甲醇季报

广发期货研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年9月27日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 ◼市场概述：本周甲醇去库，因刚需提货提升且本周进口船货卸货总量宽幅下降(台风推迟了部分进口船货实际卸货时间)，价格和基差变化不大，节前成交一般。 供应端 1.国产：9月产量预计760（-20），计划外检修增加，本周新增检修鹤壁煤化工，内蒙宝丰停车2.开工：全国开工率74.27%（+1.61%）西北地区开工率82.30%（+2.58%）非一体化装置开工率65.65%（+0.17%）3.进口：下周沿海到港预估38.9-39万吨（+15.02%）。截止9月26日，伊朗发船85万吨。中东非伊船货因印度需求转弱，集中发往中国9月，预估进口量维持140-142万吨高位。4.海外装置：海外开工小幅下降，马来西亚Petronas后期有计划停车（140万吨） 需求端 1.MTO :开工率87.38%（+3.75%），外采甲醇MTO开工82.46%（+7.38%）宁波富德计划12月检修30-40天（计划内）2.传统下游：DMF、甲醛、醋酸开工负荷下降，二甲醚、MTBE开工负荷提升，甲缩醛开工负荷持平。 库存：港口去6.51wt，内地去2.05wt 估值： 1.价格:现货成交：2240-2245（-10），现货成交：01-110-115（-2）2.比价：CFR印度-中国价差偏低，需持续关注价差变化对货源流向的影响。3.煤炭：产地稳中上行，港口偏弱调整4.上游利润：煤制利润走弱5.下游利润：港口mto利润维持，传统下游利润幅走强 总结： 供需方面，内地近期计划外检修增加，10月初有部分装置有复产预期，内地库存格局相对健康对价格存在支撑；需求端受传统下游淡季影响表现偏弱，港口下周到港偏多，库存压力仍偏大，成交转弱。估值方面，上游利润中性，MTO利润维持，传统下游利润小幅走强，整体估值呈中性。港口目前库存压力大，盘面在交易现实高库存+弱基差和远端海外限气预期之间摇摆，后续关注库存拐点。 甲醇港口的高库存如何缓解 港口的高库存如何缓解： 供应端：进口减少 需求端：需求增加 ➢海外产量下滑：限气或者计划外检修增加 ➢倒流内地：港口-内地价差缩小,港口货物倒流内地 I.9月11日busher因故障原因，预计停车检修2周II.9月19日伊朗Kimiaya165万吨/年甲醇装置受技术故障影响，负荷下降至5成运行 ➢增加需求：MTO利润大幅修复，MTO开工负荷提升 9月13日兴兴复产 ➢贸易流向改变：中国-海外美金价差大，进口窗口关闭，部分货物贸易流向改变 ➢下游投产：下游投产顺利（MTO联泓120wt预计12月投产） 甲醇价格港口价格不变，内地走强 ◼内地部分烯烃企业外采延续，传统下游补库带动下，价格走强。 区域价差港口-内地价差走强（倒流打开） ◼短期内港口和内地套利窗畅打开，部分MTO减内地长约，改买港口货，后续继续关注沿海排库压力 全球价差中国-全球价差小幅走弱 ◼中国-印度价差走强，关注后期印度进口伊朗货情况。印度一个月正常进口伊朗12-15万吨 品种比价MTO盘面小幅修复 10月开工有提升预期供应—国内开工率 检修装置复产，产量小幅上升供应-国内产量检修 9月到港依然偏多供应-进口到港 ◼进口船货到港小幅下降，预估下周沿海甲醇库存延续上升。 外盘开工下降供应-海外开工率 估值-上游利润煤制利润走弱 需求-MTO开工MTO开工上升 需求-MTO利润MTO现金流略走弱 需求-传统开工率开工小幅走弱 ◼二甲醚：6.51%（+1.33%），MTBE：65.88%（+2.12%），醋酸：81.37%（-0.97%），DMF：55.00%（-0.67%），甲醛：32.74%（-0.13%），甲缩醛：11.68%（持平） 传统下游加权利润修复需求-传统利润 库存仓单 进口 ◼2025年7月进口110wt,8月进口预计145万吨，9月预估140-145万吨。 下游投产国内部分下游低利润推迟投产 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn