食品饮料行业周报：茅台动销批价上行，零食迎接备货行情

——食品饮料行业周报 食品饮料《白酒筑底，政策、批价双重催化》2026.01.30食品饮料《食饮获配比例回落，乳品、零食板块加配》2026.01.29食品饮料《白酒探底，餐供积极》2026.01.25食品饮料《茅台市场化转型，消费触底反弹可期》2026.01.18食品饮料《渠道变革，精酿崛起》2026.01.13 本报告导读： 白酒板块动销和批价上行。大众品板块中零食、乳制品有望迎来春节备货投资行情。 投资要点： 白酒：春节动销渐起，飞天批价上涨。本周1月29日白酒板块单日大幅上涨，主要受地产政策、茅台批价、流动性等多重因素催化。据我们观察，茅台价盘理顺后渠道融合度显著提升，线上i茅台掀起抢购潮，线下经销商出货甚至略快于往年，近期礼赠及饮用需求增加，普飞批价本周一度涨超1700元。展望后续：1）短期维度，白酒开门红推进中，除强势品牌外多数渠道打款积极性一般，预计动销高峰2月开启，届时若普飞等核心大单品需求持续释放，则有望支撑价盘，若批价确认企稳，我们认为其对股价的压制将会减轻；2）中期维度，2026年景气修复和库存去化尚需时间，预计酒企通过以价换量或控量的方式维持渠道韧性，典型的以价换量如高端龙头茅台、五粮液，控量如习酒、郎酒等，5-6月起行业迎来低基数，动销或将逐步企稳，具备较强放量潜力的品牌有望更快修复，行业预计呈现主动或被动去库之势，为后续发展奠定基础。 大众品：元旦良好人流量利好出行相关食饮需求。（1）考虑到春节期间经销商备货节奏，和物流运营节奏，26年春节档期的备货需求将集中在26年1月释放，并具备25年同期低基数的优势（25年春节备货需求集中在24年12月释放），因此我们预计26年1月将迎来备货景气度月度峰值，休闲食品、乳制品板块有望迎来春节备货投资行情。（2）从主动偏股类公募基金重仓配置比例来看，2025Q4食品饮料重仓股配置比例环比-0.14pct至4.04%，位列各行业第九。此外分子板块看，白酒、非白酒板块减配，其他板块重仓比例均有所回升，休闲食品、乳饮板块增配。。 风险提示：宏观经济波动加大、行业竞争加剧、食品安全风险。 目录 1.投资建议..............................................................................................32.白酒：茅台召开经销商联谊会，指向市场化转型..................................33.大众品：元旦良好人流量利好出行相关食饮需求..................................34.盈利预测与估值...................................................................................45.风险因素..............................................................................................5 1.投资建议 投资建议：成长为主线、重视供需出清下的拐点机会。1）首选具有价格弹性标的：贵州茅台、五粮液、泸州老窖以及有望陆续出清标的：迎驾贡酒、古井贡酒、山西汾酒、今世缘、珍酒李渡、舍得酒业、金徽酒等；2）饮料受益出行良好景气度，推荐东鹏饮料、农夫山泉（港股），同时重视低估值高股息，推荐中国食品（港股）、康师傅控股（港股）、统一企业中国（港股）；3）零食及食品原料成长标的：推荐百龙创园、盐津铺子、卫龙美味（港股）、三只松鼠、西麦食品；4）啤酒推荐燕京啤酒、青岛啤酒、珠江啤酒、百润股份，华润啤酒（港股）；5）调味品平稳、牧业产能去化，餐供有望恢复，推荐千禾味业、宝立食品、巴比食品、安井食品、海天味业、安琪酵母、伊利股份、新乳业、优然牧业（港股）、现代牧业（港股）。 2.白酒：春节动销渐起，飞天批价上涨 本周白酒出现单日大幅上涨，主因政策、批价双重催化。1月29日白酒板块大涨，一方面地产政策积极，继1月2日求是发布《改善和稳定房地产市场预期》，提出“以更有力更精准的举措，加强对房地产市场的宏观调控，持续改善和稳定房地产市场预期，尽可能缩短调整时间，熨平市场波动”后，1月28日财联社报道多家房企已不被监管部门要求每月上报“三条红线”指标，仅部分出险房企被要求向总部所在城市专班组定期汇报资产负 债率等财务指标。另一方面近期茅台批价显著上涨，据我们观察，茅台价盘理顺后渠道融合度显著提升，线上i茅台掀起抢购潮，线下经销商出货甚至略快于往年，近期随着节日礼赠及饮用需求增加，普飞开始涨价，本周批价一度涨超1700元，以价换量取得成效。多因素共同驱动白酒底部上涨。 短期视角：周期筑底，开门红备货中，预期提振有望催化白酒股价。前期白酒股价承压，我们预计系大盘动销疲软以及1月中下旬板块流动性承压所致。白酒报表自25Q3起大幅出清，从近期酒企发布的业绩预告来看25Q4报表继续调整，拉长来看我们认为行业已处在周期底部。目前白酒开门红正在进行中，除个别强势品牌外多数渠道打款积极性一般，预计动销高峰将于2月开启，届时若包括普飞在内的核心大单品需求持续释放，则有望支撑价盘。站在底部，后续若批价确认企稳，我们认为其对股价的压制将会减轻，若政策层面释放更多积极信号，则有望进一步催化股价。 中期视角：分化加剧，酒企追寻量价平衡。展望2026年，景气度的修复和库存的去化尚需时间，预计酒企将通过以价换量或控量的方式维持渠 道韧性，典型的以价换量如高端龙头茅台（重新梳理直销体系零售价）、五粮液（普五降低打款价），控量如习酒（2026年君品习酒投放量限制在4000吨）、郎酒（2026年销售投放量不超过3万吨）等，不同经营策略核心都在于库存去化。后续5-6月起行业进入低基数，我们预计白酒动销或将逐步企稳，品牌间分化将较为明显，其中具备较强放量潜力的品牌有望更快修复，行业预计呈现主动或被动去库之势，为后续发展奠定基础。 3.大众品：休食乳制品有望迎春节备货投资行情 休闲食品、乳制品有望迎来春节备货投资行情。26年农历春节在2026年2月17日，日期晚于25年农历春节的2025年1月29日时间。考虑到春节期间经销商备货节奏，和物流运营节奏，26年春节档期的备货需求将集中在26年1月释放，并具备25年同期低基数的优势（25年春节备货需求集中在24年12月释放），因此我们预计26年1月将迎来备货景气度月度峰值，休 闲食品、乳制品板块有望迎来春节备货投资行情。 25Q4食饮获配比例回落，乳品、零食板块加配。从主动偏股类公募基金重仓配置比例来看，2025Q4食品饮料重仓股配置比例环比-0.14pct至4.04%，位列各行业第九。此外分子板块看，白酒、非白酒板块减配，其他板块重仓比例均有所回升，休闲食品、乳饮板块增配。 4.盈利预测与估值 5.风险因素 1、宏观经济波动加大：若宏观经济波动加大，或影响顺周期行业销量及价格，市场或下修板块盈利预期。 2、行业竞争加剧：若行业竞争显著加剧，或对个股业绩产生负面影响，板块估值体系将有压力。 3、食品安全风险：食品安全事件的出现或对食品饮料企业品牌及业绩表现产生负面影响。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所 地址上海市黄浦区中山南路888号