铝周报：去库提速，铝价震荡偏强

去库提速 铝价震荡偏强 核心观点及策略 ⚫上周多位美联储官员发言对降息争议较大，经济数据方面，美国二季度GDP实际年增长率上修至3.8%，名义增长6%，创七个季度来最快增速。8月耐用品支出增长2.9%，房屋销售激增20.5%，失业救济申请降至21.8万，显示美国经济强劲，无衰退风险，宏观情绪尚可。基本面，电解铝供应端产能增量仍以置换产能为主，甘肃、广西、新疆以及青海地区部分电解铝企业释放检修产能，理论供应微幅增加。消费端上周下游铝加工开工率继续上升0.8个百分点至63%，同时小长假节前下游备货需求增加，加上铝价回落，采购意愿较强，市场成交明显阶段性好转，现货贴水转为平水附近。铝锭社会库存周内去库加速，周内去库2.1万吨，至61.7万吨；铝棒库存12.3万吨，较上周四减少1.2万吨。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷021-68555105li.t@jyqh.com.cn从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾huang.lei@jyqh.com.cn从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧gao.h@jyqh.com.cn从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 王工建 wang.gj@jyqh.com.cn从业资格号：F3084165投资咨询号：Z0016301 ⚫综上，美国衰退风险降低，且10月份美联储继续降息预期仍然高达85%，宏观预期较好。基本面供应基本持稳，十一之后或有集中到货，届时库存或有阶段性累库。消费端仍处于传统旺季，预计消费韧性仍存。宏观及基本面预期皆可，铝价看好震荡偏强。 赵凯熙 zhao.kx@jygh.com.cn从业资格号：F031122984投资咨询号：Z00210404 ⚫风险因素：美联储政策、去库不及预期 一、交易数据 (2)铝锭社会库存为我的有色网调研的包括上期所库存及上海、无锡、杭州、湖州、宁波、济南、佛山、海安、天津、沈阳、巩义、郑州、洛阳、重庆、临沂、常州、嘉兴在内的社会库存； （3）电解铝理论平均成本为电解铝各原料周度加权平均价使用成本模型测算得出； （4）电解铝周度平均利润=长江电解铝现货价格-电解铝理论平均成本。 数据来源：我的有色、百川盈孚、iFinD，铜冠金源期货 二、行情评述 现货市场现货周均价20732元/吨较上周跌140元/吨；南储现货周均价20670元/吨，较上周跌158元/吨。 宏观方面，8月美国PCE价格指数同比增长2.74%，较7月回升0.14%，略低于市场预期的2.79%；核心PCE同比增长2.91%，较7月回升0.05%，略低于市场预期的2.99%美联储主席鲍威尔表示，目前并不是金融稳定风险高企的时候；美联储的职责不是盯着股价或决定合理估值是多少。此外，他未就美联储是否会在10月会议上降息给出任何暗示，令市场失望。美联储内部就未来货币政策路径分歧加大。美联储理事鲍曼支持年内进行三次各25个基点的降息。美联储古尔斯比则称，鉴于通胀率高于目标且呈上升趋势，美联储在进一步降息方面应保持谨慎。美国9月标普全球制造业PMI初值为52，预期52，8月终值53。服务业PMI初值为53.9。美国第二季度GDP终值年化环比增长3.8%，较修正值3.3%大幅上调，创近两年最快增速。上修主要得益于消费者支出的意外强劲以及进口的下降。核心PCE物价指数终值由2.5%上调至2.6%。美国上周初请失业金人数下降1.4万至21.8万人，为7月中 旬以来的最低水平。欧元区9月制造业PMI初值49.5，重回荣枯线之下，预期为持平于50.7。 消费端，据SMM，国内下游铝加工行业开工率环比上升0.8个百分点至63.0%，国庆假期前下游的积极备货在各板块间稳步扩散。 库存方面，据SMM，9月25日，电解铝锭库本周61.7万吨，较上周四减少2.1万吨；铝棒库存12.3万吨，较上周四减少1.2万吨。 三、行情展望 上周多位美联储官员发言对降息争议较大，经济数据方面，美国二季度GDP实际年增长率上修至3.8%，名义增长6%，创七个季度来最快增速。8月耐用品支出增长2.9%，房屋销售激增20.5%，失业救济申请降至21.8万，显示美国经济强劲，无衰退风险，宏观情绪尚可。基本面，电解铝供应端产能增量仍以置换产能为主，甘肃、广西、新疆以及青海地区部分电解铝企业释放检修产能，理论供应微幅增加。消费端上周下游铝加工开工率继续上升0.8个百分点至63%，同时小长假节前下游备货需求增加，加上铝价回落，采购意愿较强，市场成交明显阶段性好转，现货贴水转为平水附近。铝锭社会库存周内去库加速，周内去库2.1万吨，至61.7万吨；铝棒库存12.3万吨，较上周四减少1.2万吨。综上，美国衰退风险降低，且10月份美联储继续降息预期仍然高达85%，宏观预期较好。基本面供应基本持稳，十一之后或有集中到货，届时库存或有阶段性累库。消费端仍处于传统旺季，预计消费韧性仍存。宏观及基本面预期皆可，铝价看好震荡偏强。 四、行业要闻 1.印尼Adaro Minerals旗下的子公司PT Kalimantan Aluminium Industry（简称KAI）计划在位于北加里曼丹工业园（KIPI）的铝冶炼厂分阶段投产，预计投产时间不晚于2025年底。该冶炼厂一期设计年产能为50万吨铝锭，未来计划扩展至150万吨。。2.据海关统计，2025年8月中国原铝进口量217344.071吨，同比增加33.12%，环比减少12.48%，同比增长33.1%。1-8月，我国累计进口原铝171.5万吨，同比增长13.3%，其中自俄罗斯进口占比84.0%；累计出口15.3万吨，同比增长146.8% 五、相关图表 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：iFinD，铜冠金源期货 数据来源：百川盈孚，iFinD，铜冠金源期货 数据来源：SMM，铜冠金源期货 洞彻风云共创未来 DEDICATED TO THE FUTURE 全国统一客服电话：400-700-0188 总部 上海市浦东新区源深路273号电话：021-68559999（总机）传真：021-68550055 上海营业部上海市虹口区逸仙路158号306室电话：021-68400688 深圳分公司深圳市罗湖区建设路1072号东方广场2104A、2105室电话：0755-82874655 江苏分公司 地址：江苏省南京市江北新区华创路68号景枫乐创中心B1栋9楼910、911室电话：025-57910813 铜陵营业部 安徽省铜陵市义安大道1287号财富广场A906室电话：0562-5819717 芜湖营业部 安徽省芜湖市镜湖区北京中路7号伟星时代金融中心1002室电话：0553-5111762 郑州营业部河南省郑州市未来大道69号未来公寓1201室电话：0371-65613449 大连营业部 辽宁省大连市河口区会展路129号期货大厦2506B电话：0411-84803386 杭州营业部 地址：浙江省杭州市上城区九堡街道九源路9号1幢12楼1205室电话：0571-89700168 免责声明 本报告仅向特定客户传送，未经铜冠金源期货投资咨询部授权许可，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均可能承担法律责任。本报告中的信息均来源于公开可获得资料，铜冠金源期货投资咨询部力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。 本报告不构成个人投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。