甲醇季报：供应压力或减少，预计高位震荡为主

供 应 压 力 或 减 少 ， 预 计 高 位 震 荡 为 主20231008 交易咨询号：Z0000088从业资格号：F02101350769-22110802 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 季度观点及策略 期货与现货价格 产业链利润 季度观点及策略 季度观点 u库存：企业库存或先升后降，低位维持，而国际甲醇开工率有所回落，四季度进口量或缩减，沿海地区或将在烯烃高开工率支撑下，消费能力回升，港口库存或高位回落，但去库空间有限。 u供应：目前周度产量与开工率目前处于高位，并继续增加，进口有缩量，但维持在较高水平，供应充裕，关注秋季管控、秋季检修计划的执行，以及国际甲醇开工率回落对进口量的影响。 u需求：当前下游开工率升至同期较高水平，四季度，需求仍存继续向好预期。 u产业链利润：进口利润较低，现为-８８元/吨，另外，煤炭事故频发，煤价继续上涨，而甲醇承压调整，煤制甲醇利润亏损扩大，内蒙古煤制甲醇利润现为-595元/吨，而下游利润维持亏损，盘面甲醇制PP利润现为-４１４元/吨。煤炭事故频发，短期煤价偏强运行，然而，煤炭供应仍充裕，煤价走势的不确性较大。 u观点:金九银十接近过半，下游甲醇制烯烃利润较差，下游对高价多有抵触，MTO需求受压制，而且，目前甲醇开工率处于同期高位，甲醇进口量亦高位维持，供应端仍面临国产高位维持与进口增加的双重压力，甲醇港口库存较高，短期自身供需面一般，但是，随着关注秋季管控、秋季检修计划的执行，国内甲醇开工率或季节性回落，而受国际甲醇开工率回落的影响，甲醇进口量或缩减，供应压力下降，需求则有继续向好的预期，港口库存或高位回落，另外，煤制甲醇利润亏损较大，成本上有撑，甲醇基本面存改善预期，关注煤价走势。技术上，甲醇冲高后回落，走势转弱。 u单边及期权：区间操作为主，ＭＡ４０１，参考区间（２３５０，２６００），短期关注２５００的压力位；期权方面，卖出跨式期权。 u风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开机率变化情况；开工率回升情况； 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：1-5价差正套价格及走势：1-5价差持稳，现为９０ 逻辑：短期甲醇供应压力较大，利空01合约，另外，随着稳经济政策实施，经济或逐渐好转，对05合约的利好 更大，然而，煤炭事故频发，煤价继续上涨，利多近月合约，另外，年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且存在限气和冬季煤炭及天然气消费旺季等预期，支撑价差走扩操作建议：多单轻仓入场风险点：需求不及预期，煤价大幅下降 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：短多PP-3MA价差价格及走势： PP-3MA价差震荡反弹，现为３３６逻辑： 虽然PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压，但是，夏季用电高峰已过，电煤日耗存下降，煤炭供应充足，库存较高，煤价仍承压，甲醇成本端驱动偏弱，而PDH制PP、及油制PP利润较差，PP的成本端支撑较强，另外，甲醇目前港口库存较高，MTO利润较差，存反弹可能操作建议： 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止10月7日，江苏太仓现货价格为2450元/吨。基差：季节性走高，截止9月28日，相对01月合约的基差现为0。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 截止10月7日，太仓与内蒙价差、东营与内蒙价差，现分别为345元/吨、250元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 中国甲醇价格、欧洲甲醇价格、东南亚甲醇价格先后进入上涨走势，国庆期间海外甲醇价格维持上涨；海外气价底部震荡为主，国庆期间欧洲天然气价格大跌，而美国天然气大涨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 1-5价差：近一个月持稳为主，年底下游产能释放力度大，而甲醇供应难进一步增加，供需面偏紧，而且冬季煤价处于季节性高位，支撑价差走扩，然而，港口库存持续累库，弱现实，弱基差，对01合约拖累逐渐显现，价差上涨受阻。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 保供稳价出口政策限制了出口，复合肥开工率回落，而尿素日产量回升，企业库存回升，当前供需紧缺局面缓和，厂家新单成交压力逐渐增加，行情预期不佳，但尿素企业库存继续维持低位水平，高基差下，尿素随盘运行为主；节前，液化气受原油上涨推动，重回区间高位，但是国庆期间原油大幅下跌，液化气生产企业库存低位回升，港口库存偏高，液化气或随原油调整。 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 进口利润与内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利仍亏损，现分别为-88元/吨、-250元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 煤炭事故频发，煤价继续上涨，而甲醇承压调整，煤制甲醇利润亏损扩大，截止10月7日内蒙古煤制甲醇利润现为-595元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气制甲醇利润与焦炉气制甲醇生产利润均回落，现分别为７５元/吨、－５４元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 截止９月２８日，甲醇制烯烃利润亏损缩少，华东甲醇制烯烃利润现为-７４１元/吨，盘面甲醇制PP利润现为-４１４元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 地产不景气，甲醛需求不佳，利润较差，但旺季到来，利润震荡反弹为主，而冰醋酸供应偏紧，利润高位维持。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 能源偏强运行，MTBE利润处于高位；产量及开工率持续下降，需求有所恢复，整体产销有所转好，二甲醚利润回升。 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 据隆众资讯统计，目前10月计划检修的装置有2套装置，涉及产能共计89万吨/年。而10月预期恢复装置共计7套，涉及产能334万吨/年。因此预计9月产能利用率或将提升至86.05%，产量或将增加至798.61万吨。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 甲醇国际开工率高位回调，在中东非伊的部分主力装置检修及计划检修的背景下，11-12月中东非伊或延续缩减态势；四季度甲醇进口或缩减。 据隆众资讯统计，华鲁恒升80万吨、广聚新材料60万吨的装置投产推迟，9月，国内甲醇市场暂无新增投产装置，产能基数维持至9969.5万吨/年。10月甲醇新增产能投产或较大，供应存压力。 国内甲醇装置停车及损失量变化统计 据隆众资讯统计，9月份开始检修的甲醇装置共计18套，较8月检修装置少3套，检修涉及产能共计642万吨/年，较8月检修涉及产能减少317万吨/年；同时9月恢复甲醇装置共计31套，涉及产能共计1098万吨/年。 需求端 甲醇制烯烃开工率及产量 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，天津渤化MTO装置预计10月中旬重启，其他MTO企业装置运行稳定，预计10月份国内MTO装置开工率上涨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，甲醛：预计国庆过后甲醛产能利用率有所上升；醋酸：10月，湖北华鲁80万吨/年、大连恒力40万吨/年两套新装置存在投产预期，检修装置暂未确定，整体来看，供应量有所增加； 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，ＭＴＢＥ，高利润支撑下，开工率有望高位维持；二甲醚：１０月大部分厂家装置正常运行，部分停车厂家或有开车计划，场内存小幅增量预期。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 ９月甲醇采购量环比下降。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 企业新签单、待发订单量上升，隆众资讯统计,9月“双节”前下游企业积极备货，甲醇企业签单量增加明显，年9月份甲醇企业平均订单量28.23万吨，较上月环比涨7.87%，同比跌7.41%。 2023年下半年，甲醇下游新增产能较大。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 9月下游备货需求支撑下，甲醇企业排库顺畅，隆众资讯统计，截至2023年9月27日，中国甲醇样本生产企业库存34.12万吨，10月，供需均存继续增加预期，生产企业仍将积极出货为主，贸易商及下游将继续跟进，因此预计生产企业库存或整体处于低位，月末库存预计达到35-36万吨。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 9月，港口货源到货集中，持续累库，隆众资讯统计,截至2023年9月27日，中国甲醇港口库存总量在110.29万吨，10月，虽进口供应或继续维持在130万吨附近的高位水平，但沿海地区将在烯烃全部运行的支撑下消费能力环比继续回升，预计港口库存或高位回落，但去库空间有限。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 卸货顺利，港口浮仓偏低。 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。