无人车产品落地，L4业务实现关键突破

证券研究报告 无人车产品落地，L4业务实现关键突破 近日佑驾创新推出了两款无人物流车产品T5和T8，完成业务拓展。我们认为佑驾创新的L4无人车业务已有巨大突破，从无人巴士到无人物流车，将自动驾驶技术从载人场景逐步复制到载货场景，包括无人物流、干线运输、机场及矿山等特定场景专用车等业务形式。维持目标价31.4港元，买入评级，相当于26年8.1倍预测市销率。 投资评级：买入维持买入评级 6个月目标价31.4港元股价2025-9-2226.8港元 报告摘要 总市值(亿港元)109.01流通市值(亿港元)85.00总股本(亿股)4.07流通股本(亿股)3.1712个月低/高(港元)16.7/39.5平均成交(百万港元)40.48 发布无人物流品牌及产品。近日佑驾创新正式发布无人物流品牌“小竹无人车”，并推出了两款无人物流车产品T5和T8，正式进军无人物流赛道。佑驾创新推出的小竹无人车T5和T8的核心零部件为100%车规级，采用多传感融合的方案，包括3颗激光雷达及11颗摄像头，可以实现360°无盲区视角、精准识别路况。T5货箱空间达到5.5m³，可以实现同级最大载重1000kg，最高续航180km，主要服务于快递城配、商超零售、生鲜配送等细分场景。T8则拥有8.5m³容积，能够更满足大运量运输需求，最大载重1700kg，最高续航240km，可广泛应用于城配与工业物流，并可深入矿区与港口等更多专业场景。 股东结构 发布即交付，预计26年交付量达1万台。小竹无人车将采用直接销售、租赁、定制化解决方案三种运营方式，从而去覆盖不同客户群体的需求。预计26年将交付1万台无人物流车，在深圳、成都、西安、江阴等重点城市进行规模化运营。 刘国清17.2%其他82.8%总共100.0% 政策严管辅助驾驶系统，利好佑驾创新。9月17日，工业和信息化部发布《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准征求意见稿，我们认为意见稿明确了L2系统的技术要求和测试规范，涵盖三十多个强检项目，细化了变道、人机交互、极端天气等复杂场景的安全验证。该标准将有效遏制行业乱象，规范了辅助驾驶与自动驾驶的宣传界限，推动企业加大研发投入，提高行业安全标准。在政策影响下，佑驾创新作为智驾解决方案供应商将获得更多订单。 投资建议。我们认为佑驾创新的L4无人车业务已有巨大突破，从无人巴士到无人物流车，将自动驾驶技术从载人场景逐步复制到载货场景，完成业务拓展。维持目标价31.4港元，买入评级，相当于26年8.1倍预测市销率。 风险提示：解决方案的性能不理想或缺陷；原材料及关键部件供应短缺； 王强分析师jimmywang@sdicsi.com.hk 附表：财务报表预测 客户服务热线 国内：4008695517 香港：22131888 免责声明 此报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由国证国际证券(香港)有限公司（国证国际）编写。此报告所载资料的来源皆被国证国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。国证国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映国证国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。国证国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。 此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。 国证国际及每一间在香港从事投资银行、自营证券交易或代理证券经纪业务的集团公司，向本报告提及的佑驾创新公司在过去12个月内有就投资银行服务收取补偿或受委托。 国证国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。国证国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。(5)可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。 此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），国证国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。 收件人应注意国证国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意国证国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而国证国际将不会因此而负上任何责任。 此报告受到版权和资料全面保护。除非获得国证国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。国证国际保留一切权利。 规范性披露 本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。国证国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。 公司评级体系 收益评级： 买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。 国证国际证券（香港）有限公司 地址：香港中环交易广场第一座三十九楼电话：+852-22131000传真：+852-22131010