甲醇季报：供应存增加预期，价格重心或下移

供 应 存 增 加 预 期 ， 价 格 重 心 或 下 移20250330 萧 勇 辉交易咨询号：Z0019917从业资格号：F030915360769-22110802 审核：邓丹交易咨询号：Z0011401 甲醇供需概况 季度观点及策略 季度观点 ◆库存：企业库存低位维持，对出厂价格有支撑，港口库存高位回落至中位水平，甲醇当前整体库存压力较小，二季度，随着供应增加，甲醇港口库存或止跌回升。 ◆供应：受春检影响，国内甲醇开工率与产量回落，随着春检结束，国内甲醇开工率与产量或回升，3月底，国际甲醇开工率回升，二季度甲醇进口量或环比大幅上涨，甲醇供应增加。 ◆需求：华东甲醇制烯烃开工率触底回升，目前处于中位水平，传统需求下游的开工率普遍偏低，甲醇整体需求一般。 ◆产业链利润：进口利润倒挂，现为-37元/吨，内蒙古煤制甲醇利润较好，现为279元/吨，而下游利润亏损扩大，华东MTO利润现为-1574元/吨 ◆煤价：供应充足，需求偏弱，库存较高，煤价走势仍偏弱。 ◆观点:4月甲醇进口预期下调至80万吨附近，进口量仍较低，港口库存下降至中位水平，基差较高，对期货价格有支撑，然而，煤制甲醇利润较好，煤价偏弱运行，甲醇成本端驱动较弱，随着春检结束，国内甲醇开工率与产量或回升，3月底，国际甲醇开工率回升，二季度甲醇进口量或环比大幅上涨，甲醇供应增加，华东甲醇制烯烃开工率触底回升，目前处于中位水平，传统需求下游的开工率普遍偏低，甲醇整体需求一般，甲醇或震荡为主，关注需求变化情况。 ◆单边及期权：区间操作，期权方面，卖出跨式期权。 ◆风险点：煤价、天然气、原油的走势；MTO的开工率变化情况；进口量变化情况。 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空MA505价格及走势：震荡走势，截止03月27日，MA505目前价格为2563逻辑：供应存增加预期，成本端驱动偏弱操作建议：逢高偏空操作风险点：煤价、天然气大幅涨 资料来源：WIND、华联期货研究所 策略：做空PP-3MA价差价格及走势：震荡走势，截止3月27日，5月合约， PP-3MA目前价差为-342逻辑：PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压。操作建议：逢高做空，暂时观望风险点：煤价、天然气大幅下跌 行情回顾 行情回顾：甲醇偏弱运行 1月初：由于港口持续累库和传统下游季节性转弱，叠加此前偏多资金兑现利润，导致盘面价格大幅回落。1月中旬到2月下旬：市场信心整体转弱，港口库存 较高，煤价及下游聚烯烃价价格弱势运行，对甲醇拖累较大，甲醇下跌后转为偏弱震荡。3月，随着烯烃装置逐步恢复生产，港口库存下降， 市场情绪有所好转，基差走高，甲醇价格企稳。2025年一季度，中国甲醇市场价格先抑后扬再震荡， 偏弱运行，5月合约价格2700，跌至目前的2550。 资料来源：WIND、华联期货研究所 煤价 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 2024年,国内原煤产量为40.4亿吨，同比增加2.4%，2025年1-2月，煤及褐煤进口量为0.76亿吨，同比增加2.14%。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 2024年，水电发电量同比增12.5%，火电发电量同比降3.3%,电煤日耗量偏低。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 2024年，进口量大幅增加，降水充足，水力发电量大幅增加，电煤需求偏弱，港口煤炭库存多数时候处于高位，供需面偏宽松，下游电厂长协签单量达75%以上，价格波动较低，煤价重心逐步下移。 展望2025年，随着终端用能的电气化水平提高，煤炭需求或平稳增长，同比增加2.5%左右，高利润下，产能惯性增加，煤炭生产安全形势的压力亦有所缓解，国内原煤产量或小幅增加，同比增加2%左右，进口基数较大，进口利润犹存，进口压力仍较大，煤炭供需或相对宽松，煤价中枢可能同比下移，后期需关注库存变化及电厂日耗回升情况。 期货与现货价格 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 现货价格：截止03月27日，江苏太仓现货价格为2687元/吨。基差：截止03月27日，相对05月合约的基差现为124元/吨。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 供应端 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 受春检影响，一季度甲醇产量与开工率下降，随着春检结束，预计二季度甲醇供应将有所增加，尤其是部分检修装置复产后，产量将逐步回升。 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 一季度，受冬季保供民用取暖，天然气供应紧张的影响，伊朗甲醇装置多数停产检修，国际甲醇开工率偏低，甲醇进口量大幅低于去年同期。二季度，随着气温的回升，伊朗装置的重启，国际甲醇开工率恢复，甲醇进口量环比大幅增加。 截止2025年2月，国内甲醇有新增装置，如内蒙古宝丰280万吨/年，导致产能基数调整为10331.5万吨/年。2025年，我国甲醇新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%，其中大部分装置配套MTO、醋酸、BDO等下游。 2025年，预计海外甲醇新增产能505万吨，其中马油三期175万吨、伊朗Apadana165万吨有望上半年投产，伊朗Dena165万吨预计年底投产。 需求端 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 隆众资讯统计，1-2月，甲醇表观消费量为10532万吨，增加3.3%。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 甲醇制烯烃开工率整体低于去年同期。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 资料来源：隆众资讯、华联期货研究所 企业待发订单低，需求承压。 2024年，新增烯烃下游仅一套，为12月投产的内蒙古宝丰一期100万吨MTO；新增传统下游数量则相对较多，主要是甲醛、有机硅、BDO、乙醇等品种，甲醇理论新增需求230万吨。展望2025年，甲醇下游新增产能主要集中在烯烃领域，烯烃新增产能预计达到236万吨，甲醇理论新增需求660万吨；传统下游新增产能主要在醋酸、MTBE等品种，甲醇理论新增需求587万吨。 库存 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 甲醇生产企业出货积极，库存低位维持，库存压力不大。 资料来源：WIND、华联期货研究所 资料来源：WIND、华联期货研究所 一季度，港口库存高位回落，当前，基差偏高，对价格有支撑，然后，二季度，进口量增加，港口库存或回升。 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 资料来源：钢联数据、华联期货研究所 THANKS 华联期货与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。