”导弹。据券商中国，俄军28日向乌克兰发射了590多架无人机和超过40枚各型导弹，主要的袭击目标是乌克兰首都基辅。同日，美国副总统万斯证实，美方正在考虑乌克兰提出的获取远程“战斧”导弹的请求。“战斧”导弹各型号射程从1500公里到2400公里不等，可打击俄罗斯腹地。④黄金逻辑主线。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。 策略推荐 风险事件影响盘面表现强势，黄金直上870，840支撑很强。白银突破11000的历史高点，长线多单持仓过节，短线多单轻仓过节。关注节日期间如果美国两党解决财政法案，或致使短期情绪回落。金银长线看多逻辑不变。风险提示地缘平息、G2缓和。 铜：稳增长反内卷，铜再创年内新高 行情回顾 沪铜震荡走高，再创年内新高 产业逻辑 铜精矿供应偏紧，最新铜精矿TC-40.35美元/吨，仍处于历史低位。9月5家冶炼厂检修，电解铜产量环比降5.25万吨。工业和信息化部等八部门关于印发《有色金属行业稳增长工作方案（2025—2026年）》的通知。科学合理布局氧化铝、铜冶炼、碳酸锂等项目，避免重复低水平建设，提高投资的精准性和有效性。全球显性库存高位，高铜价抑制需求，市场交投平淡，节前企业补库不积极，国内社会库存累库。 策略推荐 美国政府停摆风险压制市场，美元指数跌破50日均线跌至97.78。有色行业稳增长反内卷，铜冶炼行业负加工费不可持续，供应收缩预期走高，铜再创年内新高。国庆假期在即，建议铜短期投机多单移动止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，长期战略多单持有，买入期权保护。产业卖出套保积极布局，锁定合理利润。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【80000，85000】，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨 锌：库存去化，锌止跌反弹 行情回顾 沪锌止跌反弹，重回2万2关口 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，国内冶炼厂与矿山开始谈判10月锌矿加工费，冶炼厂积极抢购国产锌矿，国内多地锌矿加工费随之下调150-250元/吨，进口锌矿成交寡淡，进口锌矿加工费继续走高。9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少1.28万吨。库存方面，上期所锌锭库存累库明显，截至最新，SMM七地锌锭库存总量为14.14万吨，环比减少0.9万吨。海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除。需求方面，节前中下游企业刚需补库，镀锌企业周度开工环比下滑2.23%至55.82%。 策略推荐 美国政府停摆风险压制市场，美元指数跌破50日均线跌至97.78，有色金属普涨。国产锌精矿加工费下滑，国内锌锭社会库存去化，伦锌软挤仓风险延续。国庆假期在即，建议沪锌空仓或轻仓过节。中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【21800，22400】，伦锌关注区间【2850，3000】美元/吨 铝：下游长假临近，铝价有所承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝相对偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息符合预期。产业上，8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%，延续小幅上升。9月最新国内电解铝锭库存61.7万吨，环比上周下降2.1万吨；国内主流消费地铝棒库存12.3万吨，环比小幅下降1.2万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至63%，长假前企业备货接近尾声。 氧化铝：目前几内亚当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度将会有所放缓。9月末国内氧化铝运行总产能9233万吨/年，行业开工率较升至83.69%，叠加进口窗口开启，供应端压力加大。短期来看，氧化铝市场依旧维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500-21300】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：供需旺季博弈，镍价有所反弹 行情回顾 镍价有所反弹，不锈钢小幅回升走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上降息符合预期。产业上，海外印尼政局对于镍矿供应影响有限，目前国内镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。9月最新国内纯镍社会库存约4.08万吨，环比虽小幅去化，但远期供应压力犹存。 不锈钢：目前不锈钢下游消费旺季成色存不确定性。据统计，9月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加至90.9万吨，周环比增加1.32%，需求不及预期乐观。目前海外货源陆续有到港，9月国内不锈钢排产量有所提升，下游金九银十传统消费旺季仍待观察，企业谨慎观望情绪有所加剧，持续跟踪下游终端消费的改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善的情况，镍主力运行区间【120000-123000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：下游补库基本结束，宽幅震荡 行情回顾 主力合约LC2511低开高走，尾盘涨幅回落。 产业逻辑 供应未出现明显收缩，周度产量维持在2万吨以上，行业开工率接近50%，好于去年同期。宁德枧下窝暂未复产短期对供应影响有限。需求端密集释放利好，《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》和《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》对动储双侧提供支撑，尤其是储能需求增速大幅超预期，下游订单排至年底。总库存连续7周去化，周度产量持续增加但冶炼厂库存已明显低于去年同期。关注10月下游排产情况。 策略推荐 关注60日均线支撑【73500-75000】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！