市场表现与资金面
9月第四周，A股市场呈现分化与轮动，科创50指数上涨6.47%，电力设备、电子、有色金属板块领涨，商贸零售、综合、社会服务跌幅居前。资金面上，市场整体呈现“杠杆与投机资金加码、外资有所消退、长期资金缓慢入市”的局面。两市日均成交额环比下降8%至2.3万亿，融资余额较前一周增加1.4%至2.4万亿，融资资金主要流向高热度板块。全市场股票型ETF净流入256.78亿，北向资金日均成交额环比下降6.5%，外资情绪减弱。
工业企业利润分析
8月工业企业利润累计同比增长从-1.7%上行至0.9%，利润率上行0.1个百分点至5.2%，同比降幅收窄2.8个百分点。利润率好转主要来自其他项目的变动，如营业外收支、税费、公允价值变动等。分行业看，中游利润维持韧性，上游利润大幅好转，下游利润由负转正。原材料制造业利润同比上行10个百分点至22.1%，消费品制造业利润从-2.2%上行至1.4%。
以旧换新政策影响
随着多地暂停或限额实施汽车以旧换新政策，汽车销量增速面临压力。9月第三周全国乘用车市场日均零售同比去年9月同期增长9%，但整体成色表现一般。家电等商品受以旧换新政策拉动明显，但国补支持力度逐月递减，高基数下增速面临较大压力。奥维云网数据显示，2025年W36-37期间线上监测零售额同比-16.0%，线下监测零售额同比-23.5%。
国庆出行与消费预期
根据交通运输部数据，2025年中秋国庆假期全社会跨区域人员流动量预计达23.6亿人次，同比增长3.2%。携程数据显示，中秋国庆跨省游订单同比增长45%，境内酒店和机票搜索热度分别提升40%和30%。春秋旅游数据显示，出境游预订人次同比增长超30%。出行结构方面，自驾游占比接近80%，中长距离出行显著增加。
经济景气度指标
9月BCI指数从46.9大幅上行至51.1，销售前瞻指数、利润前瞻指数分别上行至60.9%、48.2%，表明经济景气度边际好转。9月EPMI环比上行至52.4，生产量、产品订货环比分别上行7.8、6.5个点，企业融资环境指数继续上行至47.6%。
风险提示
中美贸易摩擦、关税上调和全球供应链调整可能致出口波动及企业利润下滑；全球地缘政治局势变化及国际市场波动可能持续影响大宗商品价格及相关行业经营。需关注后续国内基本面变化，跟踪出口后续景气度波动以及对经济的影响。
