二永交易机会再现，超长配置价值回归

2025-09-28 孙彬彬,孟万林财通证券 Good Luck

本周债市调整剧烈，利率先升后降，信用债整体以调整为主，其中中长债调整明显，超长信用债调整尤为显著；二永债调整幅度更大，尤其是5年以上超长信用债。
调整原因：市场情绪整体偏差，担忧基金销售新规等政策影响债券市场负债端；中美谈判取得积极进展影响市场对未来基本面的判断；监管政策落地不确定性；跨季背景下资金利率波动。
二永债调整多，赎回新规影响有限：赎回新规或对二永债影响有限，因其流动性主要来自低信用风险和发行主体高知名度，公募债基和理财等机构仍可参与交易，市场具有惯性。
二永债交易机会：短期可把握快进快出的机会，中长期取决于利率走势；通过二永债与普信债比价把握交易价值，目前比价上行，可逐步把握交易机会。
超长信用债配置价值回归：超长信用债信用利差接近近两年高点，与地方债、国债比价处于高位，交易量回升，股份行净买入，配置价值回升，可谨慎尝试交易性策略。
建议关注：中长久期二永债，2年左右高票息资产，如西安高新、豫航空港、珠海华发等城投债，以及首开、建发、中交地产等房企债和冀中能源、中航产融等非房产业主体债。