原油周报：原油市场转为西强东弱，海上浮仓数量显著增加

市场分析显示，上周油价回升至区间上沿，布伦特和WTI价格分别为70.13美元/桶和65.72美元/桶。月差方面，Dubai月差持续回落，Brent月差持续反弹，WTI月差回升，基准油结构转为西强东弱。短端结构CFD、DFL与月差同步反弹，实货情绪好转。实货贴水方面，BFOETW贴水反弹，但Johan Sverdrup贴水偏弱，西非实货贴水疲软，地中海原油分化，中东原油实货贴水持续回落，拉美圭亚那原油贴水持稳，北美库欣WTI三角价差回归正常水平。地区价差方面，Brent Dubai EFS维持低位，WTI-Brent价差维持在4美元/桶。成品油价差方面，柴油与航煤裂解强势，其他油品裂差变化不大。油轮运费持续飙升，套利区间缩窄。库存方面，全球海陆原油库存环比下降至28.6亿桶，中国陆上原油库存下降至11.6亿桶，成品油库存小幅下降，但西北欧、新加坡与日本库存高于5年同期均值。原油船期方面，全球原油发货量回升至4400万桶/日，中东发货量回升，拉美发货量维持在470万桶/日，北美发货回落至390万桶/日，全球到货量下降至4215万桶/日，供需差扩大导致浮仓增加。供应方面，伊拉克北部原油出口恢复，炼厂检修停产增加，美国、加拿大、西欧和亚洲炼厂停产量显著，俄罗斯炼油厂停产量增加，中东炼厂停产量增加。地缘政治方面，俄乌局势紧张，特朗普对俄态度偏鹰派，乌克兰袭击俄罗斯能源基础设施。流动性方面，基金净多仓位分化，Brent净多仓位维持高位，WTI净多仓位低迷。整体预判显示，油价偏强主要由地缘政治推动，但基本面上全球浮仓增加，中国进口需求证伪，逢高做空油价的条件正在具备。策略建议油价震荡偏强，关注逢高做空机会。风险方面，下行风险包括美国放松对俄石油制裁和宏观黑天鹅事件，上行风险包括美国收紧对俄石油制裁和中东冲突导致大规模断供。