短期需求支撑，中期供需缺口有限

宏观方面，美联储降息开启，国内发改委发文稳定市场情绪。8月CPI同比下降0.4%，转为负值，PPI同比降幅收窄，显示市场价格下行压力依然存在。信贷社融数据全面下降，政府债券净融资支撑社会融资规模。

产业面，9月产地煤矿开工率缓慢恢复，进口方面，四季度蒙煤和海运煤进口量或有增长，全年进口量同比微降。需求方面，焦企节前备库，钢厂铁水产量高位支撑煤焦真实需求。中长期来看，国内查超产影响有待观察，进口总量或有回升，供给端缺口不大。焦钢企业短期保持开工动能，但中长期需关注反内卷政策对下游的影响。

近期焦煤行情回顾：三季度煤焦期现货价格高位震荡，6月因安全检查和价格下跌导致产量下滑，7月供需边际改善和宏观情绪提振推动价格上涨，8月盘面回归震荡，9月煤矿和下游企业临时性限停产导致盘面承压，阅兵结束后同步复产，发改委发文提振市场情绪，终端旺季需求好转推动盘面反弹。

焦煤市场基本面分析：

• 煤炭产量释放缓慢恢复，9月开工率86.46%，较年中增加3.98%。
• 预计下半年进口环比增加，全年进口量同比微降。
• 上游库存去化，港口库存窄幅波动，9月上游库存下降21.83万吨，港口库存下降16.7万吨。
• 焦钢企业阶段性补库结束，9月焦企和钢厂焦煤库存分别增加51.57万吨和5.73万吨，等待年末补库。
• 焦炭产量同比增长，9月开工率75.31%，较年中增加2.05%，近期开工微降。
• 焦企库存去化，港口库存下降，9月焦企和港口焦炭库存分别下降2.67万吨和8.04万吨。
• 下游节前增库，节后消耗厂内库存，9月钢厂焦炭库存增加16.64万吨，库存可用天数11.66天。
• 生铁产量同比下降，9月铁水产量高位，支撑炉料真实消耗，9月日均铁水产量242.36万吨，较年中增加。

主要结论：焦煤焦炭短期需求支撑，中期供需缺口有限。美联储降息开启，国内政策稳定市场情绪。市场价格下行压力存在，政府债券支撑社融。供给端缓慢恢复，进口总量或有回升，供给端缺口不大。需求端短期高位，中长期需关注反内卷政策影响。盘面价格难以突破前高，上方压力存在。