食品饮料行业跟踪报告：茅台9月动销明显回暖，行业底部愈发清晰

食品饮料行业跟踪报告

投资要点

• 行业表现：本周食品饮料行业表现弱于上证指数，在31个申万子行业中排名第26。子板块涨跌幅排名：软饮料（+0.86%）> 肉制品（-0.02%）> 啤酒（-0.77%）> 零食（-1.33%）> 调味发酵品（-1.50%）> 乳品（-1.79%）> 其他酒类（-1.83%）> 烘焙食品（-2.98%）> 白酒（-3.03%）> 预加工食品（-3.52%）> 保健品（-3.90%）。
• 白酒：茅台9月动销同比增长20%，行业底部愈发清晰。茅台酒终端动销环比增长约1倍，同比增长超20%；渠道体系的存销比环比显著下降。飞天茅台批价回升，25年飞天茅台（原/散）批价分别为1820元/1790元，较上周上涨40/30元。预计后续行业出清方向会更加明确。
• 大众品：万辰集团递表港交所，2024年GMV达426亿元，同比增长282%。公司在全国29个省份拥有超过1.5万家门店，尤其在长三角及“山河四省”等市场确立领先地位。
• 餐饮：外卖平台监管新规发布，禁止平台将促销成本转嫁给商户，利好餐饮商户和上游餐饮供应链。
• 投资建议：
  • 白酒：建议关注贵州茅台、五粮液、山西汾酒。
  • 大众品：建议关注农夫山泉、东鹏饮料。
• 风险提示：消费需求不及预期、行业竞争加剧、餐饮恢复不及预期、原材料成本大幅上涨等。

关键数据

• 茅台9月动销同比增长20%。
• 25年飞天茅台（原/散）批价分别为1820元/1790元，较上周上涨40/30元。
• 万辰集团2024年GMV达426亿元，同比增长282%。

研究结论

• 白酒行业底部愈发清晰，茅台动销回暖，批价回升，渠道韧性良好。
• 大众品赛道中，万辰集团等企业增长态势较好，市场对“稀缺”成长标的给予估值溢价。
• 餐饮供应链受益于外卖平台监管新规，商户经营自主权提升，盈利能力有望改善。