天然橡胶四季度季报：关注旺产期原料上量情况

关 注 旺 产 期 原 料 上 量 情 况 寇帝斯从业资格：F03093422投资咨询资格：Z0021810 观点汇总 天胶01合约区间参考15000-16500，后续关注主产区旺产期原料产出情况，关注是否出现拉尼娜现象影响供应情况，若原料上量顺利则有进一步下行空间，若原料上量不畅预计胶价延续区间内运行。节前天然橡胶市场暂无明显多空矛盾，资金避险下交易氛围相对谨慎，胶价或呈现震荡整理。供应方面，东南亚降雨有缓解趋势，产区集中上量预期偏强，原料价格承压，橡胶成本支撑减弱，后续台风天气扰动依旧偏多，同时根据美国国家海洋和大气管理局（NOAA）最新数据显示，拉尼娜现象在2025年10月至12月期间发生的概率高达71%，或对旺产期原料生产产生影响。需求方面，临近月底企业价格政策多延续稳定，然目前出口面临压力，内销销售压力或将攀升，部分出口占比较大企业为稳定出货量，或对内销产品进行价格调整，多数企业仍将维持观望态势，以稳定市场份额。综上，临近假期资金避险情绪升温，预计短期胶价偏弱震荡，01合约区间参考15000-16500，后续关注主产区旺产期原料产出情况，关注是否出现拉尼娜现象影响供应情况，若原料上量顺利则有进一步下行空间，若原料上量不畅预计胶价延续区间内运行。宽幅震荡 目录 行情回顾天气、供需及库存价格&成本010203 一、行情及观点回顾 观点回顾 9月月报观点 9月周报观点汇总 9.6：供应方面，季节性的气候扰动继续对主产区开割产生影响，海外原材料价格延续走强，同时海外船货到港偏少，库存本周继续去库，基本面利好驱动较强。需求方面，周四前后，各检修企业陆续复工，出货表现一般，各企业库存表现存一定差异。预计下周期随着检修企业排产逐步恢复，整体产能利用率将有所提升。然部分企业出货表现一般，月内仍有控产计划，开工提升幅度或将受到一定限制。综上，原料价格偏强运行，同时海外船货到港偏少，库存本周继续去库，基本面延续强势，叠加宏观情向好，预计胶价仍有上行空间，01合约区间参考15000-16500，后续关注主产区旺产期原料产出情况，关注是否出现拉尼娜现象影响供应情况，若原料上量顺利则择机高空，若原料上量不畅预计胶价延续高位运行。 供应方面，季节性的气候扰动继续对主产区开割产生影响，原材料价格将呈现易涨难跌的情况，同时海外船货到港偏少，库存或继续去化，基本面利好驱动较强。需求方面，下周期正值新月交替，月末为完成进货任务，市场代理商前期订单陆续到货为主，其他多数渠道商常规走货，临近开学，居民长途出行减少，利空半钢胎替换市场需求，全钢胎市场方面，京津冀地区受外因影响，车辆限行，对替换需求形成一定拖拽，其他区域多延续常规走货，预计月初出货节奏将放缓。综上，新胶上市缓慢，同时海外船货到港偏少，库存或继续去化，基本面延续强势，预计仍有上行空间，01合约区间参考15000-16500，后续关注主产区旺产期原料产出情况，若原料上量顺利则择机高空。 9.13：供应方面，海外原材料价格小幅回落，成本支撑仍存，同时近期下游节假日备货积极，增加仓库出库量，天胶库存仍有继续去库预期。需求方面，目前少数全钢胎企业价格政策上调，出货放缓，多数企业延续前期政策。半钢胎企业为增加出货量，促销行为仍存，且部分企业加大雪地胎促销力度。渠道走货有望增加，主要是因为当前部分企业存价格上调预期，为避免产品涨价，部分渠道商季度末或存适度补货行为，将对下周期市场交投稍有提振。综上，天胶基本面变动不大，上游成本端支撑尚存，下游对于高价原料心存抵触，01合约区间参考15000-16500，后续关注主产区旺产期原料产出情况，关注是否出现拉尼娜现象影响供应情况，若原料上量顺利则择机高空，若原料上量不畅预计胶价延续高位运行。 二、价格&成本 供应-海外部分产区降雨扰动减弱，泰国杯胶价格回落 泰国：截止到本周期，泰国胶水价格周均价55.5泰铢/公斤，较上周均价跌1.28%；杯胶价格50.63泰铢/公斤，较上周均价跌1.44%。周期内泰国东北部部分地区仍有阶段性降雨扰动，泰南天气转好，有逐步增量趋势，原料产出增加，拖拽原料价格走弱。泰国工厂原料库存少则30天，多则有60-90天，维持正常生产及长约发货。国际轮胎厂采购缓慢，国内买盘积极性欠佳，整体成交一般。 越南产区：本周越南产区受台风及降雨影响，割胶作业受到干扰，胶水供应有所收缩，同时加工厂有订单积极交付需求，采购力度不减，支撑胶水价格呈现上涨。 云南产区物候条件尚可，原料逐步上量；海南产区台风天气扰动 云南产区：云南周初原料上量，价格小幅回调，但加工厂采购需求相对旺盛，原料价格下行幅度有限。截止9月25日，胶水进干胶厂14.6-14.8公斤，胶水进浓乳厂14.7-14.9元/公斤，胶块13.2-13.5元/公斤。各片区采购价格存差异。标胶加工厂原料补库积极性较高，但因胶水收量有限，标胶产线开工不稳，浓乳厂开工亦有所下调。当地杂胶及二级胶整体供应平稳，叠加境外原料补充，轮胎胶生产节奏正常，胶块原料库存维持在10-20天左右。 海南产区：本周海南产区天气情况尚可，对割胶作业影响有限，原料正常生产释放，随着周尾台风“桦加沙”靠近，给产区带来强降水天气，岛内新鲜胶水供应明显收紧，但受制于订单及利润空间一般，当地加工厂对原料采收情绪并不积极。 生产利润-泰国STR20理论生产利润环比转好 泰国STR20理论生产利润环比转好。本周期原料杯胶均价环比走跌，叠加泰铢小幅贬值，上游工厂生产成本压力不大，STR20理论生产利润环比转好。 基差价差–盘面回落，现货报价坚挺，非标价差继续走缩 混合胶-RU主力合约基差环比上期走缩。周期内胶市呈现偏弱整理，现货市场B结构仍在，贸易商补货，期现基差环比继续走缩。截至9月26日，全乳基差-770元/吨，周环比走缩65元/吨；非标价差-620元/吨，周环比走缩215元/吨，非标价差处于近几年低位。 三、天气、供需及库存 天然橡胶东南亚产区整体降雨量较上一周期增加，对割胶工作影响增强，10月中旬改善预期 ANRPC最新报告预测2025年供应增量0.5%左右，消费同比增长1.3% ANRPC最新发布的2025年7月报告预测，7月全球天胶产量料微降0.1%至132.8万吨，较上月增加7.9%；天胶消费量料降4.1%至124.6万吨，较上月下降0.3%。前7个月，全球天胶累计产量料增0.1%至747.7万吨，累计消费量则降0.6%至888.8万吨。2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。2025年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5% 天胶分别国产量季节性-7月泰国、马来、印度产量同比减少，印尼同比增加 天胶分别国消费量季节性 数据来源：钢联数据、Wind、广发期货研究所 天胶进口量-8月天胶进口环比+9.68%，同比+5.39%，1-8月累计同比增19.47% •2025年8月中国天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）进口量52.08万吨，环比增加9.68%，同比增加5.39%，2025年1-8月累计进口数量412.14万吨，累计同比增加19.47%。 •QinRex最新数据显示，2025年前8个月，泰国出口天然橡胶（不含复合橡胶）合计为178.9万吨，同比降8%。其中，标胶合计出口101.7万吨，同比降19%；烟片胶出口26.5万吨，同比增21%；乳胶出口49.6万吨，同比增9%。综合来看，泰国前8个月天然橡胶、混合胶合计出口290.6万吨，同比增6.3%；合计出口中国180.7万吨，同比增27%。21 外需—欧盟7月乘用车销量环比+7.4%,1-7月累计销量下降0.7% •根据欧洲汽车制造商协会（ACEA）最新公布的数据显示，2025年7月欧盟乘用车市场销量增长7.4%至914,680辆。但前七个月累计销量同比下降0.7%。 •今年前七个月，欧盟纯电动汽车市场份额为15.6%，仍远未达到转型阶段所需的水平。混合动力车型持续增长，依然是买家最青睐的动力类型。•前七个月，欧盟纯电动汽车销量达1,011,903辆，占市场份额的15.6%。欧盟四大市场中，有三个市场（占60%以上）实现了增长：德国（+38.4%）、比利时（+17.6%）和荷兰（+6.5%）。与此形成鲜明对比的是，法国同比下降了4.3%。22 全、半钢胎企业开工率窄幅波动 截至9月25日，中国半钢胎样本企业产能利用率为72.64%，环比-0.10个百分点，同比-6.95个百分点。周期内个别小规模半钢胎样本企业，因订单不足提前进入“国庆假期”检修状态，对半钢胎样本企业产能利用率稍有拖拽。 截至9月25日，中国全钢胎样本企业产能利用率为66.39%，环比+0.03个百分点，同比+6.27个百分点。周期内各全钢胎企业多维持前期开工水平，以适当储备节后库存，整体开工小幅调整为主。 中国8月半钢胎产量环比+1.91%，同比+2.42%；全钢胎产量环比+2.2%，同比+9.4% 8轮胎出口环比走弱，1-8月条数累计出口增长4.6%；半钢胎、全钢胎企业库存环比增加 QinRex据中国海关总署9月18日公布的数据显示，2025年前8个月中国橡胶轮胎出口量达650万吨，同比增长5.1%；出口金额为1142亿元，同比增长4.6%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达626万吨，同比增长4.8%；出口金额为1097亿元，同比增长4.4%。按条数计算，出口量达47,860万条，同比增长5.6%。1-8月汽车轮胎出口量为555万吨，同比增长4.6%；出口金额为944亿元，同比增长4.1%。 山东轮胎样本企业成品库存环比上涨。截止到9月25日，半钢胎样本企业平均库存周转天数在46.15天，环比+0.13天，同比+9.67天；全钢胎样本企业平均库存周转天数在39.16天，环比+0.03天，同比-4.88天。25 汽车产销月环比走强，1-8月产销分别增长12.7%和12.6% 8月，我国宏观经济景气水平总体继续保持扩张，当月汽车产销同比保持10%以上增长。“两新”政策持续发力，个人消费贷款财政贴息等政策及时出台，企业新车型投放热情较高，行业综合整治“内卷”工作继续显效，汽车行业总体运行平稳。中汽协数据显示，2025年8月，中国汽车产销分别完成281.5万辆和285.7万辆，环比分别增长8.7%和10.1%，同比分别增长13.0%和16.4%。1-8月，汽车产销累计完成2105.1万辆和2112.8万辆，同比分别增长12.7%和12.6%，对比1-7月增速，产量保持持平，销量扩大了0.6个百分点。 根据隆众资讯报道，2025年8月中国汽车经销商库存预警指数为57.0%，同比上升0.8个百分点，环比下降0.2个百分点。库存预警指数位于荣枯线之上，汽车流通行业景气度有所下降。26 重卡8月销量环比延续增长，月环比+7.89%，1-8月累计增长14.38% 根据中汽协数据（企业开票数口径，非终端实销口径），2025年8月，我国重卡（含底盘、牵引车）销售9.16万辆，环比增长7.89%，同比增长46.56%。至此，重卡市场已连续第五个月实现正增长。1-8月，重卡市场累计销量达71.57万辆，同比增长14.38%。 库存—青岛库延续去库，环比减0.36万吨（统计口径有修改） 截至2025年9月21日，青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量46.12万吨（库存调整后上期总库存46.47万吨），环比上期减少0.36万吨，降幅0.76%。保税区库存6.94万吨（库存调整后上期保税库存7.31万吨），降幅5.07%；一般贸