数据点评：核心CPI持续走强 反内卷显效PPI回暖

核心观点：8月工业企业利润大幅回暖，累计同比回升至0.9%，主要受低基数、反内卷政策初见成效以及库存持续走低三方面因素驱动。其中，低基数影响显著，去年同期基数低至-20%以上；反内卷政策使上游行业利润整体回暖，供给端改善；库存被动去库对企业生产带来积极效应。

关键数据：

• 8月工业企业利润当月同比上涨20.4%，剔除低基数后增速与7月基本持平。
• 利润率明显抬升，量缩价升（工业增加值增速回落，PPI降幅缩窄）体现供给侧持续改善。
• 上游企业盈利能力回升，多数行业利润降幅缩窄；中游企业稳定，下游企业（如汽车）有所回落。

行业利润结构：上游企业盈利能力回升，反内卷政策初显成效，但总需求未根本改善下，上游利润回暖可能挤压中下游利润。

向后看潜力：被动去库仍在继续，国企盈利降幅边际趋缓，库存持续去化或带动需求提振，国企有望带动企业利润持续回升。

研究结论：

• 四季度工业企业利润或持续处于正区间，但向下风险仍存。
• 后续需关注三方面因素：需求侧提振政策持续性、反内卷政策效果持续性、上游利润回暖对中下游的挤压效应。
• 风险提示：外部需求不及预期、政策落地不及预期。