甲醇季报

市场概述

本周甲醇市场呈现去库态势，刚需提货提升且进口船货卸货量下降，价格和基差变化不大，节前成交一般。

供应端

1. 国产：9月产量预计760万吨，计划外检修增加，新增鹤壁煤化工检修，内蒙宝丰停车。
2. 开工：全国开工率74.27%，西北地区82.30%，非一体化装置65.65%。
3. 进口：下周沿海到港预估38.9-39万吨，伊朗发船85万吨，中东非伊船货转向中国，9月进口量维持140-142万吨高位。
4. 海外装置：马来西亚Petronas后期计划停车（140万吨）。

需求端

1. MTO：开工率87.38%，外采甲醇MTO开工82.46%，宁波富德计划12月检修30-40天。
2. 传统下游：DMF、甲醛、醋酸开工负荷下降，二甲醚、MTBE开工负荷提升，甲缩醛持平。

库存

港口去库6.51万吨，内地去库2.05万吨。

估值

1. 价格：现货成交2240-2245元/吨（-10），基差01-110-115（-2）。
2. 比价：CFR印度-中国价差偏低，需关注货源流向。
3. 煤炭：产地稳中上行，港口偏弱调整。
4. 上游利润：煤制利润走弱。
5. 下游利润：港口MTO利润维持，传统下游利润走强。

总结

内地计划外检修增加，10月初部分装置有复产预期，库存格局健康对价格存在支撑；需求端受传统下游淡季影响偏弱，港口下周到港偏多，库存压力仍大，成交转弱。估值方面，上游利润中性，MTO利润维持，传统下游利润小幅走强，整体估值中性。港口库存压力大，盘面在交易现实高库存+弱基差和远端海外限气预期之间摇摆，后续关注库存拐点。

港口高库存缓解路径

1. 供应端：进口减少（海外产量下滑、倒流内地）。
2. 需求端：需求增加（MTO利润修复、下游投产）。
   • 海外产量下滑：9月11日busher检修2周，9月19日伊朗Kimiaya负荷下降至5成。
   • 增加需求：9月13日兴兴复产，MTO联泓120万吨预计12月投产。
   • 贸易流向改变：中国-海外美金价差大，部分货物转向其他市场。

短期市场动态

• 甲醇价格港口不变，内地走强。
• 区域价差港口-内地走强（倒流打开）。
• 短期内港口和内地套利窗口打开，部分MTO减内地长约改买港口货。
• 全球价差中国-全球小幅走弱，中国-印度价差走强，关注印度进口伊朗货情况。

关键数据

• 供应：国内开工率74.27%，西北82.30%，非一体化65.65%；9月到港预估38.9-39万吨；海外开工下降。
• 需求：MTO开工率87.38%，外采82.46%；传统下游开工率小幅走弱。
• 库存：港口去库6.51万吨，内地去库2.05万吨。
• 进口：7月110万吨，8月预计145万吨，9月140-145万吨。
• 估值：上游利润走弱，MTO利润维持，传统下游利润走强。

研究结论

短期港口库存压力较大，价格在现实库存和远端预期间摇摆。后续需关注库存拐点、进口流向及下游需求恢复情况。建议关注MTO开工及传统下游利润变化，以及印度进口伊朗货情况。