策略日报（油脂）：供应压力依旧，预计近期油脂价格震荡偏空为主

中信期货研究部 www.citicsf.com 更多资讯和研究 请关注本司网站 研究员： 陈静（油脂） 010-57762982 chenjing@citicsf.com 从业资格号F0276764 王聪颖（豆类） 0755-83213347 wcy@citicsf.com 从业资格号F0254714 投资咨询号Z0002180 近期相关报告： 港口库存压力仍处高位，连棕偏弱行情不改 2014-06-16 基本面缺乏利好，连棕或将继续偏弱震荡 2014-06-09 6月供应压力依旧，连棕或将维持偏弱震荡行情 2014-05-27 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015-01-20 供应压力依旧，预计近期油脂价格震荡偏空为主 策略摘要 观点：经国家有关部门批准，1月21日国家将对临储菜油进行竞价销售，预计对近期菜油价格走势利空；据NOPA月度压榨报告显示，美豆油库存环比增加，谷物研究机构AgRural也将巴西2014/15年度大豆的预期产量调高，豆油供给压力不减；另虽马来恶劣天气仍在延但受经济前景暗淡，马棕价受压下跌。总体来看，目前国内油脂供应压力依旧，预计近期油脂价格震荡偏空为主。 操作建议： 趋势上，短线持偏空思路，中长线以观望为主 套利上，（1）买Y9抛Y5（2015年1月15进场，进场点85，止损50）； （2）关注买P空Y套利机会 重要监测点： 1.大豆及豆油、棕榈油进口量和港口库存情况 2.国际原油价格走势 3.菜油国家临储销售情况 风险因子： 1.马来、印尼棕榈油主产区降水 2.美豆到港情况 3.巴西、阿根廷大豆主产区天气及收割情况 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年1月20日2 / 8 一、行业动态 （1）CBOT 1月19日因美国适逢“马丁路德金”纪念日休市 （2）据息，经国家有关部门批准，2015年1月21日进行6500吨国家临储菜籽油（存放地：安徽）竞价销售，目前临储库存总量在600多万吨，其中2009、2010年产的有37万吨左右。据业内人士分析，市场对即将竞价销售的2010年产的普通四级菜油可接受的价格在6000-7000元/吨左右。 （3）据巴西咨询机构AgRural，巴西大豆收割率约为1%，与去年同期和1月中的历史同期均值一致。预计巴西今年大豆产量将创纪录高位，预计巴西2014/15年度大豆产量料为9500万吨，较12月预估值高10万吨。 （4）据NOPA发布月度压榨报告显示，2014年12月美国豆油库存为10.68亿磅，环比增加6.27%，同比减少36.47%。 （5）马来西亚棕榈油收跌，因全球经济前景暗淡。因马来西亚气象部门对主要种植区Sabah和Sarawak发布洪灾预警后，市场愈发认为对1月产出可能低于预期。但在国际市场上，原油和多数大宗商品价格偏空，这给市场带来压力。 （6）据路透社对四位行业官员及种植企业的调查显示，12月份印尼棕榈油产量预计为216.5万吨，较11月份减少6.11%，此次减少主要是因为季节性生产。 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年1月20日3 / 8 二、行情监测指标日度变化 1.油脂合约量仓变化 图 1： 油脂各合约价差 元/吨 图 2： 油脂期货成交量、持仓量日涨跌 手 4000 4500 5000 5500 6000 6500 7000 7500 8000 2014-01-042014-01-252014-02-152014-03-082014-03-292014-04-192014-05-102014-05-312014-06-212014-07-122014-08-022014-08-232014-09-132014-10-042014-10-252014-11-152014-12-062014-12-272015-01-17油脂各合约收盘价Y收盘价P收盘价OI收盘价 54904438584469350-33468-69726-192728-300000-200000-1000000100000200000300000400000500000600000Y成交量P成交量OI成交量Y持仓量P持仓量OI持仓量油脂期货成交量、持仓量日涨跌 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 图 3： 油脂各合约价差 元/吨 图 4： 油脂间期货合约价差日涨跌幅 -500.00 0.00 500.00 1,000.00 1,500.00 2,000.00 2,500.00 3,000.00 3,500.00 4,000.00 4,500.00 2011-03-292011-06-292011-09-292011-12-292012-03-292012-06-292012-09-292012-12-292013-03-292013-06-292013-09-292013-12-292014-03-292014-06-292014-09-292014-12-29油脂各合约价差Y-P价差OI-Y价差OI-P价差 3%12%6%0%2%4%6%8%10%12%14%Y-P价差OI-Y价差OI-P价差油脂期货合约间价差日涨跌幅 数据来源：Wind，中信期货研究部 数据来源：Wind，中信期货研究部 2.油脂现货价格走势 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年1月20日4 / 8 图 5： 油脂现货价格日涨跌 图 6： 油脂间现货价差日涨跌幅 0102030405060全国均价大连天津青岛连云港张家港石家庄上海福州全国均价福建广东宁波张家港天津日照全国均价贵州四川湖北安徽江苏豆油现货价棕榈油现货价菜籽油现货价油脂现货价日涨跌 -1%-100%-11%-120%-100%-80%-60%-40%-20%0%豆-棕豆-菜菜-棕油脂间现货价差日涨跌幅 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 图 7： 大豆及豆油港口库存日涨跌幅 图 8： 棕榈油港口库存日涨跌幅 -3.15%-0.79%-3.50%-3.00%-2.50%-2.00%-1.50%-1.00%-0.50%0.00%进口大豆港口库存豆油商业库存大豆及豆油港口库存日涨跌幅 0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%70.00%80.00%90.00%100.00%棕榈油港口库存天津港日照港张家港宁波港广东福建地区广西地区棕榈油港口库存日涨跌幅 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年1月20日5 / 8 三、产业链数据日度跟踪 图 9： 油脂现货价格日涨跌 元/斤 图 10： 油脂期现价差走势 元/吨 5,000.006,000.007,000.008,000.009,000.0010,000.0011,000.002013-04-122013-06-122013-08-122013-10-122013-12-122014-02-122014-04-122014-06-122014-08-122014-10-122014-12-12油脂全国现货平均价格豆油棕榈油菜籽油 -2,000.00-1,500.00-1,000.00-500.000.00500.001,000.002008-04-232008-09-232009-02-232009-07-232009-12-232010-05-232010-10-232011-03-232011-08-232012-01-232012-06-232012-11-232013-04-232013-09-232014-02-232014-07-232014-12-23油脂期现价差豆油棕榈油菜籽油 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 图 11： 豆油库存 万吨 图 12： 进口大豆 吨 2010010203040500204060801001201401602015-01-082014-12-252014-12-122014-12-012014-11-182014-11-052014-10-232014-10-112014-09-232014-09-102014-08-272014-08-142014-08-012014-07-212014-07-082014-06-252014-06-122014-05-292014-05-162014-05-052014-04-212014-04-08豆油商业库存豆油商业库存环比同比 402002040608010001,000,0002,000,0003,000,0004,000,0005,000,0006,000,0007,000,0008,000,0002015-01-072014-12-232014-12-092014-11-252014-11-112014-10-282014-10-142014-09-242014-09-102014-08-262014-08-122014-07-292014-07-152014-07-012014-06-172014-06-032014-05-192014-05-052014-04-182014-04-03进口大豆港口库存进口大豆港口库存环比同比 数据来源：文华财经，中信期货研究部 数据来源：文华财经，中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（油脂） 2015年1月20日6 / 8 图 13： 棕榈油库存 万吨 图 14： 棕榈油各港口库存 万吨 50403020100100204060801001201402015-01-082014-12-252014-12-122014-12-012014-11-182014-11-052014-10-232014-10-112014-09-242014-09-112014-08-292014-08-182014-08-052014-07-232014-07-102014-06-272014-06-162014-06-032014-05-202014-05-072014-04-222014-04-09棕榈油港口库存棕榈油港口库存环比同比 8.0013.0018.0023.0028.0033.0038.0043.0048.0053.0058.002012-05-112012-07-112012-09-112012-11-112013-01-112013-0