中辉有色观点

金银：美政府关门等风险事件，支撑金银强劲 行情回顾 尽管通胀符合预期，但是政府关门等风险事件仍然为多头提供支撑，黄金白银连创新高。 基本逻辑 ①美政府关门倒计时。距离联邦资金耗尽已经不到一周，美国政府正迅速逼近停摆，但两党间的政治僵局仍未出现任何化解迹象。消息称白宫已着手制定“政府关门预案”，若下周政府真的陷入停摆，将进行永久性大规模裁员。尽管历史证明最终会解决，但是短期对市场冲击不容小觑。②美降息不确定性加大。美国8月核心PCE物价指数同比上涨2.9%，环比上涨0.2%，均符合预期且与前值持平。8月实际消费支出连续第三个月增长0.4%，超出预期的0.2%。通胀保持粘性，消费依然强劲，特朗普关税卷土重来，以及内部分歧加大。③消费信息大幅降低。美国9月密歇根大学消费者信心指数终值55.1，降至四个月低点，低于初值55.4。一年期通胀预期终值4.7%，五至十年期通胀预期终值3.7%，略低于初值和前值。④黄金逻辑主线。长期来看，黄金将受益于全球货币宽松、美元信用下滑和地缘格局重构，黄金或持续长牛。注意防范情绪波动风险。 策略推荐 盘面表现强势，短期840支撑很强。白银短期10200附近有支撑，长线多单持仓过节，短线多单轻仓过节。金银长线看多逻辑不变。风险提示地缘平息、G2缓和。 铜：国庆假期在即，短期铜多单移动止盈 行情回顾 沪铜高位回调 产业逻辑 铜精矿供应偏紧，印尼自由港旗下Grasberg铜矿发生矿难事故停产，预计减少全球年供应量约30万吨，加剧铜精矿供应短缺担忧，最新铜精矿TC-40.35美元/吨，仍处于历史低位。8月中国铜矿进口同比增7.2%，但未锻造铜进口环比降11.5%，冶炼端压力加剧。9月5家冶炼厂检修，电解铜产量环比降5.25万吨，行业呼吁反内卷。全球显性库存高位，高铜价抑制需求，市场交投平淡，节前企业补库不积极，现货贴水扩大。 策略推荐 美国多项宏观数据意外走好，美联储10月降息预期小幅削弱，印尼矿难利多充分被市场消化，叠加国庆假期临近，多单止盈兑现增加，建议铜短期投机多单移动止盈兑现，准备空仓或轻仓过节，长期战略多单持有，买入期权保护。产业卖出套保积极布局，锁定合理利润。中长期，铜作为中美博弈的重要战略资源和重要的贵金属平替资产配置，叠加铜精矿紧张和绿色铜需求爆发，对铜长期看好。沪铜关注区间【80000，83500】，伦铜关注区间【10000，11000】美元/吨 锌：需求不足，锌震荡走弱 行情回顾 沪锌震荡偏弱，跌破21800关键支撑 产业逻辑 25年锌精矿供应宽松，2025年8月进口锌精矿46.73万吨，8月环比7月降低6.8%，同比增加30.06%，1-8月累计锌精矿进口量为350.27万吨，累计同比增加43.06%。9月国内炼厂检修增加，锌锭预计环比减少1.28万吨。库存方面，上期所锌锭库存累库明显，截至最新，SMM七地锌锭库存总量为15.04万吨，环比减少0.66万吨。海外伦锌库存继续去化，软挤仓风险仍未消除。需求方面，节前中下游企业刚需补库，镀锌企业周度开工环比下滑2.23%至55.82%。 策略推荐 宏观和板块情绪冲高回落，锌重新回归弱现实，国庆假期在即，建议沪锌空单止盈兑现，准备空仓或轻仓过节。中长期看，锌供增需减，维持反弹逢高沽空观点。沪锌关注区间【21500，22500】，伦锌关注区间【2800，3000】美元/吨 铝：备货接近尾声，铝价有所承压 行情回顾 铝价反弹承压，氧化铝低位偏弱走势。 产业逻辑 电解铝：海外宏观上降息符合预期。产业上，8月份国内电解铝产量同比增长1.22%，环比增长0.33%，延续小幅上升。9月最新国内电解铝锭库存61.7万吨，环比上周下降2.1万吨；国内主流消费地铝棒库存12.3万吨，环比小幅下降1.2万吨。需求端，国内铝下游加工龙头企业开工率环比上升0.8个百分点至63.0%，长假前企业备货较为积极。 氧化铝：目前几内亚当地雨季或影响9月到港量，港口累库速度将会有所放缓。9月末国内氧化铝运行总产能9233万吨/年，行业开工率较升至83.69%，叠加进口窗口开启，供应端压力加大。短期来看，氧化铝市场依旧维持过剩格局，关注海外铝土矿端的变动。 策略推荐 建议沪铝短期逢低做多为主，注意下游加工企业开工变动，主力运行区间【20500-21300】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 镍：下游再度垒库，镍价承压运行 行情回顾 镍价承压走弱，不锈钢回落走势。 产业逻辑 镍：海外宏观上降息符合预期。产业上，海外印尼政局对于镍矿供应影响有限，目前国内镍产业链内部供需有所分化，精炼镍供应过剩压力较大，而硫酸镍环节相对偏紧。9月最新国内纯镍社会库存约4.1万吨，环比延续小幅累积，供应端压力仍存。 不锈钢：目前不锈钢下游消费旺季成色存不确定性。据统计，9月最新无锡和佛山两大不锈钢市场库存总量增加至90.9万吨，周环比增加1.32%，需求不及预期乐观。目前海外货源陆续有到港，9月国内不锈钢排产量有所提升，下游金九银十传统消费旺季仍待观察，企业谨慎观望情绪有所加剧，持续跟踪下游终端消费的改善情况。 策略推荐 建议镍、不锈钢暂时观望为主，注意下游消费改善的情况，镍主力运行区间【120000-123000】。风险提示：关注全球贸易及利率政策变化。 碳酸锂：下游补库基本结束，宽幅震荡 行情回顾 主力合约LC2511冲高回落，尾盘小幅收跌。 产业逻辑 供应未出现明显收缩，周度产量维持在2万吨以上，行业开工率接近50%，好于去年同期。宁德枧下窝暂未复产短期对供应影响有限。需求端密集释放利好，《新型储能规模化建设专项行动方案(2025—2027年)》和《汽车行业稳增长工作方案（2025—2026年）》对动储双侧提供支撑，尤其是储能需求增速大幅超预期，下游订单排至年底。总库存连续7周去化，周度产量持续增加但冶炼厂库存已明显低于去年同期。关注10月下游排产情况。 策略推荐 关注60日均线支撑【72900-74100】 免责声明： 本报告由中辉期货研究院编制 本报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作参考之用，不作为或被视为出售或购买期货品种的要约或发出的要约邀请。 本报告的信息均来源于公开资料，中辉期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所含的信息和建议不会发生任何变更。阁下首先应明确不能依赖本报告而取代个人的独立判断，其次期货投资风险应完全由实际操作者承担。除非法律或规则规定必须承担的责任外，中辉期货不对因使用本报告而引起的损失负任何责任。本报告仅反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点不代表中辉期货的立场。中辉期货可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。 本报告以往的表现不应作为日后表现的反映及担保。本报告所载的资料、意见及推测反映中辉期货于最初发表此报告日期当日的判断，可随时更改。本报告所指的期货品种的价格、价值及投资收入可能会波动。中辉期货未参与报告所提及的投资品种的交易及投资，不存在与客户之间的利害冲突。 本报告的版权属中辉期货，除非另有说明，报告中使用材料的版权亦属中辉期货。未经中辉期货事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布，亦不得作为诉讼、仲裁、传媒及任何单位或个人引用之证明或依据，不得用于未经允许的其它任何用途。如引用、刊发，需注明出处为中辉期货有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。所有于本报告中使用的商标、服务标记及标识均为中辉期货有限公司的商标、服务标记及标识。 期货有风险，投资需谨慎！