甲醇季报：供应存增加预期，价格重心或下移

核心观点

• 库存：企业库存低位维持，对出厂价格有支撑；港口库存高位回落至中位水平，整体库存压力较小，但二季度港口库存或止跌回升。
• 供应：受春检影响，国内甲醇开工率和产量短期下降，但春检结束后供应将增加；国际甲醇开工率回升，二季度进口量或大幅上涨，整体供应增加。
• 需求：华东甲醇制烯烃开工率触底回升，传统需求下游开工率普遍偏低，整体需求一般。
• 产业链利润：进口利润倒挂，煤制甲醇利润较好，但下游利润亏损扩大，MTO利润承压。
• 煤价：供应充足，需求偏弱，库存较高，煤价走势偏弱。
• 观点：甲醇或震荡为主，关注需求变化情况。

关键数据

• 甲醇产能利用率：一季度下降，二季度预计回升。
• 甲醇产量：一季度下降，二季度预计回升。
• 甲醇进口量：一季度大幅低于去年同期，二季度预计大幅增加。
• 甲醇表观消费量：1-2月增加3.3%。
• 甲醇制烯烃开工率：整体低于去年同期。
• 传统下游开工率：普遍偏低。
• 企业库存：低位维持。
• 港口库存：高位回落至中位水平。
• 新增产能：2025年国内新增产能约860万吨，海外新增产能505万吨。

研究结论

• 单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。
• 风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。
• 期货与现货价格：现货价格与基差较高，对期货价格有支撑。
• 相关品种比价：甲醇与尿素、液化气比价波动。
• 供应端：春检影响短期供应，但二季度供应将增加。
• 需求端：烯烃需求低于预期，传统需求疲软。
• 库存：企业库存低位，港口库存中位，二季度港口库存或回升。